世界黄金协会最新报告来了

在黄金价格频创新高并陷入震荡之际，世界黄金协会1月29日发布了2025年《全球黄金需求趋势报告》。报告指出，债券市场不确定性、预期中的美联储降息及美元弱势，将成为支撑黄金各投资板块持续走强的核心驱动力。

数据显示，2025年全球黄金总需求量（含场外交易）首次突破5000吨。叠加年内金价屡破纪录的强劲走势⸺全年共计53次创新高，全球黄金需求总值飙升至前所未有的5550亿美元，同比增长45%。全年来看，推动黄金市场投资兴趣高涨的核心逻辑始终围绕着避险和资产多元化需求，金价的显著上涨同样引起广泛关注。

具体来看，全球黄金投资需求增至2175吨的里程碑水平，成为推动2025年黄金总需求刷新历史纪录的主要驱动力。全球范围内，寻求避险和资产多元化的投资者大量涌入黄金ETF，全年净增801吨，成为历史第二高年度增量。

同时，实物黄金投资需求也保持强劲，全球金条和金币需求达到1374吨，按价值计为1540亿美元，触及12年来峰值。其中，中国和印度市场表现突出，分别实现同比增长28%和17%，合计占该板块需求的50%以上。

对于中国市场，世界黄金协会预计，2026年黄金投资需求将保持强劲态势。全球及区域地缘政治格局日益复杂多变，或令中国投资者持续寻求避险资产。

“国内经济增长面临的挑战，或提振投资者的保值需求，而宽松的货币政策，或降低持有黄金的机会成本，这些因素均有望对黄金投资带来利好。”该机构表示，若中国人民银行持续购金且金价保持坚挺，黄金投资还将获得进一步支撑。

中国黄金ETF资产管理总规模、持仓量创历史新高

在中国市场，世界黄金协会数据显示，2025年全年黄金需求总量达1003吨，同比增长6%，为2021年以来最高水平。按金额计，全年需求更是创下历史新高，总额达7960亿元人民币（约合1110亿美元），同比激增53%。值得注意的是，年内强劲的黄金投资需求抵消了金饰板块的疲软态势。

2025年四季度，中国市场黄金投资与消费需求（含金饰、金条、金币、黄金 ETF 及工业用金）总量达274吨，较2025年三季度大幅攀升60%，同时创下历年四季度第二亮眼表现，仅次于2016年同期。

金饰方面，2025年四季度国内金饰需求走弱，环比下降3%，同比下滑23%，至82吨。全年金饰需求总量达360吨，同比减少25%。不过，从消费金额维度来看，2025年四季度中国消费者金饰支出达778亿元人民币（约合110亿美元），同比增长19%；全年累计支出2814亿元人民币（约合394亿美元），同比增幅为8%。

各国央行购买黄金速度放缓

世界黄金协会的报告称，各国央行和其他主权机构在2025年购买了略高于860公吨的黄金。这家行业机构预计，今年的购买速度将保持相对稳定。虽然按历史标准衡量，前述买入速度仍然很高，但低于2025年之前三年每年超过1000吨的惊人力度。

央行的买入是推动金价历史性上涨的关键因素，金价在短短三年多时间里上涨了两倍。尽管如此，但去年黄金价格仍创下1979年以来最佳年度表现，因为投资需求的激增弥补了货币当局购买速度的下降。

世界黄金协会首席策略师John Reade表示，“中央银行在2022年、2023年或许在这一走势中发挥了非常重要的作用，但现在其他因素已经占据了主导地位。”他指出，零售和机构投资者需求激增的影响是主要原因。

未来黄金怎么走？

展望2026年，世界黄金协会指出，若金价持续高企，消费者购买力问题将继续对金饰需求构成挑战。但市场普遍预期国内将采取降息及偏宽松的财政政策，预计将有助于提振消费者信心，总体上利好非必需消费的支出。特别是2026年一季度，中国市场金饰消费或出现环比回升，春节旺季（金饰商的季节性采购+消费者的节日购买）有望形成支撑。

报告称，2026年，地缘政治将成为影响黄金投资的关键变量，推动市场风险溢价全面上行。在全球格局日益分化的背景下，风险溢价几乎无下降空间。相较于固定收益资产，黄金作为全天候风险对冲工具，有望在2026年及未来持续吸引大量投资者的配置需求。

《报告》还指出，若无经济衰退发生，全球金饰消费额有望保持稳健，但金饰需求吨数或将延续2025年的疲软态势。全球央行购金需求预计将保持稳健，规模接近2025年水平。

瑞银贵金属策略师Joni Teves近日指出，12月以来的强劲势头在2026年加速。年初至今的一系列新闻提高了投资者多元化投资组合的意愿，该趋势利好黄金。对美联储独立性的担忧、地缘政治紧张局势加剧、更广泛的政策和政治不确定性等因素，推动避险和多元化资金流入黄金市场。考虑到黄金市场的相对规模，资金从其他资产类别——无论是货币、债券还是股票——转向黄金，都可能产生显著影响，尤其是当这类资金调整扩大时。中长期风险仍偏于上行。

瑞银认为，黄金的乐观叙事比以往任何时候都更具说服力，做多黄金仍是正确的策略。支持战略性配置黄金的理由有很多，指标也显示平均来看投资者仍有加仓空间。但短期价格走势开始显得过度，短期调整的风险在上升。金银比大幅下降，凸显出投资多元化的兴趣正扩散至其他贵金属，投资者纷纷转向硬资产。短期投机兴趣也可能增加，导致波动加剧。因此，对在目前价位追高持谨慎态度，尤其是对于想新建仓的投资者。因此，尽管黄金和贵金属的强劲涨势意味着存在较高的“错失恐惧”情绪，但有时承认“错失的喜悦”有益身心，至少在短期内。