云积压订单增速不及预期，SAP股价创2020年以来最大跌幅

欧洲软件巨头SAP第四季度云积压订单增速未达公司此前设定的目标，引发市场对这家欧洲最大软件公司云转型前景的担忧，其股价创下五年多来最大单日跌幅。

这家总部位于德国沃尔多夫的企业软件巨头周四公布，第四季度当期云积压订单同比增长25%（按固定汇率计算）至211亿欧元（253亿美元），低于首席执行官Christian Klein此前设定的26%增长目标。Klein曾在去年10月表示，25%的增长将是"令人失望的"。

SAP股价周四在法兰克福交易中一度暴跌11%至174.88欧元，创下2020年10月26日以来最大盘中跌幅。美股盘前跌近11%。公司自2020年推动从本地服务器软件向云订阅模式转型以来，股价曾在去年创下历史新高。

这一业绩低于预期加剧了市场对人工智能编程工具可能冲击企业软件公司的担忧。SAP还预计2026年当期云积压订单增速将较第四季度略有放缓，这可能进一步压低市场预期。

核心指标未达标

SAP第四季度当期云积压订单——反映未来12个月将确认的销售额——增长16%至211亿欧元，按固定汇率计算增长25%。这一数据低于Klein此前设定的目标。

Klein在去年10月的电话会议中曾明确表示：

如果看看我们的项目储备，我见过很多次，我认为25%是令人失望的。在我看来，26%才是很好的结果。

摩根大通分析师Toby Ogg等人在研报中指出，SAP对当期云积压订单的指引显示2026年将较第四季度略有放缓，"这意味着市场对这一指标的预期可能会下调"。

公司预计2025年云收入按固定汇率计算将增长至少23%，达到258亿至262亿欧元之间。据彭博汇编的数据，这一指引符合分析师平均预期的260亿欧元。

CEO归因谈判延长

Klein在周四与分析师的电话会议中解释称，当期云积压订单低于预期部分是由于谈判时间延长。"这反映了世界上正在发生的事情，"他表示，客户正在询问潜在的制裁、出口限制和新法规。"这并不反映需求问题。"

尽管核心指标未达标，SAP第四季度其他财务数据表现强劲。2025年云收入达到217亿欧元（按固定汇率计算），超过分析师预期。第四季度调整后营业利润增长27%至28.3亿欧元。

公司还宣布了一项截至2027年底最多100亿欧元的股票回购计划，试图提振投资者信心。

云转型关键期

Klein自2020年以来一直主导SAP从销售客户在本地服务器上运行的软件许可证转向提供云端软件订阅的战略转型。这一转变曾受到投资者欢迎，推动SAP股价在去年创下纪录。

SAP正在向客户提供云端AI业务应用，云端客户平均支出更高，以激励客户从本地服务器迁移。随着市场对AI技术需求增长，软件公司越来越关注能够在更少人工参与下完成任务的AI代理。

公司此前宣布将在2027年底停止对主要本地产品线的大部分支持，并在2030年取消延长维护选项。SAP预计，随着更多客户转向云端，软件支持收入按固定汇率计算的下降速度将加快。