惠康科技IPO暂缓审议背后：未上市业绩先“变脸”，供应商突击“换壳”遭质疑，实控人外甥低价获股权激励股份引关注

2026年开年，深交所IPO审核现场首现“暂缓审议”，宁波惠康工业科技股份有限公司（下称“惠康科技”）冲刺主板被按下“暂停键”。这场临门一脚的暂停，不仅揭开了公司业绩骤变的面纱，更牵扯出供应商突击换壳等多重待解谜团。

惠康科技拟公开发行不超过3,708.79万股，募集资金约17.97亿元，投向制冷设备智能制造生产基地及研发中心建设等项目。

招股书披露的业绩数据曾一度亮眼。2022年至2024年，惠康科技营业收入从19.30亿元攀升至32.03亿元，净利润从1.97亿元增至4.51亿元，两年间营收、净利润年复合增长率分别达28.84%、51.26%，呈现高速增长态势。

业绩高光未能持续，2025年上半年形势急转直下。公司营收同比下滑20.98%，净利润同比下降18.67%。不仅如此，惠康科技预计2025年全年业绩将下滑。在上会现场，深交所首个问题即追问其业绩波动的具体原因、不利因素是否已消除，以及未来业绩的可持续性。

比业绩波动更值得警惕的，是公司供应链中潜藏的异常。2022年至2025年上半年，慈溪瑞益电子有限公司（下称“瑞益电子”）始终稳居惠康科技第一大供应商之位，2024年采购占比达21.05%。但工商资料显示，这家供应商成立于2020年7月，成立当月便与惠康科技建立合作关系。

无独有偶，另一家主要供应商慈溪市杰成电子有限公司（以下简称“杰成电子”），同样存在“成立即合作”的情形。该公司2020年11月成立，当月便切入惠康科技供应链。深交所要求公司说明合作商业合理性，并核查供应商合法合规性及是否存在关联关系。

此外，2021年，惠康科技通过员工持股平台实施股权激励，实际控制人陈某鹏的外甥丁某楠以“公司顾问”身份参与，以每股1.5元的低价获取激励份额，较同期12.07元/股的公允价值大幅折让。更为反常的是，此安排未设服务期限，但导致公司确认了528.29万元的股份支付费用。

未上市业绩先“变脸”

三年营收净利高速狂奔，IPO冲刺关口却突发业绩“急刹车”。惠康科技2025年上半年营业收入同比下滑20.98%、净利润同比下滑18.67%，这与前三年亮眼表现形成强烈反差的成绩单，让其赖以支撑上市的高增长故事，直面市场与监管的双重拷问。

惠康科技是一家以制冷设备的研发、生产及销售为核心业务的企业，主要产品包括制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等，主要应用于民用及商用领域。

上图来源：惠康科技招股书（上会稿）

招股书数据显示，2022年至2024年，惠康科技业绩呈爆发式增长态势：营业收入从19.30亿元攀升至32.03亿元，三年复合增长率达28.84%；净利润从1.97亿元跃升至4.51亿元，复合增长率更高达51.26%，增速远超行业平均水平。

这份高增长曲线却在2025年上半年戛然而止，公司营收、净利同步大幅下滑，更严峻的是，全年业绩预测同样承压。招股书披露，公司预计2025年营业收入27.74亿元，较2024年下滑13.40%；归母净利润预计4.13亿元，同比下滑8.40%。IPO临门一脚之际，业绩增长按下“反向键”，为其上市之路蒙上阴影。

业绩的剧烈波动已引发监管层高度关注。在上市审核现场，深交所抛出的首个问题便直戳核心：影响2025年经营业绩的不利因素是否已彻底消除？后续业绩增长是否具备可持续性？

针对业绩问题，惠康科技在回复审核中心意见落实函中称，行业成长性与低渗透率特征为公司提供了持续扩容的市场空间，而公司通过全球产能布局、新产品开发技术、市场及在手订单等多维度的布局，已构建起体系化的增长动力，未来收入增长的可持性较强。

上图来源：惠康科技招股书（上会稿）

但惠康科技乐观表态难掩招股书数据暴露的隐忧。

首先是核心产品价格承压。公司主力产品制冰机的平均销售单价持续走低，从2022年的435.22元/台，逐年下滑至2025年上半年的365.76元/台，价格下行直接挤压公司盈利空间，盈利能力面临考验。

其次是市场结构高度集中的潜在风险。惠康科技产品主要境外销售地区包括北美、澳洲、欧洲等，其中美国作为公司第一大出口市场，公司出口美国的收入占比约为60%。对单一海外市场的深度绑定，使其业绩面临贸易政策、汇率波动等多重不确定性因素。

供应商“成立即合作”遭质疑

招股书显示，2022年至2025年上半年，瑞益电子稳居惠康科技第一大供应商之位。公司对该供应商的采购金额从1.65亿元持续攀升，峰值达4.65亿元，最高采购占比超21%。无独有偶，杰成电子在2022年同样跻身惠康科技第五大供应商行列。

真正引发监管层与市场高度警惕的，是两家供应商的成立时间与跻身惠康科技核心供应商的节点，存在令人费解的“无缝衔接”现象，这一异常关联成为问询焦点。

具体来看，瑞益电子成立于2020年7月。公开信息显示，该公司成立后便与惠康科技建立合作关系，核心供应蒸发器、冷凝器等关键零部件。

杰成电子则成立于2020年11月，情形与瑞益电子高度相似，成立后随即成为惠康科技电子元器件的重要供应商，主要向公司提供主控板等电子元器件。

针对这一异常衔接，惠康科技在回复问询函件中作出解释，瑞益电子早在2016年便通过慈溪市恒兴电子有限公司等主体，为惠康科技提供供货服务；杰成电子与公司的合作历史更久，自2008年起便通过慈溪市科海电子有限公司等主体开展合作。两家公司的设立，系基于家族企业战略调整或自身发展规划，后续相关业务统一转由新设主体承接。

实控人外甥以“顾问”身份低价获股权激励股份

惠康科技在IPO关键报告期内搭建的股权激励平台，浮现异常交易。公司实际控制人亲属以远低于公允价值的对价获得激励股份。

公开资料显示，惠康科技前身为2001年8月成立的中外合资企业惠康有限。在2022年至2024年IPO报告期内，公司先后完成3次股权转让、2次增资及1次股份制改制。

截至目前，公司实际控制人陈某鹏通过直接与间接持股相结合的方式，合计控制公司38.23%的股份及对应表决权。

2021年11月，为推进员工股权激励计划，惠康科技设立了长兴惠泰企业服务合伙企业（有限合伙）（以下简称“长兴惠泰”）、长兴羽鹏企业服务合伙企业（有限合伙）两大持股平台（以下简称“长兴羽鹏”）。

长兴羽鹏共有8名合伙人，但股权高度集中在实控人家族。公司实控人陈某鹏本人持有份额505.17万元，其妹妹陈某琴持有份额105万元，外甥丁某楠持有份额75万元，合计685.17万元，占比91.40%。

更为关键的是，丁某楠以每股1.5元的价格入股长兴羽鹏，远低于12.07元的公允价值。

上图来源：惠康科技回复首轮问询

针对上述疑问，惠康科技在首轮问询函回复中称，丁某楠系公司聘请的顾问，其低价取得股份是基于提供的顾问服务，且该股权授予不受服务期约束。公司同时表示，依据《监管规则适用指引——发行类第5号》，该笔授予构成股份支付，已于授予日一次性确认相关费用及资本公积528.29万元。

记者：贺小蕊

财经研究员：赵强