营收利润双降，洋河“酒量”容不下“慷慨”

1月23日，洋河股份（002304.SZ）发布公告，对一年多前作出的分红承诺进行重大调整。

公司宣布，取消2024年8月公布的“2024年度-2026年度，公司每年度的现金分红总额不低于当年实现归母净利润的70%且不低于人民币70亿元（含税）”条款，调整为“2025年度-2027年度，公司每年度现金分红总额不低于当年实现归属于上市公司股东净利润的100%”。

这一调整与公司同日发布的2025年业绩预告直接相关。预告显示，洋河股份预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润21.16亿元至25.24亿元，同比下降62.18%至68.30%。以100%分红比例计算，2025年实际分红金额预计约为21亿至25亿元，较原承诺的70亿元缩水超过64%。

公告发布后的第一个交易日（1月26日），洋河股份股价下跌9.85%。若从2021年1月历史高点计算（前复权价 249.55 元），其股价累计跌幅已超过75%。

2024年8月，洋河股份曾发布一份被市场视为“慷慨”的股东回报规划。该规划承诺，在2024年至2026年期间，每年的现金分红将满足两个条件中的较高者：一是不低于当年净利润的70%；二是不低于人民币70亿元。这一带有绝对金额“保底”的承诺，在A股市场颇具吸引力，为投资者提供了明确的现金流预期。

然而，公司经营形势在承诺作出后发生变化。2024年全年，洋河股份实现净利润66.73亿元，同比下滑33.37%。为兑现第一年的70亿元分红承诺，公司被指动用了往年积累。进入2025年，压力进一步增大。2025年前三季度，公司营收同比下降34.26%，净利润下降53.66%，第三季度单季出现亏损。全年净利润预计降至20亿元区间，使得原有的保底承诺难以维持。

在公告中，洋河股份解释称，修订分红规划是“基于对公司未来经营发展、资金需求的审慎判断”，并强调新方案“更加注重股东回报与公司可持续发展的平衡”。

洋河股份将业绩下滑归因于白酒行业的深度调整。公司在业绩预告中表示，报告期内面临“需求收缩、品牌势能减弱、渠道库存攀升”等多重压力，中端及次高端产品（如“梦之蓝”系列）销售承压明显。

值得注意的是，在同样的行业环境下，其他头部酒企表现出了不同的韧性。2024年，今世缘营收同比增长14.3%，山西汾酒增长12.79%，泸州老窖增长3.19%。洋河股份成为当年“白酒五强”中唯一营收、净利润双降的企业，行业排名从第三跌至第五。

业绩承压期，洋河股份管理层亦发生变动。2025年7月，时任董事长张联东辞职。2026年1月24日，总裁钟雨到龄退休，由董事长顾宇兼任总裁。顾宇出生于1978年，此前长期在宿迁地方政府系统工作，其能否带领洋河走出调整期备受关注。

尽管短期业绩下滑，洋河股份在公告及公开交流中仍强调其长期优势，包括约70万吨的原酒储备、庞大的窖池群和储酒能力，并表示当前工作重点在于“去库存、稳价盘、提势能”，为未来发展夯实基础。

来源：星河商业观察