5300美元是不是黄金终点？

作者 胡群

1月28日，国际黄金市场再次创下里程碑。现货黄金价格在日内接连突破5200与5300美元两道关键整数关口，历史最高纪录再次被改写。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞指出，尽管价格直接受到特定言论引发的美元走弱所推动，但驱动逻辑已发生根本转变。他表示：“本轮金价的上涨已明显超越传统避险交易范畴，这意味着市场对全球风险的定价方式正在发生变化。”市场正将地缘政治冲突、美元信用及央行政策独立性等视为长期结构性变量，而非暂时性冲击，并为此支付持续的风险溢价。

黄金价格达到前所未有的水平，一个核心问题随即凸显：这轮涨势是投机情绪的顶峰，还是资产定价新纪元的开端？投资者的资产配置框架，面临实质性调整的压力。

来源：东方财富

市场在1月28日的反应是多维度且剧烈的，黄金类资产成为绝对焦点。数据显示，多只黄金主题ETF价格飙升，其中黄金股票ETF基金（159322）领涨10.02%，黄金股票ETF（517400）上涨10.00%，黄金股ETF（517520）上涨9.99%。

这一表现与当日普遍疲软的其他资产类别形成鲜明对比，疫苗ETF（159643）下跌2.87%，通用航空ETF南方（159283）下跌2.59%，中证A50ETF博时（561750）下跌2.52%。这种极致的分化行情并非偶然，而是资金基于风险认知进行大规模重新配置的直观体现。ETF市场的资金流向表明，投资者并非简单追逐黄金商品本身，而是系统性增持与黄金产业链相关的权益资产，这暗示市场押注的并非短期价格波动，而是黄金产业在新时代下的长期价值重估。

这种资金行为的背后，是机构与个人投资者对全球风险认知的结构性转变。长江商学院在当日发布的2025年第四季度《投资者情绪调查报告》提供了关键数据支撑。报告明确指出，黄金价格的大幅上涨，“反映出投资者对国际政治经济高度不确定性的避险反应”。具体数据显示，愿意投资黄金等贵金属的净增加人数占比已达到14.2%，其中散户投资者占比约12.8%，金融从业者占比更高，达16.4%。这一比例较上一季度提高了1.6个百分点，若与2023年4月的数据相比，则大幅提升了4.5个百分点。

《投资者情绪调查报告》强调，自2018年以来，增持黄金等避险资产的投资者群体持续扩大，本季度延续了这一强劲趋势。报告深度剖析了核心驱动因素：“驱动金价飙升的核心动力是美国经济政策和外交战略的对抗性转向，显著加剧了全球经济和地缘政治的不确定性，进而推升全球投资者对黄金的避险需求。”报告进一步警示，进入2026年，由美国主导的外部不确定性依然高企，同时新的风险点正在东亚积聚，2025年日本国债收益率的显著上行及日债价格的大幅下跌，可能成为引发区域性金融波动的潜在导火索。

长江商学院会计与金融学教授、投资研究中心主任刘劲表示，各国央行买黄金的步伐并没有突然加快，央行是有条不紊地把美元换成黄金。刘劲指出，“今年主动驱动因素来自于老百姓。”他认为，全球散户投资者行为模式的变化是金价加速上行的关键推力。

有观点认为，大国博弈延续，导致全球不确定性明显上升。这一次整个世界格局的调整是一个非常长的时间。黄金已成为去美元化过程中的战略锚。在现行货币体系中，能够替代美元的资产首推黄金。随着美元储备占比下降，黄金占比预计将逐步提升，甚至未来黄金在全球央行外汇储备中的占比有望超过美元。

基于对驱动逻辑根本性转变的认知，瞿瑞对黄金价格的长期路径给出了明确展望：“长期来看，金价上涨的逻辑延续，且不具备逆转条件，国际黄金价格有望上涨至6000美元/盎司。”这一目标位的提出，并非基于简单的技术测算，而是建立在“长期结构性风险溢价”将持续存在并可能深化的核心判断之上。当然，他也审慎地提示市场，“需注意短期内金价波动”，承认在趋势性上行过程中，由于投机情绪、美元短期反弹等因素引发的价格剧烈回调难以避免。

面对一个定价逻辑重构的黄金市场，以及一个不确定性成为常态的全球宏观环境，投资者的资产配置框架必须进行系统性升级。东方金诚研究发展部高级副总监白雪认为，普通投资者应重新定位黄金在资产组合中的角色。白雪建议，“将黄金作为资产组合的稳定器”，其配置比例应“控制在5%-10%”，并依据个人风险承受能力进行动态调整。这一建议的核心在于，充分认识和利用黄金与股票、债券等传统风险资产之间常有的低相关性甚至负相关性特性。此外，普通投资者应“优先选择流动性较高的黄金ETF或实物金条，避免杠杆产品以减少风险”。

白雪特别强调了投资者应极力避免追涨杀跌、过度依赖短期投机，以及忽视黄金的长期保值属性而频繁交易。投资者最终“应注重黄金在资产配置中的战略作用，而非单纯博取价格波动收益。”

5300美元或许不是黄金牛市的终点，但一定是投资者认知升级的起点。在全球货币秩序重构、地缘风险常态化的新周期中，黄金的角色已从“压舱石”升级为“导航仪”。对普通投资者而言，关键不在于判断顶部，而在于建立应对长期不确定性的配置机制。将黄金纳入组合，不是押注短期涨幅，而是为未来可能的系统性波动预留缓冲空间。历史不会重复，但逻辑依旧成立：在信任成本上升的时代，真实价值终将被重新定价。现在，是时候以战略眼光审视黄金在个人资产负债表中的位置了。

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胡群

金融市场研究院院长 主要关注银行、消费金融领域市场动态。