鼎龙股份也开始凑热闹了

作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

以半导体抛光材料见长的鼎龙股份，在1月26日晚公布了对深圳锂电辅材企业皓飞新材的收购方案，交易价格6.3亿元，对应后者整体估值9亿元，收购比例为70%。

皓飞的主营业务是锂电池制造用的分散剂和粘结剂，这类材料虽然在电池成本中占比不大，但会影响电极性能和电池寿命。皓飞目前服务的客户包括几家动力电池出货量靠前的制造商。这笔交易完成后，皓飞将并入鼎龙财务报表。

对一家在CMP抛光垫市场占据国内多数份额的企业来说，此举意味着业务边界从半导体延伸到了新能源领域。

本月中旬鼎龙刚披露正在准备港股上市，去年10月其实控人通过协议取得了中元股份控制权，连续的资本动作背后是这家公司从打印耗材到半导体再到锂电的转型路线。

鼎龙选择皓飞作为切入点，部分原因在于技术路径的可迁移性。公司在半导体材料生产中用到的聚酰亚胺、微球等产品，所涉及的高分子合成技术与锂电辅材制备工艺存在共通性。早年做碳粉时积累的乳液聚合经验，同样可以应用到分散剂和粘结剂的配方研发中。

虽然应用场景不同，但底层化学原理相似，这能够降低进入新领域的技术门槛。

半导体材料对批次一致性的要求极高，鼎龙在抛光垫生产中建立起来的质量管控流程，移植到锂电辅材生产中能够提升产品稳定性。分散剂和粘结剂虽然在电池物料成本中占比很小，但会影响电极浆料的均匀性和粘附强度，最终关系到电池的循环次数和安全表现。

工业级客户对这类材料的批次稳定性有明确要求，供应商需要持续优化配方和工艺。

皓飞当前的客户群包括宁德时代、比亚迪等电池企业，在这些客户的采购体系中获得了供货资格。鼎龙在公告中提到，收购后将利用皓飞的客户渠道，推进导电剂、固态电解质等产品开发。这些属于锂电辅材中技术含量和附加值相对较高的细分品类。

对鼎龙而言，通过并购直接获得客户准入，比从零开始认证要快很多，这也是选择收购而非自建的主要考量。从财务角度看，皓飞的经营数据会纳入鼎龙合并报表。

鼎龙去年前九个月营收接近27亿元，净利润略超5亿元，盈利能力在改善。全年业绩预告给出的区间是净利润7亿至7.3亿元，增幅在三到四成之间。锂电辅材业务并入后会增加利润来源，同时新能源行业的周期特征与半导体不完全一致，能够在一定程度上平滑业务波动。

锂电辅材市场规模与电池产能直接挂钩，EVTank统计显示，去年全球动力电池出货量接近1500GWh，较前年增长四成以上。储能电池增速更明显，当年出货量超过650GWh，同比涨幅接近八成。GGII预测到2030年全球储能电池出货量将达到1400GWh，未来几年复合增速在三成左右。

电池制造涉及多种材料，主材包括正负极材料、电解液和隔膜，辅材则有粘结剂、分散剂等。粘结剂的作用是将活性物质固定在集流体表面，分散剂负责让导电剂在浆料中均匀分布，两者都会影响电池的能量密度和使用寿命。

QYResearch和GGII测算的数据显示，去年中国锂电粘结剂与分散剂合计市场规模超过100亿元，五年后预计将超过200亿元，年均增速在15%以上。

固态电池、硅基负极等新技术方向的发展会推动材料升级。皓飞主要产品是水性粘结剂和新型分散剂，相比传统油性产品在环保和性能上有改进，目前处于市场推广期。GGII给出的预测是，这两类产品未来五年的复合增速分别在35%和26%，高于行业整体水平。

皓飞团队在锂电化学领域有较长时间积累，持有数十项发明专利授权，在多个城市设有研发中心。公司还针对AI数据中心、低空经济等新兴场景开发了定制产品。

这笔收购发生在鼎龙一系列资本动作的背景下 去年10月底，实控人朱双全、朱顺全兄弟通过表决权委托拿到了中元股份的控制权，中元主业是电力自动化设备，与鼎龙现有业务交集不大。

今年1月中旬，鼎龙公告称正在筹备H股发行，准备在港交所挂牌。公司给出的说法是拓宽融资渠道，配合海外市场开拓。

对鼎龙来说，港股平台一方面可以接触国际资本，另一方面有助于提升在海外市场的品牌认知，为产品出口和客户开发提供支持。

鼎龙的业务转型围绕技术密集型材料展开，公司2000年成立时从打印耗材起步，早年依赖进口原材料导致成本较高，2006年前后开始自研彩色碳粉和磁性载体。2012年进入CMP抛光垫领域是个转折，当时全球市场由美国陶氏占据主导，鼎龙从微球制备等基础环节入手逐步建立竞争力。

到去年，公司抛光垫在国内市场份额已超过七成，前九个月销售额接近8亿元，同比增长超过五成。公司在光刻胶、柔性显示材料、先进封装材料等领域也有投入，部分产品进入客户验证或小批量出货阶段。

锂电辅材是材料平台的又一个方向，通过在多个高增长领域建立据点，分散单一行业波动风险。

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