泰国央行禁止做空黄金，并全力应对金银大涨引发的“泰株危机”！

东南亚别看近两年经济似乎火的不行，全球的热钱汇聚于此，俨然下一个亚洲经济奇迹，但是其金融体系一直都比较脆弱，哪怕现在东盟各国的外储水平都有了极大提升，外汇管理也日趋成熟，但似乎每次国际金融市场一有风吹草动，东南亚的这些新兴经济体，都会有所反应！

尤其是泰国、马来西亚、印度尼西亚，这三个国家的货币对美元特别敏感，涨时势头惊人，跌时怎么也止不住，并且这些经济体的金融体系内长期存在庞大的民间金融网络、交易平台、以及全民性的炒作习惯，而他们的主导经济基本就是工业加工出口、资源、旅游业，几乎国家利润都是要靠外向型的经济才能驱动实现，因此在这种特点下，东南亚往往成为国际资本巨鳄的套利工具！

一、泰国独特的黄金市场现象

早在2025年12月9日，美国彭博社就报道称，泰国最大黄金交易商华生行(Hua Seng Heng)首席执行官塔纳拉特·帕萨翁塞(Tanarat Pasawongse)表示，由于国际金价暴涨，导致泰国民间零售销售及APP端投资交易行为激增，可能会推动华生行今年的营收达到创纪录的5万亿泰铢(约1570亿美元)的历史惊人纪录。

这一数字甚至将超过泰国政府约3.8万亿泰铢的2026财年支出计划，甚至达到了泰国2025年GDP总值5796.9亿美元的约25%，而这只是溢价，如果算上整个泰国黄金交易的营收，可能会占到其GDP规模的40%-50%,泰国才是全球真正依靠黄金立国的经济体！

可是，为何金价暴涨，泰国央行却慌了，而又为何泰国股市今年也特别低迷呢？我想除了地缘、美元等因素外，我想，主要原因是低利率环境下，这个东南亚国家有大量居民将黄金视为财富储藏手段并积极买入，抑制了社会实体投资增长，造成了消费低迷，并推动本币增值，削弱了国家制造业和旅游业的国际竞争力，双重螺旋下，泰国经济就被黄巾锁死，向上是虚幻的不可持续的交易型增长，向下则有可能引发货币危机！

泰国是亚洲第三大购金国，就如塔纳拉特说的那样：“对泰国人来说，从小就耳濡目染，只要攒够钱就去买黄金，过去十年里，黄金每年大约能带来10%的回报，而在近年来黄金的YOY回报率猛增到86%，人们一窝蜂的都冲进来了，完全是‘害怕错过’的心理在作祟。”

而据MTS黄金集团(MTS Gold Group)称，目前泰国将近70%的黄金购买是通过线上平台完成的，这意味着泰国属于全民炒金市场。

因此，我们说泰国陷入“货币升值危机”一点不是夸张，东南亚经济体出口利润能有10%的不多，而泰铢兑美元汇率在2025年累计升值9%，2026年初再涨1%，创下近五年新高，并且与国内经济增速实际下滑的基本面严重背离，形成数据差，本币还升值的情况。

为此，泰国央行紧急出台黄金交易限制措施，希望从交易申报、额度管控到禁止做空逐步升级。

前面说过，泰国老百姓对黄金的热衷程度位居亚洲前，泰国是全球第七大、东盟第一大黄金交易市场，更是亚洲第三大黄金消费国，如果按人均黄金消费量计算稳居亚洲首位。

黄金在泰国不仅是饰品，更是深入民心的保值资产和社交符号，婚礼、寺庙祭祀等传统场合必备黄金饰品，并且，在泰国金银是可以在线下自由交易的，也没我国那么多的中间杂费，民众可随时将黄金变现，买卖价差小、交易便捷，使得购金成为全民行为。

其中，最著名的就是曼谷唐人街聚集着上百家金店，交易高峰期金店单日更新金价就会超40次，民众排队长购金的场景屡见不鲜。

如果再从规模来看，泰国黄金年进出口量达200至300吨，官方黄金储备近十年增长60.2%，在洲排名第二仅次中国，其中线上黄金交易占比高达70%，日交易额超5万亿泰铢，高峰期更占外汇市场总交易量的62%，影响力远超普通商品交易。

二、黄金如何影响泰株和经济？

泰国黄金热之所以引发泰铢快速升值，核心是黄金交易与外汇流动的强绑定逻辑！

我们看到国际金价YOY涨幅超86%，这刺激了泰国投资者高位抛售黄金套现，而黄金交易多以美元计价，抛售黄金获得的美元需大量兑换成泰铢，直接推高泰铢需求，相应的问题其实东亚国家都在出现，核心是本币占国际商品交易规模不足，且央行库存水平没一个达到美国50%的水平，交易市场的话连达到Comex规模10%的都没有。因此定价关系都是被美元影响。

同时，泰国线上黄金交易平台普遍以泰铢报价结算，国际资本可很容易的参与线上交易，并利用这个机制集中换汇，这种模式叠加黄金做空交易的高杠杆效应，会形成“升值助推循环”，进一步放大泰铢升值压力。

我们要知道，交易型繁荣导致的这种升值并非源于经济实力提升，而是短期投机资本通过黄金渠道流动引发的异常波动，隐患显著。

而泰铢一旦异常升值，就会对泰国经济的危害直击要害，尤其重创三大支柱产业。

泰国是出口导向型经济体，出口占GDP超六成，泰铢升值直接导致出口商品价格上涨，竞争力大幅下降，纺织、电子组装等中小企业利润率进一步被挤压，部分企业甚至计划转移产能至周边国家。

而作为起核心支柱产业的旅游业，受汇率影响更为明显，泰铢升值推高外国游客出行成本，2025年外国游客受电信诈骗、边境冲突影响，导致泰国的接待量意见下滑近10%，单2026年初访泰游客同比数据显示再减9%，游客人均消费持续走低，严重拖累旅游收入。

而泰国另一大经济支柱是大米、稻米、榴莲、木材等经济农作物！其高度依赖出口，泰铢升值导致农民出口收入受损，引发行业普遍担忧。

此外，汇率与经济基本面背离还会加剧金融市场波动，滋生投机套利空间，甚至可能引发短期资本大进大出，影响央行资产负债表健康！

三、泰国央行此举能够对冲黄金影响么？

泰国央行推出的限制措施，核心目标是遏制投机资本流动、稳定汇率，其针对性与短期成效值得肯定，但长期效果非常不确定，因为其没有定价能力。

此次措施精准聚焦核心风险点：要求年均交易额超100亿泰铢的交易商报告交易并留存记录，将线上黄金交易每日限额收紧至5000万泰铢，同时全面禁止黄金做空操作（怕挤兑拉爆金融系统），仅豁免实体金店交易与美元结算交易，既遏制短期投机，又兼顾民生需求与市场流动性。

从短期来看，这些措施能直接减少线上黄金交易的集中换汇行为，缓解泰铢升值压力，同时填补监管空白，遏制利用黄金交易洗钱、逃税等非法行为，防范金融风险。

但从长期来看，这个措施并未解决泰国民众热衷购金的传统，其本质是对本币信心不足、并缺乏多元投资渠道的体现。

若泰国无法改善经济基本面、拓宽投资渠道，投机资本还是可能转向其他领域，白银、石油、甚至大米都可能对汇率形成冲击。

此外，泰国央行还面临政策平衡难题，过度干预汇率可能引发美国对其“操纵汇率”的指控，影响泰美经贸关系，这限制了干预力度的进一步提升。