IPO雷达｜星源材质冲击A+H，利润与毛利率遭双杀，曾付1500万美元和解金

深圳商报·读创客户端记者 宁可坚

1月30日，星源材质再次向港交所递交招股书，冲击A+H双重上市，由中信建投国际担任独家保荐人。此前，公司于2025年7月7日所递交的港股招股书满6个月，于1月7日失效。

根据招股书，星源材质是一家锂离子电池隔膜制造商。公司于2003年创立，在锂离子电池隔膜的研发、生产和销售方面累积逾20年的行业经验。公司于2016年12月1日在A股上市。

净利、毛利率双重挫

财务方面，公司利润呈现显著恶化趋势。

于2022年～2024年度及2025年截至9月30日止九个月，公司收入分别为28.67亿元、29.82亿元、35.06亿元及29.32亿元；对应同期，利润分别为7.48亿元、5.94亿元、3.71亿元及1.41亿元。

“我们的期内利润由截至2024年9月30日止九个月的3.51亿元减少59.9%至截至2025年9月30日止九个月的1.41亿元，主要由于市场竞争导致产品平均售价跌幅超过生产成本跌幅，从而造成毛利下降。”

近几年，星源材质的毛利率同样受到重挫，原因均是“市场竞争导致产品平均售价跌幅超过生产成本跌幅”。

根据招股书，公司毛利率由2022年的44.8%轻微减少至2023年的43.3%，主要由于湿法隔膜销售毛利率由2022年的51.4%下降至2023年的47.8%。公司毛利率由2023年的43.3%减少至2024年的28.1%。

公司毛利率由2024年的28.1%减少至截至2025年9月30日止九个月的21.3%，主要因市场竞争关系，产品平均售价的减幅超逾生产成本的减幅。

星源材质称，产品平均售价受多种公司无法控制的因素影响，包括但不限于原材料成本、竞争对手定价、市场趋势及劳动力成本。于往绩期间，电池隔膜的平均售价出现向下趋势，主要由于市场竞争关系。

客户集中与单一产品风险

与此同时，“产品结构相对单一”也是星源材质的软肋之一。

“我们的收入依赖于锂离子电池隔膜的销售表现。在一定程度上缺乏多元化，使我们在市况波动时，相较于收入来自更多样化的产品组合的竞争对手，会面临更多风险及不确定性。”

星源材质还在招股书中表示，于往绩期间，公司大部分的锂离子电池隔膜销售对象集中于相对有限的客户群，且预计在可见的未来，公司的客户集中度仍将维持在较高水平。

据了解，其主要客户包括LG新能源、三星SDI、远景动力、村田、SK On、SAFT、宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航、亿纬锂能和欣旺达。

于2022年、2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，公司于各期间五大客户的收益分别占其总收益的67.4%、63.8%、50.9%及61.5%。

A股上市以来首次年度扣非亏损

星源材质1月30日晚间在深交所披露的2025年度业绩预告显示，预计2025年归母净利润2750万元至4050万元，同比下降88.87%～92.44%；扣非净利润亏损4520万元至5820万元。

这将是星源材质A股上市以来的首次年度扣非亏损。

星源材质在业绩预告中解释道，因市场竞争加剧，公司锂电池隔膜产品的毛利率较上年同期有所下降，影响整体盈利水平；为拓展全球产能布局，公司加速推进海外锂电池隔膜生产基地建设，相关投入导致当期成本及费用显着增加；

2025年国际货币市场的汇率波动，导致公司汇兑损失对当期净利润有直接影响；公司部分资产存在减值迹象，依据相关规定，对相关资产进行减值测试，计提资产减值准备。

报告期内，预计非经常性损益对公司当期归母净利润的影响金额约为8600万元。

支付1500万美元和解诉讼

星源材质在招股书提示风险称，公司可能会遭遇知识产权侵权的索赔，该等索赔可能会耗费大量时间或成本进行抗辩，并可能会导致公司的财务及管理资源被分散。

据悉，2019年9月至2023年11月期间，公司及若干附属公司在美国及英国收到一间竞争对手对公司提出的诉讼，指称公司侵权、非法取得商业机密及不公平竞争。

星源材质透露，该竞争对手指称公司：侵犯其若干专利及盗用其与电池隔膜制造技术有关的商业秘密；利用盗用的商业秘密及被侵犯的专利进行不公平竞争，并从该竞争对手手中夺取市场份额。

该竞争对手请求美国和英国法院颁布禁令，禁止集团在彼等各自市场销售相关产品，并根据判决作出适当赔偿。在此期间，星源材质认为该指控没有事实依据，寻求驳回竞争对手的申索并提出反诉。集团亦已向中国法院控告该竞争对手和其他竞争对手侵权及不公平竞争。

星源材质称，为避免冗长的法律程序占用集团的资源，公司与竞争对手达成和解协议，据此，公司将向竞争对手支付约1500万美元。

于2023年11月，订约方订立协议以解决当时待决的诉讼，并就各订约方适用于电池隔膜或电池隔板的专利，包括于和解日期前已公布或已授予的专利，以及适用于该等特定专利家族的电池隔膜或电池隔板的任何其后已授予或已公布的家族专利，均按和解协议的条款订立交叉许可。美国、英国及中国法院其后已永久驳回所有索偿。

此外，于2022年，星源材质向深圳市中级人民法院对若干中国公司提起专利侵权诉讼，指控被告生产的锂离子电池隔膜产品侵犯公司专利，要求赔偿5050万元。于2023年2月，深圳法院驳回公司索偿。

于2023年，星源材质发现竞争对手在公司的一名前雇员加入彼等后申请的一项专利，与该员工在受雇于公司期间接触并掌握的商业秘密高度相关。

其后，星源材质在深圳法院对竞争对手及其前雇员提起商业秘密侵权诉讼，要求赔偿5050万元。经深圳法院调查及调解后，公司于2023年11月申请撤回索偿，并获法院批准。