2026年1月我国PMI数据出炉，综合、制造业、非制造业均略低于50

>2026年1月份的中国采购经理指数出炉了，从数据显示，制造业和非制造业PMI分别录得49.8、49.3和49.4的水平，较去年12月均有一定下滑，这表明企业生产经营活动总体较上月都有所放缓。

但从正面看，1月我国制造业市场虽然需求有所收紧，但头部企业生产保持扩张态势，产业结构继续分化，而服务业运行态势总体相对稳定，金融行业扛住大旗，房地产依然处于拖累区间，因此相关刺激政策在1月明显增长，未来企业预期依然持续向好。

一、数据简述划重点！

我们先纵览下数据，首先看制造业：

1月份，是部分制造业行业的传统淡季，而且当下全球市场有效需求仍显不足，库存增加，大宗商品涨价影响，制造业景气水平较上月下降。

从行业来看，高技术制造业持续领跑。高技术制造业PMI为52.0%，连续两个月位于52.0%及以上较高水平（A股划重点，高技术制造业依然扩张中）。其中，装备制造业PMI为50.1%，保持在扩张区间，而消费品行业和高耗能行业PMI分别为48.3%和47.9%，景气水平有所回落（A股划重点，消费依然是托举为主）。

此外，从构成看>农副食品加工、铁路、船舶、航空航天设备（A股划重点，订单足，价格复苏）等行业的生产指数和新订单指数都高于56%（高景气），相关行业产需释放较快。

如果从市场规模看，大型企业PMI继续高于临界点，这个很符合我聚焦大型企业，拥抱强者恒强的市场逻辑。我们看到，1月大型企业PMI为50.3%，仍位于扩张区间，在资金和政策双红利情况下，大型企业支撑作用持续显现！但是，中、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，比上月下降1.1个和1.2个百分点，景气水平有所回落，这说明概念是概念、业绩是业绩，小而美的退潮将会持续。

再看下服务业：

ss="nolink">从非制造业情况看，2026年1月份中国非制造业商务活动指数为49.4%。

服务业景气度小幅回落，其中服务业商务活动指数为49.5 %，比上月下降0.2个%。

但从行业看，货币金融服务、资本市场服务、保险等行业商务活动指数均高于65.0%（大金融中流砥柱，A股划重点，避险），市场活跃度较高！

而房地产业商务活动指数降至40.0%以下，景气水平总体偏弱，显著拉低了PMI数据，1月后，7500亿专项债收储又将继续，数据上会有所改善！而房地产不景气，也就拉低了建筑业景气度，并且在季节性影响下，建筑业生产施工放缓，商务活动指数为48.8%，比上月下降4.0%，景气水平明显回落。而从市场预期看，建筑业业务活动预期指数为49.8%，已经降至临界点以下，表明建筑业企业对行业发展预期谨慎，但数据整体比2025年1月高0.1%。

但从市场预期看，服务业业务活动预期指数为57.1%，比上月上升0.7%，表明服务业企业对近期市场发展信心有所增强（A股划重点，关注出行和娱乐）。

反正，总结来说，我认为的2026年“深宅大院高富帅”结构将继续！

其中”深宅“指的是产品生态呈现大纵深、全景平台化，”大院“指的是央企、国企、行业民营龙头，”高“指高新行业、”富“指融资能力和现金储备、”帅“说的是概念漂亮！

二、历史周期对比分析

从历史同期来看，1月PMI受春节错期、传统淡季等因素影响，历来波动较大。

对比近三年数据，2023年1月制造业PMI为50.1%、非制造业为54.4%，2024年1月制造业为49.2%、非制造业为50.7%，可见2026年1月制造业PMI略高于2024年同期，非制造业则低于近两年同期，但整体处于近三年1月均值区间内，未出现异常波动。而从环比来看，本次三大指数同步回落，主要是对上月小幅回升的合理修正，并未改变经济温和复苏的整体态势。

此外，目前影响PMI的最大问题是市场有效需求不足，这点，我们可以看到1月的制造业新订单指数为49.2%，较上月小幅回落，非制造业新订单指数降至46.1%，下降1.2个百分点，这反映出消费和投资需求尚未完全回暖，企业接单意愿有所减弱，需求收缩依然未能反转，这个最好能在今年4月前改善，因为4月开始一系列的出口退税和补贴都会取消，PMI和出口之间的关系有可能夜壶出现相交！

此外，随着产业资金密集型和劳动力高端化趋势的加强，中小企业景气度回落，1月制造业中型、小型企业PMI分别为48.7%和47.4%，较上月分别下降1.1个和1.2个百分点，中小企业抗风险能力较弱，受淡季、成本波动影响更为明显，如果遇上结构性调整周期，很容易进一步拉低了整体指数水平。

三、结构中的客观现象

首先是高技术制造业持续领跑，这个不说了，我们持续和西方在概念和技术、产业端持续竞争，补贴和扶持源源不断，资本集中，投资密集，上市估值溢价极高！

其次，受国际大宗商品价格上涨影响，制造业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别升至56.1%和50.6%，较上月分别上升3.0个和1.7个百分点，其中出厂价格指数近20个月来首次突破荣枯线，表明制造业市场价格总体水平回暖，从数据看，企业盈利空间可能会有所改善（要看消费者的真实需求，对于涨价是否买单），但一定会缓解此前的”通缩“压力。

而在非制造业中，货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数连续3个月环比上升，反映出金融支持实体经济力度持续加大，信贷、直接融资等渠道协同发力，为经济复苏提供了有力支撑，同时，服务业业务活动预期指数升至57.1%，较上月上升0.7个百分点，企业对春节消费带动市场回暖抱有较强信心（大家今年年终奖都高了？）。

除了好看的外，在制造业中，石油煤炭加工、汽车等行业PMI仍低于荣枯线，且产需两端均显疲软！而非制造业中，批发、住宿、房地产等行业商务活动指数也低于临界点，行业复苏不均衡问题突出，传统行业转型滞后，消费复苏节奏偏缓，且受制于补贴和退税力度。

并且，制造业新订单指数持续低于荣枯线，非制造业新订单指数降幅扩大，居民消费意愿仍较谨慎，其中，投资需求因贵金属和证券市场投机加剧，因此增速放缓，并且居民收入预期改善有限，企业投资信心不足，加之节前消费以刚需为主，大宗消费、服务消费尚未完全释放。

而市场整体的用工景气度也偏低，AI冲击下，制造业与非制造业从业人员指数分别为47.3%和46.1%，均低于荣枯线，其中建筑业从业人员指数仅41.1%，虽略有回升但仍处低位，当然，这里的主要原因是春节前部分务工人员提前返乡，企业招工难度加大，同时中小企业用工成本压力较大，不愿扩大用工规模。

所以，基于PMI情况，我预计1月 PPI大概率同比降幅收窄，甚至小幅转正。.CPI会温和回升，但涨幅仍处低位，观点和我此前大宗涨价潮时类似！复苏还在继续，结构仍在优化！