【IPO前哨】玉柴系第二股来了？玉柴船电闯港股：发动机龙头站上AI风口

玉柴集团正推动旗下核心业务板块向资本市场再迈一步。近日，广西玉柴船电动力股份有限公司（下称"玉柴船电"）正式向港交所递交招股书，拟登陆主板市场。

若此次上市成功，玉柴船电将成为继玉柴国际（CYD.US）之后，玉柴集团旗下第二家上市平台，也标志着这家深耕动力领域数十年的国企，在专业化分拆上市道路上取得关键进展。

踩上AI风口的发电用发动机一哥

从业务脉络来看，玉柴船电的发展与玉柴集团的战略布局深度绑定。其业务源头可追溯至2015年，当时玉柴股份（玉柴集团附属）成立船电动力事业部，专门聚焦发电用发动机与船用发动机的研发制造；2022年，玉柴股份将这一核心业务注入玉柴船电，使其成为独立运营的业务主体；2025年，公司完成股份制改造，正式更名为广西玉柴船电动力股份有限公司，为此次上市铺平道路。

如今的玉柴船电，已构建起覆盖"发电用发动机+船用发动机+发电机组+发动机组件"的多元产品矩阵。在发电用发动机领域，其产品功率覆盖5千瓦至4200千瓦，既能为数据中心、分布式电站提供高功率动力支持，也能为电信基站、应急救援场景提供中小型备用电源，在应急供电、离网发电、电网调峰等关键领域发挥作用。而在船用发动机领域，其产品可适配渔船、货船、工程船等多种船舶类型，满足内河与沿海航运需求。

市场地位方面，玉柴船电已跻身行业头部阵营。根据弗若斯特沙利文数据，按2024年销售收入计，公司是中国最大的发电用发动机供应商，同时以中高速船用发动机销售收入计排名第二，形成"一主一辅"双业务驱动的竞争格局。

公司精准踩中了人工智能与数据中心发展风口。针对大规模数据中心对高可靠性电源的需求，其YC16VC、YC12VC等大型发动机系列已广泛应用于国内头部互联网科技公司及电信运营商的数据中心，成为算力基础设施的"动力后盾"。

值得一提的是，玉柴船电控股股东玉柴股份前董事长晏平、前总裁吴其伟、前总会计师覃小红在去年被中国有关机关调查或拘留，虽未直接涉及玉柴船电业务，但作为控股股东核心管理层，其负面事件可能引发市场对"玉柴系"企业治理合规性的质疑，导致投资者信心下降，甚至影响IPO估值定价与认购热情。

业绩亮眼海外获突破，IPO前突击分红

受益于行业红利，玉柴船电近年业绩表现亮眼。财务数据显示，2023年至2024年，公司收入从32.39亿元（单位人民币，下同）增长至40亿元，期内利润从3.96亿元提升至5.36亿元；2025年前9个月，收入达49.67亿元，期内利润达7.62亿元，增速更为显著。

驱动玉柴船电业绩增长的引擎，正是面向数据中心的大型发动机业务。2025年前9个月，公司自产大型发动机收入达19.32亿元，占总营收比重升至38.9%，较2023年的26.4%大幅提升。

过去几年，不论是销售量，还是平均售价，玉柴船电的大型发动机产品均录得上升。尤其是在2025年前三季，随着公司在持续快速增长的数据中心行业加深市场渗透，其自产的大型发动机（特别是应用于数据中心的高功率大型发动机）销量实现显著增长。

出海已成为国内动力系统厂商的一大增长引擎，其中潍柴动力（000338.SZ）（02338.HK）来自于海外市场的收入占比已超过50%。玉柴船电业也将目光瞄准了海外市场，其业务已覆盖欧洲、中东、非洲、亚洲及南美洲。2025年前三季海外收入达2.15亿元，超过2024全年，同比增长68.59%。从项目来看，根据广西国资委，玉柴船电的船电产品在2025年中标了印尼、马来西亚、阿联酋、北欧等地区的数据中心、铁路、电网项目，海外业务进展顺利。

不过，在冲刺IPO的关键节点，玉柴船电的分红动作引发市场关注。招股书显示，2024年公司宣派股息2亿元，2025年9月、11月又分别宣派1.75亿元、2.5亿元股息，短短一年多时间累计分红6.25亿元，超过2024年全年利润规模。

从财务数据看，公司短期流动性并非十分充裕。于2025年前三季，公司流动比率和速动比率分别为1.3及1.0。

玉柴船电在此背景下密集分红，虽能回报股东，但也引发部分投资者对公司资金安排合理性的讨论。

总结

展望未来，玉柴船电面临的机遇与挑战并存。从行业机遇看，全球发电用发动机市场规模预计将从2024年的559亿元增至2030年的1438亿元，中国市场复合年增长率更高达18.9%，数据中心、分布式电站等需求将持续释放。但同时，公司也需应对多重挑战。

此次登陆港交所，玉柴船电计划将募集资金用于产能扩建、技术研发与海外布局。对于这家国资背景的动力企业而言，上市不仅是获取资金的手段，更是完善公司治理、提升国际化竞争力的重要途径。但能否在资本市场获得认可，还需看其能否持续实现业绩增长，并在技术创新与风险控制之间找到平衡。

作者|遥远

编辑|Lily