中国铝业盯上别人家饭碗了

作者| 云开

编辑| 方乔

中国铝业1月30日发布公告，将携手英澳矿业巨头力拓，斥资约62.86亿元人民币收购巴西铝业68.596%股权，交易溢价超过两成。双方将在巴西设立合资公司作为收购主体，中铝持股67%，力拓持股33%。

被收购标的巴西铝业成立于1941年，是巴西唯一覆盖完整铝产业链的企业，原铝产量占巴西市场三分之一。此次收购正值全球铝价持续走高，LME铝价1月29日突破3300美元/吨，创下近三年新高，不过1月30日突然下跌至3135.5美元/吨。

巴西铝业的核心竞争力来自绿色能源配套，根据中国铝业公告披露，这家成立于1941年的老牌铝企控股或参股21座水电站和4个风电站，权益装机规模达1.6吉瓦，年权益发电量约70亿度，实现100%可再生能源供电。

其氧化铝厂使用生物质锅炉供热，再生铝占比约20%。这种能源结构在全球铝企中并不多见，尤其是在碳排放成本日益提升的背景下。

产能方面，巴西铝业拥有3座铝土矿山，年产铝土矿约200万吨，氧化铝产能80万吨，电解铝产能43万吨，下游加工产能21.5万吨。从矿山到加工的全产业链布局，让其在巴西市场占据三分之一以上的原铝份额。

交易细节方面，双方以每股10.50雷亚尔的价格收购巴西铝业4466.07万股，总价款约46.89亿雷亚尔。按照巴西证券期货交易所数据，这一价格较协议签署前20个交易日加权平均股价溢价约21.15%。

中国铝业需支付约42.11亿元人民币，力拓支付约20.74亿元。收购完成后，合资公司还将对剩余流通股发起强制要约收购，并可能推动巴西铝业退市。

这笔交易尚需获得中国及巴西监管机构批准，包括反垄断审查、境外投资备案、巴西国家电力局及电力商业化商会的许可等。中国铝业在公告中提到，双方多年来保持合作关系，此前已在几内亚西芒杜铁矿项目等领域有过合作。

全球铝市场正处于供给受限、需求增长的结构性矛盾之中。供给端，中国作为全球最大原铝生产国，产能已接近4500万吨的政策上限。上海有色网数据显示，截至2025年10月底，国内电解铝建成产能约4584万吨，运行产能约4406万吨，产能利用率达到97%-98%。

2018年以来，国内政策明确新增产能必须以等量或减量置换旧产能，产能扩张空间有限。

海外扩产同样受阻，美国铝业协会白皮书指出，电解铝项目需要电价低于40美元/兆瓦时的长期合同，但数据中心等新兴负荷将工业电价推高至66-82美元/兆瓦时区间。

欧盟方面，碳排放交易体系和碳边境调节机制抬升了电解铝生产成本，配额总量年降幅从2024年起提升至4.3%以上。

然而，需求端增长较快。国家能源局数据显示，2025年前三季度新增太阳能发电装机约2.4亿千瓦，风电约6109万千瓦，配套的电网工程投资完成额约4378亿元。

新能源汽车领域，中国汽车工业协会数据显示，1-9月新能源汽车产销分别达1124.3万辆和1122.8万辆，渗透率升至46.1%。行业测算数据显示，2025年国内新能源汽车单车平均用铝量接近245千克。

这种供需错配直接推动铝价走高，伦敦金属交易所数据显示，2025年10月铝现金价月均为2786美元/吨，同比上升约7.2%，11月进一步升至2859美元/吨。国内沪铝主力价格在21600元/吨上下波动，较2024年同期上涨约11%。

多家国际机构上调铝价预测，花旗将未来三个月铝价目标上调至3400美元/吨，高盛将2026年上半年LME铝价预测从2575美元上调至3150美元。中金公司研报预计2025-2030年全球铝需求复合年均增长率为2.3%。

面对铝价上涨的局面，多家公司进一步扩大在铝业的布局。中国铝业旗下云铝股份拟作价22.67亿元收购相关股权；宏创控股拟以635.18亿元收购宏拓实业100%股权已获证监会核准；南山铝业计划启动年产25万吨电解铝项目，投资金额约30.38亿元。

在此背景下，中国铝业携手力拓收购低碳铝资产，既能扩大低碳铝业务规模，又可借助力拓的国际资源布局经验开拓南美市场。然而值得注意的是，1月30日LME铝价较前一交易日下跌93.5美元/吨，公司需注意铝价波动带来的风险。

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