永续增长周期龙头，更是公认的超级成长白马，攻防属性双重拉满！

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“这是价值事务所的第2063篇原创文章”

如果要论哪些行业是永续性增长行业，金融肯定要在其中占一席之地。在此前很多视频和文章中所长都讲过，从事金融的人基本可以说永不过时，业务有投资基金的公司亦鲜有过时的。为啥呢？因为资本的嗅觉往往是最灵敏。看看这股市，是不是绝大多数公司的上涨往往在业绩拐点之前？是不是绝大多数行业在资本市场掀起热度往往提早落地许久？比如此前火爆的元宇宙、机器人，现在火爆的AI眼镜、AI健康……

股民往往是国内懂得最多的人，上知国际大势，下知民间疾苦，甭管哪行哪业，都能跟你吹两句；优秀的基金经理/研究员往往被称为行走的图书馆，要做好投资，不把自己修炼成百科全书基本也是不可能的。

所以，巴菲特的持仓中往往有一大批金融企业，全球头脑最顶尖的人群中往往有金融圈人士的身影。

因此，金融业的优秀企业其实非常值得我们盯一盯，比如今天要追踪的东方财富。

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价值事务所

周期成长之王

在之前的文章里，《价值事务所》将证券行业定义成周期性成长行业。所谓的周期性应当不用所长多讲了，二级市场存在牛熊周期，而证券行业同二级市场的兴衰可以说息息相关，有相当明显的靠天吃饭的特征。

而成长性自然也是行业本质决定的，一方面随着经济的增长、社会总财富量的增长，证券资管的大盘子必然在增长，另一方面就是取代房产成为居民资产配置刚需，换句话说就是会源源不断承接从房市流出的钱。此外还有资管行业不断推陈出新，结合新技术推出更符合居民需求的新产品创造的新增量……

而在一众证券公司里面，东方财富可以说是最值得关注的公司之一。

看下图就非常明显，只要时间稍微一拉长便不难发现，东方财富的净利润虽然也受周期波动的影响，比如2014、2015那一波牛市利润增长就很夸张，但后面也回落得很明显，长期来看就是不断增长的，2016哪怕回落也比2014高了一大截。而且周期对他的影响越来越小，比如2021-2024是很明显的四年大熊市，可在公司的业绩上却并没怎么体现出来，至少比2015那一轮的回落要少得多得多，而且在2024这个整个大盘仍然很“熊”的情况下，人家的利润还创了新高，可以说让无数券商同行都哭晕在了厕所。

其2025前三季度的成绩单也是非常优秀，实现营收114.89亿，同比增长58.67%；净利润90.97亿，同比增长50.57%。

你看，是不是很厉害。

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完美兼具防御与进攻双重属性

东财目前的业绩主要靠两个方面，一是券商业务，另一块便是基金销售，其中同比增长18.07%的证券业务是东财2024年利润逆势新高的关键推手。

我们看下面这张图，可以说将东财的特性展现得淋漓尽致，一方面，防御性确实非常强，自2021Q1市场巅峰后，到2024Q3其实是近四年的大熊市，公司的营收也不可避免地随市场的冷清而下滑，但是他下滑得真的非常缓慢，比起市场交易额的下滑速度简直不能好太多。

而后待2024年9月政策大招一放，市场活跃度回升，其实还不能算做牛市，东财的业绩就已经逆势创了新高，并且高出之前非常大一截。此外，公司账上的现金表现也很“浮夸”，2024全年，公司的现金流创了历史新高，较年初增长64.9%达到惊人的1102.59 亿，这背后的核心原因在于Q4起市场情绪明显改善，客户资金大量涌入。

2024这个虽然略带转折但更多是熊市的市场如此，2025这个典型的大牛市就更是如此了。

在2025年上证指数时隔近10年再破 4000 点、市场情绪高涨的背景下，东方财富2025前三季度手续费及佣金收入（经纪业务为主）、利息收入（两融为主）、营业收入（基金代销为主）分别 66.4、24.1、25.4 亿元，同比分别+86.8%、+59.7%、+13.4%。

2025单Q3的手续费及佣金收入、利息收入、营业收入分别为 27.9、9.7、9.7 亿元，同比分别+140.9%、+103.3%、+34.1%，环比分别+47.8%、+36.3%、+25.9%。

其账上的现金型资产亦再次创下新高。

总之，作为互联网券商龙头，不论是证券方面还是基金代销方面，东财跑赢大市的情况都非常明显，其一方面手握东方财富网及天天基金两大社区运营较为成熟、用户粘性较高的互联网流量池，另一方面又拥有几乎涵盖了金融行业的全牌照。

这两大独特优势使得东财成为市场上少有的既有流量、又具备完善的流量变现渠道的证券企业，因此，东财在熊市期间能最大程度地减少业绩的下滑幅度，又能在牛市期间实现业绩的爆发式增长，做到较为完美的兼具防御性和进攻性，从而很好的穿越周期，享受到更大的行业红利。

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价值事务所

券商 ETF（159842）为周期穿越最优解

前不久，中信证券发布业绩预报，2025Q4归母净利润同比增长41%，业绩大超市场预期，如果说中信证券的表现都如此亮眼，东方财富只会更好看，行业内其他公司也不会差。由于截止目前市场活跃度依然非常高，叠加很多行业现如今都还没开始表现，典型如大消费等，不出意外，2026又是券商的一个肥年。

而与之相对的是，当前券商板块PB为1.48倍、PE为17倍，处于十年39%、13%分位，在这样的高景气低估值的行业大背景下，其实券商 ETF（159842）这样的被动指数可以说非常值得大家关注。是的，前文虽然给大家仔细剖析了一下东财，但其实更多想同大家掰扯追踪证券市场指数的券商ETF(159842)这样的产品。

为什么被动指数是未来且指数类被动产品在居民资产配置中的比例越来越高，是所长非常看好的未来大趋势之一。

一方面，指数的高低估区间比个股容易判断多了，单独企业随着下跌总有这样那样的鬼故事让人心慌，但指数由于追踪行业几乎就不存在这个问题，总体持有情绪体验会更好。

此外，在一轮又一轮熊市带来的巨亏洗礼下，大家可能也不得不承认，自己其实并不擅长投资，而后渐渐放弃“蜜汁自信”转向被动指数。

所以，东财过去和现在很好，未来大概率也还会一直好，但这里讲的总归只是大概率，换句话说，也还是会有小概率事件遇上黑天鹅。就算业绩好，短期股价表现能不能跑赢指数也不是100%确定的，所以，综合来看，单独的企业，哪怕是具备极强阿尔法的行业龙头，最后也不一定能有行业ETF的收益高。ETF与个股相比，主要优势在投资胜率，也就是成功率上。

回到当下市场，目前市场的活跃度已经显著提升。尽管可能还未完全进入全面牛市，但种种迹象都表明牛市已在悄然抬头。而证券行业作为牛市的旗手，向来都是第一个受益的。市场交易活跃，证券经纪业务收入必然水涨船高；企业融资需求增加，投行业务也将迎来更多机会；投资者信心增强，财富管理等业务同样会迎来新的发展契机。

此外，站在长期的角度来讲，随着我国经济的持续发展，居民财富的不断增长，证券市场在金融体系中的地位会愈发重要，证券行业的整体规模和盈利能力有望进一步提升。

另外，ETF产品本身的特性还能进一步放大券商行业的投资价值，成为加分项。

比如低成本优势明显，由于被动指数ETF无需基金经理主动选择，运营成本远低于主动管理基金，且交易无印花税，长期持有能有效减少成本侵蚀，叠加券商行业的盈利增长，复利效应会更加明显。

还比如流动性与操作灵活性绝佳，适配各类资金需求。券商ETF(159842)的规模已过百亿，其日均成交额往往可达数亿甚至十多亿，这使得即便在极端行情下也能顺利买卖退出。同时，ETF亦可在盘中实时交易，支持波段操作与定投策略，既能满足大额资金的配置需求，也适合普通投资者小额参与、平滑成本。

所以，不论是站在当下还是放眼更长期，所长都觉得券商ETF应该会是一个不错的选择。

像我们今天讲的东方财富，也是券商ETF(159842)占比超15%的第一大重仓，感兴趣的朋友真的可以关注起来。

东方财富文章合集：

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