AI存储解决方案巨头冲击IPO，估值45.8亿，腾讯押注，来自北京

近期，存储芯片涨价是全球市场共同关注的焦点之一。

三星电子已在2026年第一季度将NAND闪存供应价格上调100%以上，SK海力士等也同步跟进。三星、海力士、希捷科技、西部数据、闪迪、美光科技等存储芯片公司股价表现强势。

国内不少企业也迎来利好。澜起科技、兆易创新、佰维存储、德明利、香农芯创等多家存储芯片公司先后披露2025年度业绩预告。其中，澜起科技2025年净利润同比预增52%至66%，德明利2025年4季度净利润预计环比增长645%至810%。

与此同时，近期有一家专注于AI存储解决方案领域的公司港交所发起了冲击。

格隆汇获悉，北京星辰天合科技股份有限公司（简称“星辰天合”）于1月27日递表港交所，寻求根据第18C章规则在主板上市，由华泰国际担任保荐人。

此前，星辰天合曾考虑寻求A股科创板上市。招股书中称，放弃A股上市的主要原因是“为进一步拓展全球业务，并考虑到联交所将为公司提供国际平台，因此主动决定寻求于香港上市。”

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两名90后创办，专注于企业级AI存储解决方案领域，腾讯押注

星辰天合成立于2015年5月，由执行董事胥昕及王豪迈创办，2021年12月改制为股份公司，总部位于北京市海淀区。

截至2026年1月20日，根据一致行动人士协议，胥昕、王豪迈及星辰天枢作为一组股东，共同有权控制公司已发行股份总数约25.72%所附带的表决权。

公司成立以来，一共完成了8轮融资，投资人主要包括博裕投资、Northern Light Venture Capital、CRVC、启明创投、Redpoint、腾讯、NEA、中金甲子、君联资本、博华资本、源码资本、昆仑、毅商、上海国鑫、云晖及恒生电子等。

在2022年12月的融资中，星辰天合的投后估值约45.8亿元。

胥昕今年35岁，任执行董事、董事长、总经理兼首席执行官。他本科毕业于武汉东湖学院，获电子商务学士学位。创业前他曾在新浪网、UNITEDSTACK（北京）科技有限公司从事研发相关的工作。

王豪迈今年33岁，任执行董事、副总经理兼首席技术官。他于2014年6月获西南交通大学信息管理与信息系统学士学位。此前他也曾在UNITEDSTACK（北京）科技有限公司任职。

执行董事情况，来源：招股书

星辰天合专注于提供企业级AI存储解决方案，助力企业大规模高效整合数据、决策及运营。

公司主要提供两类解决方案，即AI数据湖存储与AI训推存储解决方案。

此外，公司还提供 AI存储服务，包括伴随AI存储解决方案提供的尾端保修、维护或续期服务。

产品的商业化时间表，来源：招股书

1、AI数据湖存储解决方案。这些解决方案旨在将海量原始非结构化数据（例如图像、视频和文档）整合、清洗和保存到一个集中式存储库中以供长期使用。

作为AI数据生命周期的起点，其在数据用于模型开发前收集、组织及管理数据。

2、AI训推存储解决方案。这些解决方案旨在高速地向高性能计算资源（例如GPU集群）提供数据。

通过提供持续的实时响应能力，其支持AI管线中对性能要求最高的阶段－模型训练（需要快速访问大型数据集和频繁的检查点）和推理（需要快速检索和更新上下文数据）。

星辰天合提供的AI存储解决方案，主要以一体机和纯软件两种形式交付。

根据客户的具体需求，公司提供一种或多种软件产品（XEOS、XEDP、EasyData、XEBS/XEBS-XINFINI及XGFS），这些产品既可以以纯软件形式交付，也可以以一体机的形式交付。

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连续两年亏损，研发费用占比有所下降

近几年，受下游需求的推动，星辰天合的收入有所增长。

2023年、2024年及2025年1-9月（报告期），公司的收入分别为1.67亿元、1.72亿元、1.95亿元，净利润分别为-1.81亿元、-8418万元、811万元。

公司报告期内的毛利率分别为 55.4%、63.7%、63.7%。

关键财务数据，来源：招股书

按业务类别划分，2023年至2025年1-9月，AI数据湖存储解决方案在公司收入中的占比由37.2%提升至46.1%，AI训推存储解决方案的收入占比由45.4%下降至39.7%。

使用公司的AI存储解决方案的企业数量于2023年至2024年略为增加，截至2025年9月30日达到超过420家。

主营业务收入按产品分类，来源：招股书

星辰天合的研发专注于软件定义、协议无关的数据平台，这些平台可扩展至上千亿个对象乃至EB级存储池，并为训推提供微秒级I/O性能。公司所有的特专科技产品及其底层核心技术均由集团内部自主研发。

截至2025年9月底，公司的研发团队由125名成员组成，占员工总数的40.8%。

报告期内，公司的研发费用分别为1.1亿元、8796万元、5746万元，分别占各自期间总收入的65.9%、51.0%、29.5%，占比有所下降。

星辰天合的业务倚重第三方服务商，特别是硬件采购方面。公司必须从第三方供应商采购对性能至为必要的组件，如固态硬盘(SSD)、内存及网络接口卡(NIC)。

这些组件是产品性能和稳定性的必要环节。如果这些组件的供应出现延迟、短缺或重大价格波动，可能对生产计划、交付时间和成本管理造成直接影响，由此对业务和经营业绩造成不利影响。

报告期内公司向前五大供应商的采购额占比分别为45.2%、56.1%及67.9%，供应商集中度较高。

星辰天合的客户包括经销商及直销客户。其中，公司来自直销客户的销售额占比分别为41.1%、40.3%及28.7%。

公司的客户涉及智能制造、金融机构、电信运营商及科技企业等多个领域，报告期内全部收入均来自中国（包括香港）。据招股书，公司客户包括佑驾创新、MFlex电子等。

报告期内，星辰天合分别录得经营活动现金流出净额1.53亿元、3927万元、4035万元。

截至2025年11月30日，公司持有现金及现金等价物2790万元，外加定期存款及已承诺未动用银行融资，合计约1.81亿元。

现金流量表，来源：招股书

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行业竞争激烈，公司在分布式AI存储解决方案提供商中的份额约10.4%

随着新一波AI发展浪潮来临，大模型的训练和推理需要进行海量数据处理和高并发计算，在过去3年内对包括计算、存储和网络在内的AI基础设施的需求显著增加，并将在未来保持这样的增长趋势。

根据部署模式的不同，AI基础设施可分为云端部署和本地部署两类。

随着AI在智能制造、金融机构、电信运营商及技术企业等领域的深入应用，有越来越多需要构建可控、高性能的AI基础设施的客户开始选择本地部署。

AI的工作流程通常包括数据采集与清洗、模型训练以及推理应用等环节。在这一过程中，大量非结构化数据需要被持续收集、处理、计算与再存储，对数据流的稳定性与吞吐能力要求极高。

AI存储是指专为AI任务设计并优化的数据存储系统，旨在满足AI任务中对超大容量数据保存和高性能数据读写的要求。

未来，企业内部长期积累的、高价值的专有数据，将成为其在AI浪潮中的核心竞争力。这意味着，本地部署的AI存储不仅是数据主权的保障，更是长期竞争力的基石。

根据灼识咨询的资料，中国本地部署AI存储装机量在2024年达到13.4EB，并预计在2030年扩大至67.2EB，复合年增长率为30.9%。

同时，中国本地部署AI存储市场规模在2024年达到141亿元，并预计在2030年增长至719亿元，复合年增长率为31.1%。

中国本地部署AI存储装机量与市场规模，来源：招股书

AI存储产业链主要包括上游基础硬件供应商、中游软件及软硬一体解决方案提供商和下游应用终端客户。

上游：AI存储所需的核心硬件，包括存储介质（HDD、SSD等）、网络设备、服务器机柜等。

中游：AI存储解决方案提供商，通过配套分布式文件系统、数据调度与缓存管理等底层系统软件，整合软硬件资源，提供解决方案，是产业链的价值核心。

星辰天合就位于产业链的中游。

下游：AI存储终端客户，涵盖智能制造、金融、电信、互联网与科技、机器人及自动驾驶等领域的企业。

AI存储产业链，来源：招股书

AI数据基础设施市场竞争激烈，星辰天合的主要竞争对手包括销售存储阵列、集成系统和服务器以及基础设施及管理软件的公司。

此外，公共云服务提供商也可能成为替代解决方案，从而对公司的业务带来额外的竞争压力。

根据灼识咨询的资料，按2024年装机量计，中国前五大分布式AI存储解决方案提供商合计市占率为52.3%，而星辰天合占市场的10.4%，是中国第二大的分布式AI存储解决方案提供商，及最大的独立分布式AI存储解决方案提供商。

公司在该领域的竞争对手主要包括华为、浪潮信息、新华三、中科曙光等。

中国前五大分布式AI存储解决方案供应商，来源：招股书

总体而言，AI存储解决方案市场未来将受益于AI的高速发展，具备一定的潜力，星辰天合在独立分布式AI存储解决方案提供商中具有一定的竞争力，但是公司潜在的竞争对手较多，包括销售存储阵列、集成系统和服务器以及基础设施及管理软件的公司，甚至公共云服务提供商等。

未来，公司能否在激烈的竞争环境中继续保持优势，格隆汇将保持关注。

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