常山药业2025年或继续亏损，股价却半年翻3倍！公司：亏损为市场和行业影响

本文来源：时代周报 作者：林昀肖

1月29日晚，常山药业（300255.SZ）发布2025年度业绩预告，预计2025年度净利润为负值，归母净利润预计区间为-2.85亿元至-1.9亿元，上年同期为-2.49亿元；扣非净利润预计区间为-2.86亿元至-1.91亿元，上年同期为-2.86亿元，较上年同期增长。

对于亏损原因，常山药业在业绩预告中指出，主要为行业及市场因素影响。2025年，肝素药品行业竞争加剧，公司核心产品肝素制剂系列产品收入下降，同时受集采及原材料价格波动等因素综合影响，毛利率维持较低水平，是公司亏损的主要原因。

常山药业在业绩预告中也介绍，2025年度，因常山药业主导产品那屈肝素钙注射液和达肝素钠注射液执行药品集中带量采购政策，带量采购品种无需大规模学术推广，公司调整销售策略，减少经销商层级及终端维护费用，加强市场费用管理，2025年度销售费用较上年大幅度下降。

在2025年创新药行业牛市的背景下，常山药业备受关注。常山药业股价自2025年5月开始大幅上涨，此后虽有波动回落但整体处于高位，其股价自2025年4月30日的21.03元/股最高涨至2025年11月3日的71.71元/股。从常山药业2025年三季报股东信息来看，前十大股东中有多位个人投资者，其中不乏牛散。

常山药业的主要产品为低分子肝素制剂和普通肝素原料药，近年来，国内低分子肝素制剂的市场占有率结构发生变化，常山药业主力品种销量出现下降。2023年以来，常山药业出现持续亏损。

同时，常山药业布局创新药研发已十余年，但目前尚未有创新药产品获批上市。在研创新药产品中，1类创新药艾本那肽备受关注。

据常山药业介绍，艾本那肽是一种长效GLP-1RA受体激动剂，每周注射一次。艾本那肽治疗2型糖尿病的适应证上市许可申请于2024年4月获得国家药监局受理，目前，常山药业仍需向国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）提交补充资料。

业绩预告发布后的1月30日，常山药业报收55.39元/股，上涨5.28%。关于2025年股价大涨，以及如何应对GLP-1赛道激烈竞争等问题，时代周报记者电话及邮件联系常山药业证券部，截至发稿未得到回复。

预计2025年度净利润仍为负值

在2023年、2024年连续两年亏损后，常山药业预计2025年度净利润仍为负值。业绩预告中指出，2025年，肝素药品行业竞争加剧，常山药业核心产品肝素制剂系列产品收入下降。

在2025年半年报中，常山药业介绍，公司2025年上半年低分子肝素制剂整体销量同比下降19.17%。2025年上半年，常山药业那屈肝素钙注射液和达肝素钠注射液的销量和收入均下降。

在业绩预告中，常山药业也提及计提信用及资产减值准备的情况。常山药业指出，公司综合评估应收账款及其他应收款的可回收性，本着谨慎性原则，对个别客户的应收账款及其他应收款计提坏账准备；对各项资产中可能存在减值迹象的相关资产计提减值准备。

公司持续亏损，但股价却在2025年出现大涨并保持高位，成为化药板块备受关注的“妖股”之一。

常山药业股价从2025年5月开始大幅上涨，股价自2025年4月30日的21.03元/股，涨至2025年6月18日60.79元/股的高点。此后，常山药业股价有所回落，但2025年7-9月仍保持40元/股以上价格，远高于2025年5月前股价水平。

2025年5月8日、5月29日、6月9日公司三次发布《股票交易异常波动公告》。常山药业在公告中指出，艾本那肽注射液上市审评后续环节仍然较多，最终能否获批上市及获批时间仍存在不确定性。治疗2型糖尿病药物种类较多，GLP⁃1RA为其中之一，且GLP⁃1RA类药物也有多款已经上市或在研，即使未来艾本那肽上市，也面临较高的市场竞争风险，盈利情况存在较大不确定性。

2025年10月开始，常山药业股价再次出现明显上涨，最高涨至2025年11月3日的71.71元/股。此后股价再次有所回落，但仍在50元-70元/股的高位波动至今。

图片来源：Wind

截至2025年三季度末，常山药业前十大股东中，有多位个人投资者，其中不乏牛散。具体来看，常山药业第一大股东为实控人高树华，持股比例30.54%。

其余前十大股东中，包括河北华旭化工有限公司、香港中央结算有限公司、深圳信德华昌投资有限公司3家机构，以及刘辉、陶明顺、陈曦、王平文、范军伟、朱明6名个人投资者，这6名个人投资者多为A股市场中活跃的牛散。

图片来源：常山药业2025年三季报

GLP-1赛道内卷

在常山药业创新药研发布局中，GLP-1药物艾本那肽治疗2型糖尿病的适应证已进入上市申请受理阶段，也受到市场广泛关注。

在2025年9月15日的业绩说明会中，常山药业方面表示，公司研发艾本那肽已经十几年，投入了巨大的人力、物力和时间成本。2025年半年报中，常山药业介绍，公司于2025年7月收到CDE的发补通知，正按照CDE的发补要求准备相关资料。

关于艾本那肽补充资料相关问题也受到投资者的高度关注，在上述业绩说明会中，常山药业方面回应称，艾本那肽补充资料是很专业的技术方面资料，需要花费大量精力准备，而艾本那肽补充资料提交与《重组胰高血糖素肽指引》颁布时间无关。艾本那肽后续审评环节，不能排除仍存在暂停或者发补的可能性。

与此同时，艾本那肽减重适应证仍处于临床早期。常山药业2025年半年报中介绍，2025年6月，艾本那肽用于减重适应证获得药物临床试验批准通知书，公司进行了供应商筛选等开展临床试验的相关准备工作。

常山药业在2025年半年报中表示，艾本那肽如果能顺利获批并上市销售，将改善公司产品收入高度依赖肝素业务的局面，提高公司的盈利能力和抗风险能力，加快释放公司创新研发平台的转化潜能，有力推动公司向创新药企转型。

但值得注意的是，当前GLP-1药物赛道已较为内卷，即使艾本那肽成功获批上市，或也将面临激烈的市场竞争和价格战。

在GLP-1药物领域，诺和诺德和礼来两家国际巨头凭借先发优势构建壁垒。在国内企业中，信达生物的双靶点激动剂玛仕度肽注射液已于2025年8月上市，石药集团、恒瑞医药、翰森制药、三生国健等企业的GLP-1类药物也处于III期临床或上市申请阶段。

此外，诺和诺德的司美格鲁肽核心专利将于2026年3月20日到期，大批仿制药即将上市或将进一步带来市场价格压力，而在专利到期前，礼来和诺和诺德两大巨头已在国内市场展开激烈价格战。

时代周报记者近期从南京鼓楼医院得知，2026年1月1日起，礼来的替尔泊肽注射液（穆峰达）在纳入医保后，4个规格价格均大幅下降。诺和诺德的司美格鲁肽注射液（诺和盈）在院内市场同样迎来大降价，如诺和盈的初始剂量0.25mg*4次从上市之初的1264.9元降至230.84元，降幅达到82%。

面对价格战和愈加激烈的市场竞争环境，常山药业等布局GLP-1的国内药企或需通过更显著的疗效或差异化优势立足。