民营造船第一股业绩炸裂，三年对赌有望提前完成

一份炸裂的业绩预告，正式宣告了*ST松发“民营造船第一股”的强势崛起。

*ST松发（603268.SH）近日发布的2025年业绩预告显示，公司预计全年净利润为24亿至27亿元。而此前财报披露，前三季度净利润为12.71亿元。这意味着，仅第四季度单季，公司便狂揽11.29亿至14.29亿元盈利，几乎与前九个月的总额持平。这种指数级增长曲线，彻底扭转了公司连续四年亏损的局面。

业绩的核爆式增长源于2025年5月完成的资产重组，公司主业已从陶瓷制造变更为船舶制造，置入的恒力重工集团成为核心引擎。更关键的是，依据最初协议，恒力重工承诺2025至2027年累计扣非净利润不低于48亿元。如今，仅2025年一年的净利润预估就已抵近甚至超过三年承诺总额的一半，让市场对“提前完成对赌”产生了前所未有的强烈预期。

单季盈利超预期，三年承诺或提前交卷

结合公司三季度报告，*ST松发前三季度净利润为12.71亿元。由此测算，第四季度单季净利润高达11.29亿至14.29亿元，几乎与前三季度总和相当，呈现爆发式增长。

这一表现远超市场预期。浙商证券此前预测公司2025年净利润为22.18亿元，而公司预告下限已高出该预测8.2%。

关键数据显示，恒力重工已在2025年前三季度实现扣非净利润12.41亿元，提前一个季度超额完成全年11.27亿元的业绩承诺。

重组时的《业绩补偿协议》要求恒力重工2025年至2027年累计扣非净利润不低于48亿元。仅2025年预计净利润已达24亿至27亿元，为三年总承诺额的一半以上。

订单支撑高增长，长期动能强劲

事实上，2025年9月以来，*ST松发连续收获大额订单。

包括与新加坡EPS签订的11亿至16亿美元大单，以及6艘船舶建造合同。目前公司手持订单生产排期已至2029-2030年，规模近百艘，覆盖散货船、集装箱船、油船等主要船型。

充足订单为业绩可持续性提供了坚实基础。浙商证券预测，公司2026年净利润将达44.55亿元。若此预测实现，则2025与2026两年累计净利润将突破68亿元，提前大幅超越三年48亿元的承诺总额。

公告显示，公司正推进绿色智能高端船舶制造一体化项目，计划通过定增募集不超过70亿元资金。项目达产后预计可年增营收约141亿元，净利润约17.6亿元，成为未来业绩的新增长点。

随着资产整合完成与产能释放，*ST松发“民营造船第一股”的行业地位逐步夯实。资本市场已对这一转型给予积极反馈，公司股价自年初以来持续走强。

若2025年年报正式发布后公司成功“摘帽”，估值有望进一步修复。从传统陶瓷制造商到现代造船企业，*ST松发的蜕变已成为A股市场资产重组推动主业转型的典型案例。一份超出所有人预期的季度成绩单，或许正在提前书写一个对赌协议圆满收官的剧本。

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