“水煮”创新药，2026年该往哪冲？

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作者|深水财经社 乌海

进入2026年，创新药行业的开局，并没有因为2025年四季度的调整而降温，反而凭借多笔重磅BD交易迅速打开局面。

上一篇分析我们说完了“能不能冲”，我们这一次要分析来看，2026年的创新药板块该“往哪里冲”？

从资金面来看，2025年四季度，硬科技板块的虹吸效应已经逐步减弱，随着创新药板块基本面的持续强化和BD交易的密集落地，增量资金有望逐步回流。

我们认为，2026年创新药板块的上涨主题，将不再是2025年的“全面普涨”，而是“结构性机会”，核心方向集中在四个领域，每一个都必须要有明确的逻辑支撑。

第一个核心方向，是BD出海进阶赛道，重点关注两类企业。

一是具备临床II/III期项目出海能力，能获得高额首付款和里程碑付款的企业，尤其是自免、肿瘤等领域的双抗、ADC项目，这类项目的临床价值高、商业化潜力大，是全球巨头争抢的焦点，比如荣昌生物、宜联生物等。

二是具备全球权益、同类首创潜力的早研资产（临床前/Ⅰ期），尤其是AI药物、三抗、RDC等新兴赛道的项目，这类项目的估值弹性大，一旦获得国际巨头授权，有望迎来股价的爆发式上涨，比如先声药业、赛神医药、泽璟制药等。

从JPM 2026大会的趋势来看，西方药企与中国公司之间的合作将持续升温，仅2026年1月前16日，就已经宣布了9笔交易，中国资产已经成为全球创新药市场的“核心玩家”。

第二个核心方向，是商业化兑现赛道。

创新药的最终价值，还是要靠商业化来体现，2026年，具备明确商业化能力、产品已经获批或即将获批的企业，将成为板块的“压舱石”。

重点关注三类标的。

一是已经获批的重磅产品，如恒瑞医药的PD-1抑制剂、百济神州的BTK抑制剂、荣昌生物的ADC药物，这些产品2026年将进入销量放量期，业绩确定性强。

二是医保谈判后放量明显的产品，如2025年纳入医保的30个创新药，2026年将借助医保渠道，实现销量的快速增长。

三是海外销售渠道打通的企业，如康方生物、信达生物等，其产品已经在海外获批上市，2026年海外销售额有望实现突破，成为新的业绩增长点。

百利天恒2025年12月收到由百时美施贵宝支付的2.5亿美元里程碑付款。这笔金额刷新中国单个ADC（抗体药物偶联物）资产首笔里程碑款项的纪录。

第三个核心方向，是技术平台升级赛道。创新药的竞争，本质上是技术平台的竞争，具备核心技术平台、能持续产出高价值管线的企业，将获得长期溢价。

重点关注四类技术平台：一是ADC平台，目前ADC赛道依然是全球创新药的热点，具备ADC平台优势的企业，如药明康德、百利天恒、宜联生物等，将持续受益；

二是双抗/三抗平台，随着先声药业、泽璟制药等企业的项目出海，双抗/三抗平台的价值将进一步凸显；

三是小核酸/基因治疗平台，这类技术平台在罕见病、遗传病等领域具备独特优势，目前国内已有多个项目进入临床阶段，2026年有望迎来获批突破；

四是AI+药物研发平台，AI能显著降低研发成本、缩短研发周期，目前已经进入实际应用阶段，具备AI研发能力的企业，如英矽智能、赛神医药等，将成为行业的“黑马”。

第四个核心方向，是细分赛道机会。除了主流赛道，一些未被充分满足的细分治疗领域，也将迎来爆发机会。

重点关注三个细分领域：一是自免领域，目前全球自免市场规模超2000亿美元，国内自免领域的创新药还相对稀缺，先声药业的SIM0709、泽璟制药的相关项目，有望成为细分赛道的标杆。

二是代谢疾病领域，尤其是GLP-1类药物，随着肥胖、糖尿病患者的增多，市场需求持续扩大，众生睿创、恒瑞医药等企业的相关项目，具备较大的商业化潜力。

三是罕见病领域，政策支持力度大，研发难度高、竞争格局好，具备罕见病管线的企业，如百济神州、信达生物等，将获得政策和市场的双重支持。

回望2025年，创新药行业经历了“爆发式增长”与“深度调整”的过山车，有人在高位追涨被套，有人在低位割肉离场，也有人在调整中布局，等待下一轮行情。

而2026年开年的一系列重磅BD交易，尤其是先声药业与勃林格殷格翰的合作，已经给出了明确的信号。

创新药的风口，从来没有消失，只是从“野蛮生长”转向了“精耕细作”。2025年，创新药的关键词是“爆发”，量的增长掩盖了质的差异；2026年，创新药的关键词是“分化”，真正比拼核心技术、BD能力和商业化能力。

所以，回到开篇的问题：2026年的创新药，还能冲吗？我的答案是：能，但要“精准冲”，不要“盲目冲”。

如果你还抱着“追涨杀跌”的心态，指望复制2025年上半年的普涨行情，大概率会失望；但如果你能沉下心来，聚焦那些具备核心竞争力、业绩确定性强的企业，布局BD出海进阶、商业化兑现、技术平台升级等核心方向，那么2026年，创新药板块的“真牛”行情，一定会给你带来惊喜。

毕竟，创新药是一个“长期赛道”，一款新药从研发到上市，需要10年甚至更久的时间，需要持续的研发投入和耐心的等待。

2025年的调整，只是行业发展中的一个小插曲，而2026年，随着基本面的持续强化、政策的持续利好、资金的持续回流，创新药板块有望开启新一轮的主升浪。

最后还说再多说一句，如果你对具体公司把握不住，那就老老实实买点创新药ETF吧。

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