叶国富看来是押错注了

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

根据近永辉超市发布的年报业绩预告来看，“胖改”后的永辉超市依旧在失血度日，尚且还看不出来叶国富入主之后，永辉超市会走向何处。（详见《》）

但显而易见的是，在如此激烈的竞争下，永辉超市如果要想翻身重现高光时刻，恐怕还是非常困难。

永辉超市发布的业绩预告显示，公司2025年度预计归母净利润亏损21.4亿元，较2024年亏损额扩大45.6%。事实上，这已是永辉连续第五年录得亏损，2021至2025年累计亏损额突破116亿元。

永辉超市亏损扩大的终于打原因是其激进的门店调整策略，数据显示，其在2025年全年深度调改315家门店，同步关闭381家低效门店。

如此规模的调改，显然会产生较大的财务负担。

永辉在业绩预告中说明，单店调改需闭店30至40天，期间产生资产报废及一次性投入约9.1亿元，停业导致的毛利损失约3亿元。关店环节亦涉及租赁违约赔偿、员工离职补偿等支出。

中国连锁经营协会2025年行业报告指出，商超企业调改成本通常控制在营收的3%至5%区间，而永辉2025年预计营收不足700亿元，仅调改与关店直接损失即达12亿元，占比接近2%，若叠加供应链改革导致的毛利率下滑及境外投资亏损2.36亿元，大量转型相关的成本需要承担。

从财务结构上看，截至2025年第三季度末，永辉超市资产负债率达88.96%，逼近90%警戒线；经营活动现金流净额降至11.4亿元，较2022年58.64亿元大幅收缩。

为支撑后续85家待调改门店的改造计划，永辉超市正推进31.14亿元定向增发，其中24.05亿元拟用于门店升级。但据公司测算，2025年四季度至2027年资金缺口约35.52亿元，融资压力依然显著。

永辉超市自2024年5月启动“胖东来模式”调改，核心动作包括优化商品结构、提升员工薪酬、强化服务体验。

从目前的报道来看，部分调改门店确实有短期改善。永辉管理层曾披露调改店客流平均增长80%，60%进入稳定期的门店盈利超越历史峰值。然而，永辉整体亏损扩大表明，局部数据改善未能转化为整体盈利修复。

问题可能在于“胖东来模式”的复用边界，胖东来作为区域零售商，13家门店集中于河南许昌、新乡两地，市占率超60%，简单来说，其成功建立在三大基础上：

一是利润分配机制，将95%利润分给员工，基层月薪近万元，员工年离职率仅0.33%；二是区域化供应链，通过“四方联采”压缩采购成本30%至50%；三是信任经济，商品毛利率控制在15%至20%，依靠95%复购率实现5%净利率。

这些胖东来方法论其实高度依赖区域深耕与可控规模，也正是因此，胖东来没有激烈扩张门店。

而永辉作为全国性企业，门店曾遍布30余省市，消费习惯与供应链条件差异显著，如果盲目服用胖东来方法论，显然成本吃不消。

另外，有消费者反馈显示，永辉超市调改后部分商品价格上浮，自有品牌缺乏差异化记忆点，线上渠道销量亦未形成竞争力。

中国连锁经营协会调研指出，2025年商超行业增长已转向单店效能提升，永辉调改店坪效虽从2800元/平方米升至3295元/平方米，仍远低于胖东来15万元/平方米的水平。

永辉超市的转型考验还是在于能否超越“模仿胖东来”、走出一条自己的路，构建适配自身规模的商品力与供应链体系。不管怎么说，零售业的本质回归，终将取决于货架上的商品能否持续赢得消费者信任。

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