不惧扰动 跨节资金面压力或总体可控

（来源：经济日报）

转自：经济日报

在央行持续通过中期工具投放流动性、短端资金利率保持相对稳定的背景下，市场关注的焦点正逐步转向春节前后的跨月、跨节资金运行节奏。

多家机构认为，尽管受信贷“开门红”、政府债发行前置及季节性取现需求等因素影响，春节前后资金面扰动因素有所增加，但在央行呵护下，资金面跨节压力总体仍然可控。

进入春节前后这一关键时间节点，资金面运行的季节性特征开始显现，市场关注重点在于扰动强度及其演化节奏。

从波动特征看，春节前两周资金收敛节奏相对更为明显，但在临近假期的一周，资金价格抬升速度往往放缓，市场对央行操作的敏感度随之提高。

春节时点差异亦会放大阶段性扰动。兴业证券认为，在“晚春”年份，1月资金面波动通常相对较小，但节前阶段性扰动仍可能出现。2026年春节较晚，预计1月末及2月节前资金面或将出现阶段性波动，央行的呵护力度仍是市场关注的关键变量。

与此同时，部分机构提示应关注资金供需节奏是否出现错位。民生证券研报认为，央行维持流动性合理充裕的政策取向依然明确，但在操作风格上，近期更多呈现对资金需求的同步响应，而非前瞻式投放。在此背景下，一旦出现阶段性供需缺口，可能放大资金摩擦。

此外，年初季节性因素对资金面的扰动亦不容忽视：一方面，银行负债端“开门红”对资金形成分流，可能影响银行资产配置优先级；另一方面，1月“大税期”将对流动性形成一定冲击。

在春节前后资金扰动因素增多的同时，央行持续通过多种工具向市场投放中期流动性，为资金面平稳运行提供支撑。

央行近期明显加大中期流动性投放力度。东方金诚首席宏观分析师王青对上海证券报记者表示，1月央行通过买断式逆回购和MLF合计向市场净投放中期流动性1万亿元，较去年12月明显增加。

王青认为，在政府债券发行规模和净融资规模处于较高水平、信贷投放季节性显著增加的情况下，资金面仍保持相对稳定和充裕，背后反映的是货币政策延续适度宽松基调，数量型政策工具持续发力。

王青认为，尽管短期内降准概率不大，但在多种工具协同作用下，资金面仍将保持较为稳定的充裕状态。