北芯生命IPO，业务成长性面临质疑

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1月26日晚间，北芯生命公布了网上申购情况及中签率。根据公告，北芯生命此次发行价格为17.52元/股，回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.03264275%。

资料显示，北芯生命是一家专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发、生产和销售的企业。根据注册稿，北芯生命计划通过此次IPO募集资金9.52亿元，其中1亿元补充流动资金，其余分别投向介入类医疗器械产业化基地建设项目和介入类医疗器械研发项目。

与2023年发布的首版招股书相比，补流资金规模缩水1.5亿元，同时删除了营销网络建设项目。

截至招股说明书签署日，北芯生命已累计向市场推出11个产品，在研产品共有6个，覆盖IVUS系统、FFR系统、血管通路产品、冲击波球囊治疗系统及电生理解决方案五大产品类别。

2022-2024年，北芯生命的营业收入分别为0.92亿元、1.84亿元和3.17亿元，归母净利润分别为-2.9亿元、-1.4亿元和-0.44亿元。截至2024年底，公司合并累计未弥补亏损为7.36亿元。

不过，北芯生命的成长性面临质疑。在上市委会议现场，北芯生命被要求说明公司核心产品的竞争力，以及经营业绩的可持续性。

根据招股书，2022-2024年，北芯生命的收入主要来自血管内超声(IVUS)诊断系统、血流储备分数(FFR)测量系统销售。

2022-2024年，北芯生命来自FFR系统的收入分别为8058.47万元、7914.58万元和7745.84万元，占主营业务收入的比重分别为87.31%、43.06%和24.48%，VUS系统的收入占比分别为10.14%、52.82%和68.62%。

FFR系统的产能利用率并不充分，2022-2024年这个数据分别为62.67%、67.06%和67.54%；IVUS系统产能利用率则分别为63.02%、93.17%、98.64%。

市场竞争方面，北芯生命在招股书中提到，截至招股说明书签署日，除雅培、波士顿科学和飞利浦等进口厂家的直接测量FFR产品外，国产厂家乐普医疗的FFR产品已获批上市。此外，北芯生命的FFR系统还面临基于影像的FFR的竞争，如博动医疗、脉流科技、润迈德等基于影像的FFR产品均已获批上市。

除了“外患”，北芯生命也有“内忧”。招股书显示，报告期内，北芯生命的研发人员数量大幅减少，其中有超过10名专利发明员工离职，其中包括联合创始人陈丽丽，其为北芯生命申请了十余项发明专利。这种高比例的人才流失，是否会直接冲击公司的技术积累和项目延续性？有业内人士认为，作为一家技术驱动的公司，如果北芯生命无法有效解决人才流失问题，公司的长期发展和市场信心或将面临考验。

值得注意的是，北芯生命曾在招股书中提到，有望于2025年实现盈亏平衡。这一目标是否实现，需要北芯生命上市后的首份财报给出答案。