70亿！思源电气，拿下国网大单！

在电力设备行业，“内卷”似乎成了近两年的关键词。尤其是在变压器、电容器及常规开关柜等传统领域，行业门槛的降低导致产能严重过剩。

许多厂商为了在国家电网及南方电网的集中招标中抢占份额，不惜以接近成本的价格发起价格战。这种宁愿亏损也要中标的行为，让绝大多数企业的盈利空间大幅压缩。

然而，就在同行深陷价格战泥潭时，思源电气，这家总部位于上海的输配电设备企业，悄然交出了一份优异的成绩单。

2026年1月15日，思源电气披露2025年度业绩快报：全年营业总收入突破200亿大关，达到212.05亿元，同比增长37.18%；归母净利润则增至31.63亿元，同比增幅达54.35%。

在行业普遍承压的背景下，思源电气为何能逆势而上，脱颖而出？

国内基本盘，坚如磐石

在输配电设备制造行业中，思源电气是少有的全能选手。

不同于只做变压器或只做开关的同行，思源电气的产品线极度丰富。其产品覆盖了高压开关、变压器、互感器、无功补偿、继电保护等几乎所有一次、二次设备。

这种全能优势，首先体现在公司对细分市场的统治力上。

以关键设备“消弧线圈”为例，在国家电网2022年-2024年的集中招标中，思源电气的平均中标率高达24.96%，力压旭辉电气（19.77%）、山东泰开电力电子（19.66%）等一众对手，稳居行业第一。

在稳固细分市场的基础上，宏观周期的上行更让思源电气如虎添翼。

根据国家电网公司规划，“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”增长40%。在这一背景下，2025年1-6批国网输变电招标金额高达918.8亿元，同比2024年增长25%。

面对行业机遇，思源电气在国网2025年1-6批中标金额合计达到70.15亿元，同比增长高达82.5%；中标份额达到7.6%，同比提升2.4个百分点。尤其值得注意的是，在2025年国网输变电设备第6批中标结果中，其子公司上海思源高压开关有限公司一举斩获750kV组合电器中标份额榜首，确立了其在高端核心领域的领跑地位。

第二曲线，蓄势待发

如果仅仅把思源电气看作一家传统的输配电企业，那你可能低估了它的野心。在稳固传统主业的同时，思源电气正在通过内生加外延的方式，构建汽车电子和储能的第二增长曲线。

一家做输配电设备的企业，怎么跨界汽车领域？

思源电气选择了一条巧妙的路径——超级电容。公司通过收购稊米汽车，成功切入了超级电容和混合超容领域，产品广泛应用于新能源汽车的启停系统、备用电源等场景。

此外，其子公司烯晶碳能的超级电容产品，已获得十几家车企的定点。在已量产和定点的汽车用超级电容项目中，市场占有率超过60%。2025年上半年，思源电气的汽车电子业务营收已经达到4544.86万元，同比暴增216.58%。

除此之外，2025年12月，思源电气与全球电池巨头宁德时代签署了为期三年的战略合作备忘录，目标合作电量高达50GWh。这是一个什么概念？这相当于几十个大型抽水蓄能电站的容量。

思源电气并不生产电芯，而是专注于储能系统集成。通过与宁德时代的绑定，思源电气解决了最核心的电芯供应问题，结合自身在电网侧的深厚渠道资源，其“储能系统集成商”的身份瞬间确立。

另外值得一提的是，思源电气还荣获了BNEF全球Tier 1一级储能厂商认证，这为其储能产品出海铺平了道路。

海外掘金，降维打击

如果说国内业务是稳健的基石，那么海外市场就是思源电气业绩增长的核心引擎。

2025年，是思源电气海外战略全面开花的一年。财报数据显示，2025年上半年，公司海外收入已达28.62亿元，同比增长88.95%，海外收入占比从2024年的20.20%提升至33.68%。这也意味着，公司仅用半年时间，就差点追平了2024年全年的海外营收（31.22亿元）。

为什么海外业务能跑得这么快？

自2022年起，全球电网投资明显提速，至2025年全球电网累计投资规模达到约4790亿美元，当前全球电网投资同比增长16.55%，预计未来几年仍将维持强劲扩张。电网设备供应紧缺外溢为公司提供出海加速窗口期。

而发达国家的电网设施大多建设于上世纪70-80年代，如今已进入大规模退役期。与此同时，AI数据中心、新能源汽车等新兴负荷的爆发，对电网的稳定性和容量提出了前所未有的要求。思源电气凭借极高的性价比和快速交付能力，在欧美市场长驱直入，填补了西门子、ABB等公司产能不足留下的市场空白。

此外，思源电气不仅仅是卖设备，更是在卖服务。在中东、非洲等发展中地区，公司通过工程总承包模式，提供一整套电力解决方案，拿下了多个变电站总包项目，这种模式极大地增加了客户粘性，也筑高了竞争壁垒。

为支撑全球扩张的雄心，公司于2025年12月宣布了一项重大资本战略：拟发行H股并在香港联交所主板上市。公告明确指出，募集资金将用于研发、供应链建设、海外扩张及营运资金需求。这无异于为已经开足马力的海外引擎，再注入一剂高能燃料。

2025年上半年，公司海外业务、国内业务毛利率分别为35.69%、29.73%。伴随海外收入占比持续提升，叠加公司优质数据中心领域订单快速增长，公司整体盈利能力有望持续提升。

总结

“风起于青萍之末，浪成于微澜之间。”

从黄浦江畔出发，思源电气的脚步已踏遍全球，它用一份212.05亿营收、31.63亿净利润的成绩单，证明了中国民营电力设备企业不仅能活下来，还能走出去，甚至跑得快。它生动地诠释了一家中国高端制造企业如何依托国内产业链与工程师红利，在全球能源基础设施重构的大时代中，完成从中国领先到世界共享的跨越。

对于我们而言，理解了思源电气的出海与跨界，也就读懂了中国高端制造的下一个十年。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。