牛市主线的暗流涌动

周三，中证 A 股上涨 0.13%，成交额 2.95 万亿元。

市场的热情依然还在，但是似乎已有暗涌。小登们虽然仍有上涨，但似乎光芒完全被 A 股的周期股和港股整体所覆盖。

对于永无止境的 300ETF 抛盘，或许有很多资金，已经厌倦了。

下图是 510300 的日内走势，稍有上涨，就是放量下跌。

以日 K 线来看，510300 单日成交突破 400 亿元，是这波抛售浪潮的新高水平。

至于中证 500 的 510500，也是放量。

2026 年迄今，中证 500 和中证 1000 为代表的小盘股涨幅，的确有点离谱，尤其是中证 500 已经达到了 14.51%。这种场景下，离场，多半是不舍得的，更多的资金是愿意做轮动，无论是大小盘轮动，还是成长价值轮动。

但令人沮丧的是，由于 300ETF 层出不穷的抛盘，使得当这两种轮动思路，都变成了自讨苦吃。

一方面，轮动到沪深 300，因为上方庞大的抛压，沪深 300 不但无涨幅，甚至连波幅都快没了。本次 300ETF 的大量抛盘，始于 1 月 15 日。而这之后，沪深 300 的振幅被压缩到了区区 2.47%。

另一方面，当你老老实实想从成长转战价值时，却发现执价值板块牛耳的银行股，也是因为 300ETF 的抛压而跌跌不休，连带几个 A 股红利指数，都是惨淡，尤其是银行仓位比较重的红利低波，今年迄今是下跌 1.98%。

于是，资金只能寻找阻力更小的轮动方向。

一个，是周期。在黄金、有色暴涨之后，近期原油价格也蠢蠢欲动。考虑到黄金股、有色股、能源石化股大多不是权重股，所以即使涨幅离谱点也不容易遭遇调控，所以近期整个周期板块，涨幅很是强势，后来居上，很快就赶超成长板块了。

当然，周期股的问题就在于，涨得太凶，太离谱，许多恐高症玩家，不敢碰。

所以，第二个方向，则是逐步显现，并在周三全面展开 —— 港股。

周三的港股，相当感人，堪称是众志成城。

无论是代表科网巨头的港股通互联网，还是老登银行在香港的 HK 银行，又或者汽车、创新药，都是上涨，而且一堆涨幅在 1% 以上的。

在这里，喜欢银行的，因为港股银行没有 300ETF 带来的抛盘，所以可以出现3 字头的大涨！

在这里，因为恒生科技从去年 10 月就早早的调整了 20%，所以上涨空间大得很。

当然，周三 A 股，小登不是完全没机会。但热点回流到通信设备和半导体，其中半导体更是与港股呼应。但除此以外，卫星、机器人、电池、光伏的跌幅，就不小了。

老登中，煤炭沾了商品浪潮从黄金到有色再到原油扩散的光，无疑是最为耀眼的，其次是石化产业，再加上钢铁、化工，都是曾经乏人问津的周期股。

从广发刘晨明提出判断主线风险的乖离率来看，有色终于杀到了 15% 的乖离率，开始进入加仓性价比不高的区域了。

至于银行和白酒，依然在 - 5% 的下限区域之上蛰伏。

以我自行拟合跟踪的上证指数七巨头综合溢价率来看，已经到了 14.41% 的新低水平。于我而言，甚至在价值流红利流内部，我都愿意多囤积点 A 股银行股，坚决逆行。毕竟，一旦 A 股成长股整体趴窝，要让指数跌的慢一点的时候，A 股银行股可就有拉升指数的重任了。

最后，在小登板块，最近发现一个有意思的配对交易的思路 —— 软件指数与中证影视的。

单看名字，这两者是八竿子打不到一块去的板块，但是你将这两者自 “924” 行情以来的走势叠加，就会发现这两者高度同步，不说一模一样，但至少是八九不离十。更关键的是，中证影视和软件指数的比值，大多数时间都在 0.84 至 0.93 的区间内震荡，这就有配对交易的机会了。

目前，比值低于均值，这意味着暂时利好中证影视，相对软件指数或许会有阶段性走强的机会。

而从 ETF 申赎数据来看，中证影视连续六个交易日出现净流入。

相比之下，软件指数前期快速流入，但近期流入规模快速萎缩，甚至间或出现了单日流出。

从这个角度说，近期在交易软件板块的 ETF 玩家，对类似影视 ETF (516620.SH) 这样跟踪中证影视的品种倒是要多留一个心眼了。

毕竟，距离春节越来越近了，春节档电影是否会票房大爆发，始终是每年影视板块最大的不确定性因素，这也是影视与软件或许会出现分歧行情的重要基本面因素。一旦今年春节档出现惊喜，相关的上市公司自然受益，整个影视指数也能受益，这或许也是近期资金流入布局押注的一个原因。