爷爷的农场IPO：产品几乎代工生产，毛利率超50%

瑞财经 严明会 1月5日，爷爷的农场国际控股有限公司（以下简称：爷爷的农场）向港交所递交上市申请，独家保荐人为招银国际。

爷爷的农场主要提供婴童零辅食、家庭食品，主打“真材料、少添加、有营养”的优质健康食品，以自有品牌“爷爷的农场（Grandpa’sFarm）”销售产品。

其中，婴童零辅食指专为6个月至6周岁婴童设计的食品，主要包括食用油、调味品、谷物制品、果泥等辅食产品以饼干、米饼、奶片、鳕鱼肠等高营养零食产品；家庭食品主要包括液态奶产品、方便食品、大米产品、调味品及食用油。

截至2025年9月末，爷爷的农场已拥有269个SKU。其中，婴童零辅食产品有195款，家庭食品有74款。

2023年-2024年及2025年前9个月（下称“报告期”），爷爷的农场实现收入分别为6.22亿元、8.75亿元及7.8亿元；同期，净利润分别为7546.4万元、1.03亿元及8742万元。

“真材料、少添加、有营养”的宣传背后，爷爷的农场主要依靠代工生产。

招股书显示，在产品生产环节，爷爷的农场委托第三方制造商以OEM模式生产自有品牌的几乎所有产品。

目前，公司从全球62家OEM制造商中采购产品。其中，含13家海外厂商，分布于西班牙、法国、澳洲、意大利等地区，国内厂商有49家。

报告期内，爷爷的农场向供应商采购的总金额分别为4.94亿元、7.2亿元及6.13亿元。其中，向前五大供应商的采购占比分别为39.2%、38.8%及40.7%，公司主要供应商包括贝因美（002570.SZ）、Sas Huileries Cauvi等。

公司的销售成本主要为已售存货成本及运输费用，报告期各期的销售成本分别为2.77亿元、3.61亿元及3.33亿元。同期，公司销售毛利率分别为55.5%、58.8%、57.3%，整体上升。

除了代工生产以外，2025年，爷爷的农场在广州增城建设了一处生产基地，用于自主生产少量产品、研发、质量控制与检测以及物流及仓储。

截至2025年9月末，增城工厂的猪肝粉、果汁以及食用油的设计年产能分别为100吨、2,400吨及300吨。2025年10月，该工厂开始小规模投产精选产品，包括果汁和食用油。

报告期内，爷爷的农场存货分别为4109.4万元、5129.5万元及4954.8万元，存货周转天数分别为56天、46天、41天。

把生产交给供应商，爷爷的农场成为了一家典型的“轻资产”模式运营的企业。2023年，公司非流动资产项下物业、厂房及设备的金额仅为112.2万元，至2025年9月末才上升至2361.8万元。