转型失序致巨亏：*ST金比增收难破局保壳倒计时下的博弈

2026年1月27日，*ST金比（002762）披露的2025年业绩预告，再次将这家曾经的国民母婴企业推向舆论风口。与多数业绩暴雷企业不同，*ST金比的困境呈现出极具讽刺性的割裂感：营收同比逆势增长，预计达到3.5亿至3.8亿元，较2024年增加1.55亿元；但利润端却深陷巨亏泥潭，预计净利润亏损1.3亿至1.9亿元，同比降幅高达349.28%至464.33%，扣非后净利润同样亏损8000万至1.2亿元，增收反亏的反差背后，是一场由盲目跨界引发的转型溃败，更是一场关乎资本市场生存权的保壳硬仗。

这份看似矛盾的业绩答卷，实则是*ST金比多年来战略失序的必然结果。表面上，营收增长的背后是公司的“主动突围”：2024年末，公司以合计5140.36万元的现金对价，受让广东韩妃医院投资有限公司（下称“韩妃投资”）所持珠海韩妃、中山韩妃各51%股权，完成“母婴+医美”的战略布局，这两家医美机构在2025年度为公司贡献了约6800万元的营收增量；同时，公司试图摆脱母婴行业增长瓶颈，推进产品线向家庭快消品延伸，发力线上渠道拓展，试图构建新的增长曲线。但这份“努力”，终究没能抵消跨界决策失误埋下的巨雷。

*ST金比的巨亏，核心症结在于2021年开启的医美跨界投资彻底“踩雷”。当年4月，公司以2.38亿元受让韩妃投资36%股权，彼时对韩妃投资的估值高达6.7亿元，然而，这场高估值对赌最终沦为泡影，韩妃投资不仅未能完成业绩承诺，反而陷入持续亏损泥潭——2022年净利润亏损5475万元，2023年上半年继续亏损350万元，截至2024年末，公司因这项投资确认重大损失并计提减值准备，而2025年韩妃投资的持续亏损，进一步导致*ST金比需确认相应投资损失及长期股权投资减值准备，直接拖累公司整体业绩由盈转亏。

韩妃投资旗下核心主体广东韩妃整形外科医院的违规操作，让这场跨界投资的困境雪上加霜。2025年8月，央视曝光该医院违规将仅限外用的医用生物胶作为水光针注射，还使用添加违禁麻醉成分的面膜替代正规麻药，涉嫌违法违规，随后被卫生健康部门立案调查、责令整改；同年，该医院还因发布违法医美广告，被市场监管部门处以10万元罚款。一系列违规事件不仅重创韩妃医美的品牌信誉，更让其经营陷入停滞，也让*ST金比的投资回收陷入绝望，公司已在2025年申请仲裁，要求韩妃投资实际控制人黄招标等人以3.18亿元回购股权，试图挽回损失，却至今未有实质性进展。

财务数据进一步揭示了公司的保壳压力。根据2025年三季报，*ST金比资产合计9.18亿元，负债合计1.46亿元，资产负债率15.92%，看似负债压力不大，但经营活动现金流净额为-1522.43万元，投资活动现金流净额为-3448.69万元，现金流的紧张让公司缺乏足够的资金应对业绩亏损与保壳需求。从当前情况来看，若依靠正常经营，公司很难在短期内实现扭亏为盈，不排除在年报披露前采取“技术性保壳”手段——突击出售资产（尤其是陷入困境的医美股权），换取一次性收益填补利润缺口，但这种饮鸩止渴的方式，只能暂时缓解退市压力，牺牲公司长期发展价值，更是走投无路的无奈之举。

回望*ST金比的滑落轨迹，从“拉比”“下一代”等家喻户晓的国民母婴品牌，到如今命悬一线的ST股，其困境并非个例，而是众多传统消费企业转型焦虑的缩影。在母婴行业竞争加剧、增长乏力的背景下，公司急于通过跨界医美寻找新出路，却忽视了自身核心竞争力的培育，在未充分调研标的资质、未建立完善风险管控体系的情况下，仓促借助资本杠杆闯入陌生领域，最终导致主业失焦、副业难成，陷入“增收不增利”的尴尬境地。这种“盲目追风口”的转型模式，不仅消耗了公司多年积累的资金与品牌优势，更将企业推向了生死存亡的边缘。

对于投资者而言，*ST金比的业绩预告无疑是一记沉重的警钟。

转型是一场基于核心竞争力的理性延伸。对于*ST金比而言，当前的阵痛早已超越了单纯的业务层面，演变为关乎资本市场去留的生存危机。退市倒计时已然开启，留给*ST金比的时间已然不多。这场生死博弈，不仅考验着公司的经营能力与决策智慧，更折射出传统消费企业转型路上的艰难与迷茫。唯有正视自身战略失误，剥离不良资产，聚焦核心主业，筑牢风险管控防线，*ST金比才有可能摆脱当前的困局；否则，等待它的，或将是被资本市场淘汰的命运。