英伟达20亿美元投资CoreWeave仅是2500亿资金池中的一滴水

随着超大规模云服务商和云计算建设者都在开发自己的CPU和AI加速器设计，英伟达一直在支持那些无法负担成为全能服务商的新兴云服务提供商，这正是企业计算的定义。坦率地说，这些公司很难筹集到数万亿美元来覆盖预计在2025年至2030年间为AI工作负载建设150千兆瓦至200千兆瓦数据中心容量所需的资金。

当我们说数万亿时，我们指的是很多万亿。根据不同的估算，一千兆瓦的数据中心容量成本在450亿至600亿美元之间，如果按最小最大值计算，这在六年时间框架内大约需要7万亿至12万亿美元的资本支出。对于那些从事AI模型制作和推理服务的公司来说，每年大约需要1万亿至2万亿美元。

相比之下，英伟达对CoreWeave的20亿美元投资简直是零花钱，尽管对今天的CoreWeave来说这是一根救命稻草。CoreWeave必须筹集大量资金来实现到2030年安装5千兆瓦容量的目标。按同样的计算方法，CoreWeave及其合作伙伴需要筹集2250亿至3000亿美元来达成这个5千兆瓦AI容量目标。

这个估算略低于或略高于中国军方2024年约2500亿美元的年度预算。总之，CoreWeave及其合作伙伴必须为资本支出筹集巨额资金。相比这些数字，与模型构建商OpenAI多次扩大的容量协议（到2029年和2030年约224亿美元的容量租赁）只是建设5千兆瓦容量成本的一小部分。

人们对英伟达与CoreWeave之间，或OpenAI与Anthropic同微软、谷歌和亚马逊网络服务之间的循环交易性质议论纷纷。这些确实是往返交易，供应商投资模型构建商或云构建商，后者反过来用这笔投资购买投资者的设备或服务。这样做并不违法，但我们认为美国证券交易委员会可能希望要求公司披露此类合作伙伴关系的收入。

事实是，英伟达很富有——非常富有且发展迅速，是几十年来世界上最富有的新贵。但它还没有富到可以购买未来五年的业务，按我们的模型，从2026财年到2030财年（大致相当于2025年到2029年日历年）的收入为1.66万亿美元。我们的模型还显示，假设面临AMD和定制AI加速器设备的激烈竞争，英伟达应该能将其中至少7500亿美元计入利润。相比之下，给CoreWeave的20亿美元换取2294万股新发行A类股票也是零花钱。英伟达现在持有CoreWeave约13%的股份，高于三年前的1.2%和2025年3月首次公开募股时的7%。

去年秋天，英伟达与CoreWeave达成了一项63亿美元的协议，扩大了两家公司之间现有的主服务协议。在这种情况下，GPU制造商保证将购买CoreWeave从现在到2032年未售出的任何云容量。英伟达联合创始人兼首席执行官知道他需要系统来设计未来的芯片和训练新的AI模型，正如我们在9月份展示的，这63亿美元相当于从现在到2032年每年租用约9400个英伟达GPU。

顺便说一下，当英伟达宣布与CoreWeave升级主服务协议时，其在这家新兴云服务商的股份价值41亿美元。在今天20亿美元投资后，即使CoreWeave股价自2025年6月20日峰值以来下跌了46.4%，英伟达13%的股份价值约为47.2亿美元。随着CoreWeave部署容量并获得客户，英伟达很可能从CoreWeave股价上涨中赚回比投资更多的钱，而且作为公司第二大股东，英伟达了解CoreWeave的一切动向。英伟达获得了所有权的所有好处，而不必花费约600亿至700亿美元来收购市值接近490亿美元的CoreWeave。

理论上，每次英伟达投资CoreWeave时，由于投资消息的影响，它在CoreWeave的股份都会增长。随着时间推移，如果市场如英伟达和CoreWeave预期的那样发展，英伟达不仅会向CoreWeave销售数十亿美元的GPU加速系统，还会看到自己在CoreWeave的投资增长，同时对试图开发自己AI加速器的大型云服务商施加压力。

从某种角度来看，英伟达对CoreWeave的投资更像是过去IT分销时代的渠道管理，IBM和惠普企业等公司偶尔会"塞满渠道"来让季度业绩好看一点。最终，这种做法总会追上那些这样做的人，因为不可避免地会有糟糕的季度，OEM供应商的股票最终会受到冲击。

英伟达知道，只要HBM内存相对短缺，它就可以按自己认为合适的方式分配GPU。它明智地帮助新兴云服务商和云服务商通过租用容量赚钱，租金远高于企业自己购买相同数量GPU系统的成本。只要需求大于供应，只要英伟达在新兴云服务商中进行投资，瞄准云服务商只会让英伟达赚更多钱。

这是运营英伟达、购买英伟达设备或投资英伟达股票的人需要担心的真正问题。CoreWeave也是如此，如果像OpenAI这样的客户要求，它别无选择，只能托管定制加速器。

Q&A

Q1：英伟达为什么要投资CoreWeave？

A：英伟达投资CoreWeave是为了支持无法负担成为全能服务商的新兴云服务提供商，同时确保自己未来五年业务的稳定性。英伟达需要系统来设计未来芯片和训练AI模型，通过投资CoreWeave，它既能获得所有权好处，又不必花费600-700亿美元收购整个公司。

Q2：CoreWeave需要多少资金来实现其扩张目标？

A：CoreWeave计划到2030年安装5千兆瓦容量，按照一千兆瓦数据中心容量成本450-600亿美元计算，CoreWeave及其合作伙伴需要筹集2250亿至3000亿美元。相比之下，英伟达的20亿美元投资只是这个巨额资金需求中的一小部分。

Q3：AI基础设施建设需要多少投资？

A：预计2025-2030年间，为AI工作负载建设150-200千兆瓦数据中心容量需要7-12万亿美元资本支出，相当于每年1-2万亿美元。这个规模相当于中国军方年度预算的数十倍，显示了AI基础设施建设的巨大资金需求。