美国贸易逆差创34年新高！这张568亿美元账单，正给美元霸权“持续放血”

一项被推迟发布的数据，带来了美国近34年来最剧烈的冲击。

2025年11月，美国贸易逆差单月扩大94.6%，创下自1992年3月以来的近34年最快增速。逆差额达到568亿美元，远超市场预期。

在人工智能投资热潮驱动资本货物进口激增，与关税政策预期引发药品贸易异动的双重作用下，美国经济内需强于生产的结构性特征被前所未有地放大。

核心数据速览

美国 货物和服务贸易逆差

美国贸易在11月呈现出典型的“双压”模式。

• 进口额激增至3489亿美元，较上月增加168亿美元，增长5.0%。

• 出口额降至2921亿美元，较上月减少109亿美元，下降3.6%。

• 货物贸易逆差大幅增加279亿美元，至869亿美元。

• 服务贸易顺差保持稳定，微增3亿美元至301亿美元。

主要逆差来源（十亿美元计）：

• 墨西哥（178）

• 越南（162）

• 中国台湾地区（156）

• 中国（147）

• 欧盟（145）

美国试图通过贸易政策实现的“供应链重组”，并未在宏观数据上改变美国对亚太及北美地区制造业经济体的深度依赖。贸易逆差的地缘结构具有强大的惯性。

进口激增背后

数据显示，11月美国进口额增长5.0%至3489亿美元，这一增长呈现出鲜明的结构性特征。

1

资本货物进口创新高，印证AI基建狂潮

• 计算机类商品进口增加66亿美元。

• 半导体类商品进口增加20亿美元。

美国企业对人工智能算力基础设施的巨额投资，正迅速转化为对海外高端制造业的实物流入需求。这是一种面向未来的战略性囤货。

2

药品贸易剧烈波动，凸显政策不确定性

• 制剂药品进口异常增加67亿美元。
• 与此同时，制剂药品出口减少29亿美元。

当前美国进口增长并非全面扩张，而是集中在技术投资相关领域和受政策影响较大的特定商品上。这种需求，并非完全源于健康的消费与投资循环。

出口为何疲软？

与进口增长形成对比的是出口的疲软表现。11月美国出口额下降3.6%至2921亿美元。

1

工业材料出口显著减少

• 非货币黄金减少42亿美元。

• 其他贵金属减少26亿美元。

• 原油减少14亿美元。

这部分反映了全球制造业需求放缓，也可能与金融市场波动下的套利行为变化有关。

2

消费品出口同步受挫

• 制剂药品减少29亿美元（与进口激增形成对比）。

出口的疲软，部分源于高利率环境抑制了全球需求，更深层则反映了美国经济需求在内，生产在外的产能结构矛盾。当国内消费和投资热潮涌动时，满足需求的产能却越来越多地位于海外。

至美通研究院提醒

对于依赖全球贸易链条的企业而言，这份数据是一份即时的战略校准地图。

• 甄别需求的底色：区分来自美国的需求增长，是源于健康的消费扩张，还是由AI投机性资本开支或政策扰动引发的脉冲式囤货。

• 为K型市场做好准备：美国经济可能呈现部分领域过热、整体增长乏力的复杂图景。

• 强化供应链的抗震性：药品贸易的剧烈波动是所有行业的一面镜子。在贸易规则快速变化的时代，企业必须建立更具韧性的供应链体系。

• 汇率风险：美元的波动性可能长期处于高位。企业需升级汇率风险管理工具与策略，放弃对单边走势的线性预期。

至美通研究院认为，这份创纪录的贸易逆差数据，是美国经济内在张力的一次集中释放。它揭示了一个核心矛盾：在技术革命引发的投资热潮与脱钩政策引发的贸易混乱之间，美国的经济机器正在产生剧烈的摩擦损耗。

关注至美通研究院，持续解读全球经济数据背后的结构性变化。

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