500亿“天花板”已破，什么才是公募顶流的新护城河？

一场以“业绩”为标尺的洗牌，正在公募基金主动权益“百亿俱乐部”悄然上演。

以张坤为首的顶流基金经理管理规模普遍回落，行业“天花板”短短数年间降至500亿元以下；同时，一批业绩亮眼的基金经理凭借超额收益强势崛起，甚至仅用一年时间就完成从数千万元到100亿、甚至300亿的跨越式增长。

这场百亿基金经理阵容的变化背后，业绩正在取代名气，成为决定资金流向的“硬通货”。在业内人士看来，投资者如今更愿意追逐能创造持续回报的绩优产品，行业也正从追逐“明星光环”的规模竞赛，加速转向以持续回报为核心的“去明星化”深层转型。

500亿“天花板”已成过去式

公募基金的“百亿俱乐部”正经历一场无声的洗牌。

第一财经据Choice数据统计，目前，主动权益类公募基金产品（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，下同）的规模超过4万亿元，由2193位基金经理参与管理。

若以主动权益产品规模占在管规模60%以上为筛选标准，截至2025年底，主动权益类基金经理的数量超过1690人，较上一季度有所减少。其中管理规模超过百亿元的达到102人，较去年三季度末减少10人。

目前，易方达基金张坤以483.83亿元的管理规模继续稳坐头把交椅，这意味着主动权益基金经理的行业“天花板”已经降至500亿元之下。去年四季度，他管理的四只产品的平均回报为-4.91%，同期出现近20亿份的净赎回，这也直接导致他的在管规模单季度减少了近82亿元。

紧随其后的头部基金经理规模同样承压。兴证全球基金谢治宇、中欧基金葛兰仅在“400亿+”梯队维持一个季度，便重回300亿阵营，最新在管规模分别为386.18亿元、353.89亿元，单季度分别减少67.39亿元、81.55亿元。

景顺长城基金刘彦春、中欧基金周蔚文则守住300亿阵营，最新管理规模分别为314.75亿元、310.04亿元。与上一季度相比，虽有不同程度缩水，但头部阵营前五名的人员及名次保持稳定，展现出一定稳健性。

相较之下，百亿基金经理后五名更迭频繁，其中三席出现新面孔。中欧基金蓝小康、永赢基金张璐、广发基金杨冬，在管规模单季度分别增加37亿元至74.34亿元不等，三人均从15名开外跃升至第六、第七位及第九位，在管规模均超过280亿元。汇添富基金胡昕炜、易方达基金陈皓仍维持第八、第十名不变。

值得关注的是，百亿阵营头部“门槛”已显著下移，当前不足280亿元，对比鲜明的是，2023年一季度末这一“门槛”尚达399.86亿元，此数值如今足以跻身行业第二位，反映出头部集中度的弱化趋势。

百亿阵营格局重塑

这场洗牌并未动摇头部机构的主导地位，但部分中小型机构难以凭借新锐突围。

据第一财经统计，上述102位管理规模超过百亿元的主动权益类基金经理分属于36家基金公司，与此前高位相比有所减少。其中有14家公司只有1位“独苗”选手，7家公司拥有的百亿基金经理数量有5位及以上，合计贡献了49位百亿基金经理，占比近一半。

具体而言，广发基金与易方达基金以9位百亿基金经理并列第一，前者囊括刘格菘、郑澄然、傅友兴、吴远怡等知名基金经理；后者则汇聚张坤、陈皓、萧楠等核心力量。中欧基金以8位百亿基金经理排名第三，葛兰、周蔚文、蓝小康等“十强选手”位列其中。

第一财经梳理发现，业绩表现成为主动产品规模增减的核心驱动力，多位新生代基金经理凭借优异业绩实现规模跨越式增长。例如2025年的冠军基金经理任桀，他于2024年10月管理基金产品，在管规模从2024年底0.26亿元暴增至2025年底161.72亿元，仅用一年时间完成从行业新人到百亿经理的蜕变。

数据显示，在前述百亿基金经理行列中，59位基金经理在去年实现规模增长，占比超过一半，其中16位规模增加超过100亿元。需要注意的是，其中部分基金经理的规模减少是卸任产品所致，并非单一业绩因素。

新发产品则成为规模跃升的另一重要路径。蓝小康管理的三只产品的合计规模一年内增加超过200亿元，年增幅达到337%，再叠加两只新发基金，使其规模从百亿以下迅速突破300亿元。鹏华基金闫思倩也是类似情况，存量产品“吸金”、以及新发产品的助力，她的总管理规模迅速增至200亿元以上。

今年以来，基金发行市场出现明显回暖，过去两年业绩经市场验证、能为投资者创造真实收益的基金经理，新发产品表现更为亮眼。1月28日，大摩沪港深科技公告称募集规模达到44亿元，其基金经理是2024年主动权益冠军雷志勇，此次新发也助推其总管理规模突破百亿元，跻身“百亿俱乐部”。

从“造神”到告别“光环”叙事

百亿阵营的洗牌，本质是公募基金行业从“造星时代”向平台化、精细化运作的深层转型，去明星化、强回报化成为行业共识，加上行业费率改革，与业绩表现挂钩的考核机制、以及薪酬约束等多项行业政策，曾经催生“千亿顶流”模式难以为继。

据第一财经了解，此前“造星”模式导致的规模与业绩的悖论、渠道绑架、风格固化等问题，使行业饱受“造星反噬”之苦。业内多家机构近年来通过卸任、共管产品、限购等多种形式主动调控基金经理的在管规模，有意识地减弱单个基金经理的管理规模依赖及影响力。

业内受访人士普遍认为，随着公募基金行业“去明星化”“强工具化”，未来百亿基金经理的数量和规模绝对值，或许都会变少，“业绩说话、团队赋能”将成为机构未来的重要生存逻辑。

“所谓百亿基金经理，实际上和明星基金经理是相随相伴的产物，但基金经理的管理半径和能力，一定是有边界的。”某大型权益基金公司人士对第一财经说，这些年来市场呈现结构性行情，板块的轮动交替都比较迅速，基金经理要去学习新的知识需要耗费大量的心力和时间，如果管理规模太大了，难免会出现尾大不掉的情况，影响投资效率。

“公募基金的核心，还是在于投研能力和产品业绩，只有为投资者赚到收益，行业自身也能实现更好的发展。”在他看来，一些绩优基金经理凭借突出且稳定的业绩表现，新晋成为百亿基金经理，实际上这也是市场对他们的奖励和认可，那些能够为投资者创造收益的人，也会获得相应的回馈；只不过，如何才能适应身份的变化和规模带来的挑战，就又是一个新的问题了。

华北某基金公司人士也表明，对于基金公司和基金经理而言，并不会把百亿规模当作是目的。“公司主要还是看整体规模，并不突出个人主义，也不像此前绑定个明星基金经理宣传增加号召力。”据其透露，有些基金经理已向公司表明“并不愿意管理太大规模”的态度。

“行业正在从以往的‘规模导向’向‘回报导向’过渡和重构。在新的监管和市场环境下，过去依靠渠道推动、明星基金经理效应做大规模的模式难以为继。”某中型基金公司董事长表示，中小型基金公司需聚焦自身优势、监管支持及客户需求领域，构建差异化核心竞争力，才能在行业分化中立足。