2025年净利润预计翻倍，卤味主业不行，但跨界救了煌上煌一把？

本文为食品内参原创

作者丨李欢欢编审丨橘子‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

前些年，煌上煌一直在争议声中跨界、布局卤味之外的多个食品赛道。如今，整个卤味行业承压，那些曾经被认为“不务正业”的跨界行为，反倒救了煌上煌一把。

继绝味食品之后，从江西走出来的卤制品上市企业煌上煌昨日晚间也披露了2025年度业绩预告。与绝味预告迎来近十年首亏不同，煌上煌虽是四家卤制品上市公司中体量最小的，但2025年利润增长却颇为可观。

业绩预告显示，2025年，煌上煌预计实现净利润7000万元-9000万元，同比预增73.57%-123.16%；预计实现扣非净利润6500万元-8500万元，同比预增59.69%-108.83%。

对于业绩大幅度增长的原因，煌上煌表示，公司在在经营酱卤肉制品和米制品业务的同时，不断拓宽食品领域新赛道，构建以主品牌“煌上煌”为核心，以米制品品牌“真真老老”支撑，以健康冻干食品品牌“福建立兴”为创新动力的多元化产品矩阵。

具体来看，首先，主营的卤制品业务方面，鸭翅、鸭脖等鸭副产品原料市场价格仍处于低位，拉低了原材料成本；与此同时，生产基地的精益化管理使得生产成本有所回落。两个因素叠加，带来酱卤肉制品业务综合毛利率同比提升。

第二，公司2025年加强了经营费用的管控，人工成本、销售费用较上年同期大幅减少，使得公司净利润有所增长。

最重要的一点是，公司2025年完成了对国内冻干食品制造企业“福建立兴食品”的并购，后者2025年9-12月的经营业绩对煌上煌全年净利润的大幅增长产生了重要积极影响。

以上几个因素的叠加，促成了煌上煌2025年净利润的大幅度增长。

翻看煌上煌前几年的财报不难发现，其2025年净利润能逆势增长，跟此前几年业绩严重缩水导致基数较小也有关系。从2020年到2024年，煌上煌业绩波动十分明显，门店减少了1500多家，公司净利润从高峰时期的2.8亿元极速缩水到2024年的4000万。

不过，总体来看，2025年净利润能有所反弹，终究还是多元化布局的奏效——东方不亮西方亮。毕竟如果只押注卤味一个赛道，即使上一年基数再低，当整个行业陷入困境，2025年的净利润水平就有可能更低。

事实上，对比煌上煌前三个季度的业绩表现，并非没有这个可能。此前披露的财报显示，2025年前三季度，煌上煌的净利润水平为1.01 亿元，扣非净利润为8846万元。由此推荐，2025年第四季度，煌上煌净利润亏损1100万元-3100万元，扣非净利润也出现了346万元-2346万元的亏损。

那第四季度的亏损是怎么来的？

首先，就煌上煌在业绩预告中的陈述来看，福建立兴食品给煌上煌2025年净利润水平增色不少，具体是多少目前不得而知，但是双方达成并购时是签订过对赌协议的。2025年8月，煌上煌以4.95亿元的高溢价并购立兴食品51%股权，9月完成股权交割并正式并入合并报表。根据协议，立兴食品承诺公司2025年、2026年、2027年的扣非净利润不低于7500万元、8900万元、1亿元，三年即累计实现净利润为2.64亿元。

如果立兴食品顺利完成了第一年的对赌业绩，那意味着第四季度煌上煌的其他业务板块亏损较大。这一点跟绝味很相似，绝味也是第四季度严重亏损拖累了2025年的整体净利润表现。

当然，对煌上煌来说，还有一个影响因素不可忽略。公司2025年9月完成对立兴食品的收购并表，第四季度可能要承担股权收购带来的各项费用摊销。2025年前三季度，煌上煌的应付账款、其他应付款、短期借贷等指标数据出现大幅增长，都是因为并表立兴食品的影响。

值得一提的是，煌上煌收购立兴食品时溢价率达到250%，冻干食品业务作为公司花重金布局的第三板块，未来能否撑起公司破局重任，暂未可知。但在煌上煌主营卤制品业务承压的情况下，立兴食品如果能顺利完成对赌协议上的业绩目标，至少可以短期刺激煌上煌的盈利增长。