黄金日内振幅近10%，贵金属牛市结束了吗？

2026年1月29日深夜至30日凌晨，在一路高歌猛进并刷新历史纪录后，贵金属及有色金属市场遭遇大规模获利了结，出现史诗级暴跌。

其中，伦敦现货黄金半小时内狂泻超400美元至5100美元/盎司附近，单日振幅近10%。现货白银跌超8%，失守107美元/盎司关口。COMEX黄金跌近4%，COMEX白银跌6%。现货铂金跌近7%，现货钯金跌近5%。

华闻期货研究所所长程小勇对经济观察报记者表示，贵金属的大幅回调，与三大风险有很大关系：一是美联储在1月没有继续降息；二是避险买盘消退，反映市场恐慌的VIX指数在1月29日降至16.88，一般高于20代表市场恐慌；三是贵金属多头甚至程序化交易的持仓集中平仓所致，因贵金属多头极度拥挤，一开始是小范围止盈平仓，稍后会因引发大范围的多头踩踏式出逃。

一位头部期货公司副总经理对经济观察报记者表示，黄金大涨后大跌，日内波动500美元。前期地缘政治紧张格局，包括美国和委内瑞拉、美国和伊朗导致黄金白银加速上涨。另外，弱美元也加强了这一走势。最近十个交易日黄金涨幅超过一千美元，不断打破历史新高，过快的上涨导致部分获利盘了结头寸，出现大幅波动。

狂飙突遇暴跌

截至1月30日上午休市，COMEX黄金期货最活跃合约较历史高点回落幅度超过7%，跌破了5200美元/盎司；上海黄金期货4月合约价格较昨日创下的高点1258.72元/克下跌了6.8%。与此同时，白银价格跌幅更大，COMEX白银和上海白银期货最活跃合约较昨日高点跌幅超过10%。

就在前几个交易日，贵金属、有色金属们遭遇了集体狂欢行情。

5000、5100、5200、5300、5400、5500美元/盎司……2026年伊始，现货黄金上演历史性突破。2026年伊始，全球金融市场见证了一项历史性纪录的诞生。

从2026年1月26日开始，现货黄金首次突破5000美元/盎司。此后的四天内，黄金价格一路势如破竹，短短4天，连破6道整百关口。1月28尾盘，现货黄金收涨4.51%，收盘站上5400美元/盎司，报5413.81美元/盎司，盘中最高触及5419.24美元/盎司。

1月29日，国际金价继续飙升，现货黄金盘中一度上涨至5598.75美元/盎司，继续刷新历史新高。

此外，1月29日，现货白银、COMEX白银相继触及120美元/盎司关口，双双创历史新高。沪银主力合约涨超10%，报31488元/千克，续创历史新高。

国际金价上涨传导至终端消费市场，多家黄金珠宝品牌最新公布的境内黄金饰品价格普遍突破1700元/克，创历史新高。

1月30日凌晨暴跌后，早盘伦敦金现一度再次回升至5400美元/盎司，伦敦银现回升至118美元/盎司。

随着金价屡创新高，市场分歧正在加大。上述头部期货公司副总经理称，短期来看，黄金价格波动将加剧，多空激烈博弈，如地缘政治情况有平息的迹象或引发黄金价格出现调整。

警惕短期回调

程小勇认为，贵金属调整并不意味着牛市结束，既没有出现美联储货币政策转向的迹象，也更没有出现美联储流动性紧张的情况，反而是流动性过剩。隔夜美联储逆回购协议（RRP）使用规模达28.52亿美元，较前一交易日的11.03亿美元大幅上升约158%。逆回购协议目的是让市场闲置的流动性回笼，托底短端利率。未来央行购金、投资需求、对冲β风险的配置属性和国际治理系统变革下的货币属性依旧会给贵金属提供支撑。

近日，有券商有色研究员在朋友圈分享：“我们面对的是超历史创未来的资源牛市。”

此外，另外一位金属新材料分析师同样在朋友圈分享道：“26年要习惯5000美金的金；26年要习惯100美金的银；26年要习惯10w开始的铜.......

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表机构观点认为，投资黄金的理由仍然充分，并继续在全球投资组合中持有黄金。对于偏好该资产类别的投资者，我们认为在多元化的美元投资组合中配置中个位数的黄金是合适之举。随着黄金已达到我们基准情景下5000美元/盎司的目标，我们越发关注上行情景下5400美元/盎司的目标会否实现。

从更宏观的角度来看，瑞银财富认为大宗商品（包括工业金属和贵金属）将在2026年对投资组合表现做出更大贡献。与此同时，受益于健康的增长和盈利趋势，我们仍然看好全球股票，并将近期的波动视为构建多元化敞口的机会。

长期来看，华鑫证券认为，黄金传统研究框架对本轮黄金大涨的解释力十分有限，主要是短期美元指数走低和中长期美元信用替代逻辑的叠加，市场情绪和动量资金驱动。

“非美国家持有的黄金价值已超过美债价值，显示出对美元信用的不信任的共识已经形成。非美央行正在加速购金以替代外汇储备。由于金矿开采存在供给刚性，央行的大规模购金（数万吨）势必会挤压私人投资盘，引发实物短缺，助推中长期黄金价格的持续上行。”华鑫证券称。

中长期来看，更多的机构仍对包括黄金在内的贵金属持有乐观的态度，但仍需警惕短期回调的风险。

华鑫证券提醒投资者，当前黄金市场处于极度乐观的状态，黄金价格短期内出现回调、震荡或冲高回落的概率显著增加。尽管看好黄金中长期走势，但短期仍需警惕情绪过热导致的波动加剧。

上述头部期货公司副总经理建议投资者不盲目追高，注意持仓风险，控制仓位。由于黄金长期逻辑目前未变，投资者可等待价格波动企稳后再介入。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

资本市场部资深记者 主要关注债券、信托、银行等领域的市场报道。