背靠中粮，粤十数智谋上市盛宴

1月26日，深圳粤十数智股份有限公司（下称“粤十数智”）在港交所递交招股书，申万宏源香港为其独家保荐人。

IPO日报注意到，这家由中粮集团、中国供销集团有限公司参与投资的公司收入持续增长，经调整净利润转亏为盈，但经营活动净现金流仍连续为负。

张力制图

经营净现金流连负

招股书显示，粤十数智的历史可追溯至2017年，当时主要附属公司之一粤十信息于中国成立。经过多年发展，粤十数智成为一家数智化驱动的企业，主要从事冷链农产品销售，并由公司的自研数字化平台提供支持。

具体来说，透过在采购、仓储、物流及贸易各环节植入数智化能力，公司通过采用数据驱动模式，来提升整个冷链流通环节的效率、透明度及协同效应。此经营模式使其有别于主要依赖人工经验及碎片化线下协调的传统冷链贸易模式。

根据咨询机构弗若斯特沙利文的资料，按2024年的冷链农产品销售收入计，粤十数智在中国数智化冷链农产品销售市场中排名前十。

根据弗若斯特沙利文的资料，按总收入计，中国冷链数智农产品销售市场的市场规模由2020年的2740亿元扩大至2024年的5220亿元，2020年至2024年的复合年增长率为17.5%，预期将于2029年进一步增长至9480亿元，2024年至2029年的复合年增长率为12.7%。

在此背景下，2023年—2024年，粤十数智实现收入分别为12.54亿元、29.81亿元，年度亏损及全面开支总额分别为2826.6万元、2.19亿元。

2025年前三季度，粤十数智实现收入为39.94亿元，同比增长116.69%，超九成收入源自冷链农产品销售。同期，公司亏损及全面开支总额为17.55亿元，而上年同期亏损1.76亿元，似乎呈现明显的“增收不增利”趋势。

对于巨额亏损，粤十数智解释大部分源于金融负债的公允价值变动。

由于公司曾向投资者发行了附带优先权的股份，这些股份的公允价值被重新计量，其随着公司估值上升而产生大额账面亏损，被计入当期损益的金融负债。粤十数智强调，这种公允价值亏损属于非现金性质，并非由公司的核心经营活动产生。

2023年、2024年及2025年前三季度，按公允价值计量且其变动计入损益的金融负债公允价值变动产生的亏损分别为0.22亿元、2.49亿元及18.06亿元。

在剔除该等非现金及非经营项目的影响后，粤十数智2023年录得经调整净亏损（非国际财务报告准则计量）600万元，2024年扭亏为盈录得2970万元。到了2025年前九个月，粤十数智经调整净利润（非国际财务报告准则指标）约为5090万元，同比增长82.4%。

值得关注的是，粤十数智经营活动产生的现金流量净额连续两年一期为负，2023年、2024年及2025年前三季度分别为-5563万元、-3.43亿元和-1.78亿元，累计亏损约 5.77 亿元。

对此，粤十数智在招股书中解释，这主要是由于业务扩张导致存货和预付款项增加。

强大股东团

股权方面，自成立以来，粤十数智完成了七轮融资，从2020年的天使轮到2025年12月15日的E轮融资。中粮集团、中国供销集团有限公司及广东省农垦集团公司主要是在2023年B轮开始加入粤十数智。

粤十数智2023年从中粮集团控制的CFH获得投资，2024年从中华全国供销合作总社控制的贵州乡村基金及疌泉乡村基金获得投资，2025年从广东省农垦集团公司投资的广垦农业供给侧基金及广垦荣昱获得投资。

IPO前，公司创始人、控股股东陈彬彬有权控制行使合共占公司已发行股本总额51.4%的投票权，包括由其本人持有的公司已发行股本总额约20.68%，以及分别由粤十投资（陈彬彬为普通合伙人）、粤十创业（陈彬彬为普通合伙人）持有的公司已发行股本总额约23.88%、6.85%。

中粮集团旗下中粮资本（香港）有限公司持股7.55%。中国供销社通过贵州乡村基金持股3.72%，通过疌泉乡村基金持股2.77%，中国供销社一共控制6.49%股份。

粤十数智在招股书中直言，公司凭借上述强大的股东背景，包括在农产品销售领域拥有丰富经验及行业地位的股东（如中粮集团、中国供销集团有限公司及广东省农垦集团公司），公司与约40个国家及地区超过750家供应商合作，其中超过550家为海外供应商。

此次港股IPO，粤十数智计划将募集资金主要用于扩大冷链农产品销售业务及冷链数智综合解决方案的海外版图，深化数据驱动的冷链农产品销售业务在国内市场的渗透，加强研发能力并进一步提升冷链农产品销售内嵌的数智化能力等。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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