李楠：展望2026，世界进入“战国时代” | 洞见

2026年，世界正式步入“礼崩乐坏”的战国时代。中国历史上的战国时代周礼崩坏、群雄争霸，各国对内变法、对外合纵连横；当下，随着中国崛起，美国全球战略收缩，二战后逐渐形成的稳定的世界政治、经济、贸易秩序均受到挑战，全球多极化格局日趋明朗，世界各国均在对内改革变法，对外合纵连横。

展望步入战国时代的世界，中国虽然快速崛起，但立足自身发展，无意争霸全球；美国虽然正在收缩全球霸权，但依旧是影响全球政治经济格局的主要矛盾。因此，展望2026，依然要以美国为抓手。

*原文刊载于“FT中文网”，本文作者为上海交通大学上海高级金融学院副教授李楠与其合作者陈开宇

01

美国已陷入“滞胀循环”

目前美国存在很多难以解决的问题，排在首位的就是难以自拔的“滞胀循环”。

这一困境从特朗普1.0时期就已开始：因巨额财政赤字，需要继续发美债维持政府运转；继续发行美债会导致美元供过于求，美元贬值，推高通货膨胀；要维持美元币值稳定，就需要坚持美元高利率；继续美元高利率就会提高资金成本阻碍实体经济增长；要刺激实体经济增长就需要用财政补贴；而增加财政补贴又会进一步提高财政赤字……

美国若不能跳出“滞胀循环”要么爆发严重的金融危机，要么缓慢地死去。美国必须快速跳出滞胀循环，而美国能采取的举措却可能引发世界范围内的危机。

02

美国的对内变法难以跳出“滞胀循环”

滞胀是美联储最不愿意面对的困境，因为单纯地采取货币手段无法解决问题。历史上美国主要是采取增收、节支、宽货币和紧货币等财政货币并举的一揽子政策跳出滞胀循环。但是，特朗普2.0却难以“照猫画虎”。

◎ 首先，增收需要征税，但资本税和收入税都是扭曲性的，消费税又会增加通胀，且特朗普的竞选承诺是减税。于是特朗普仿效50多年前的“尼克松冲击”——加关税。

但由于现在的情势与1970年代截然不同，特朗普“刻舟求剑”式的关税政策，不仅给全球贸易体系和美国经济增加了极大的不确定性，而且实际上是美国的企业和消费者承担了主要关税，导致滞胀问题更加突出，最终不得不与中国达成关税和解。

◎ 其次，节支也困难重重，社会福利事关选票不能缩减，马斯克的政府效率部在压缩政府支出方面收效甚微，还极大地损害了社会秩序的稳定，而军费还不得不继续增加，于是特朗普急迫地要退出俄乌战争、要求欧日韩增加军费。

◎ 其三，货币政策，先用紧货币控制通胀再用宽货币刺激经济增长。美联储前期推出高利率的同时在增发美债，是实质上的宽货币，特朗普目前还在不断施压美联储，希望用降息以刺激经济增长。

但降息政策发挥效果的前提是增收节支见效、且通胀控制有力，在“滞胀循环”没有打破时，盲目降息放水可能导致美元贬值，引起输入型通胀；同时因市场流动性泛滥，会进一步加剧金融市场泡沫。

03

美国能否通过收割全世界跳出滞胀困境？

如果美国的对内变法不能跳出滞胀循环，就需要从外部寻找资源注入，要么明火执仗地明抢，要么利用能源、农业和美元等传统优势布局收割全世界。

1

能源

自奥巴马开启了美国能源革命后，美国已经成为世界能源出口大国。美国的原油、天然气不论输送到世界上哪一个主要能源进口国，如中国、欧洲、日韩等，均交通方便，且完美避开了世界上所有战乱地区，唯一的弱点就是生产成本较高，目前美国生产页岩油的成本在60美元以上，且十年后还有可能更高。

美国利用能源布局的手段主要有“控供给、抢市场、控油价”。

◎ “控供给”就是布局破坏主要产油国的石油供给，比如入侵委内瑞拉、轰炸伊朗、切断俄罗斯油气管道、威胁沙特减产等，以实现全球产油国减产，但美国石油增产的目的；

◎ “抢市场”就是把别人的石油市场抢过来，世界上主要的石油进口国是中国、欧洲、日韩等，俄乌战争爆发后，美国成功地把欧洲天然气市场抢到手中；

◎ “控油价”是美国掌控石油价格涨跌，例如，十年前美国通过把油价打压到20美元以下来对俄罗斯极限施压；十年后美国则需要把油价维持在60美元以上，一方面保持自己的盈利，另一方面以期对中国施压，于是当国际油价从2022年的100多美元一路下跌到2025年的60美元以下，美国就入侵委内瑞拉并威胁对伊朗动武。

目前中国能源进口渠道很多，美国并不容易完全卡住中国的石油进口线路，但世界上的主要产油国或受美国控制、或受美国制裁，美国拥有用石油收割全世界的手段。

2

农业

美国是世界上耕地面积最多和最具耕地拓展潜力的国家，同时也具有向全球出口的交通优势，更有价格优势。

因此，美国长期稳居世界粮食出口第一的位置。目前全球粮食供求关系很微妙，整体上正在面临日趋严重的粮食问题，但结构性差异极大。

美国作为世界上主要的粮食出口国，同时还具有干预其他粮食出口国的能力，以及以金融手段操控全球粮食交易的能力。因此，美国也具有以粮食收割全世界的可能性。

中国是世界上主要粮食进口国，虽然中国的粮食储备充足、进口渠道广泛，也需要针对未来可能出现的全球粮食危机做好预案。

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美元

如果说能源和粮食是美国收割世界的“保命丹”，那么美元则更像是鸦片。1990年代“广场协议”让美国初尝以金融手段“不战而屈人之兵”的甜头，2008年金融危机则让美国逐步染上“脱实向虚”的金融毒瘾。

滥用美元制裁大棒，自毁美元信任基础；因财政赤字超发巨额美债，自毁美债信用基础；为了增加对美债的需求，吸引国际游资，推行稳定币，批准比特币ETF，让金融泡沫在虚拟货币与传统金融市场中往复互吹。这些饮鸩止渴的行为都在孕育着以美元信任崩塌和美债信用崩塌为代表的全球金融危机。

一旦全球金融危机爆发，最明显的后果将是美元对人民币的大幅贬值，贬值幅度之大将足以让中国名义GDP超过美国。

对于美国而言，若美元迟早崩塌，那么可以提前布局主动选择美元崩溃的时机，这是美国财阀收割全球的好机会。美国利用美元霸权进行金融布局，就需要借助美国能够控制而中国难以干预的载体，例如，中国缺乏的石油、粮食、铁铝铜铀等矿产，以及中国不参与的虚拟货币。

综上所述，虽然美国缺少收割中国的手段，但美国依旧有实力用低成本、低损耗的方式收割全世界，但这会对世界政治经济格局产生重大影响。

04

2026年世界政治经济格局的三个危险关系

世界政治格局中有三个国际关系是美国全球霸权的关键，美国在过去为此耗费巨资，但目前美国正在退缩，寻找新的平衡点，这是2026年世界危机的根源。对中国而言，这既是机会，也是陷阱，需要有足够的战略定力。

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欧洲与俄罗斯的敌对关系

欧洲与俄罗斯在经济结构上是天然互补的，一旦欧洲与俄罗斯联盟，将成为美国全球霸权的敌人。因此，美国推动俄乌战争，将欧洲与俄罗斯彻底推到了敌人的位置，使得欧洲与俄罗斯不可能短期内和解。这对美国是最好的局面，既彻底占领了欧洲的能源市场，又打击了俄罗斯能源出口，还逼迫欧洲增加军费来减少美国的军费支出。

欧洲存在着与美国类似的滞胀困境。俄乌战争后，便宜能源没有了，本土制造业更加艰难。而且，若美俄改善关系，则欧洲战略价值下降，那么美国会更加急迫地收割欧洲。这时欧洲与中国展开经济合作越来越互利。不过，中欧合作需要欧洲先表现出真正的战略自主，中国则要有战略定力。

对于俄罗斯而言，一手靠石油出口“养家糊口”，一手靠“核大棒”吓唬人。俄乌战争后，俄罗斯被迫离开欧洲，推动与中国的全面合作。但是中俄对于双方关系的推进一直都是小心翼翼的，俄罗斯并不希望形成对中国的依赖，中国也不愿意形成对俄罗斯能源的依赖。

因此，短期内特朗普会为获取选举业绩积极推动俄乌和谈，但从美国长期战略看，最符合美国利益的是让俄乌战争继续打下去，使得欧洲与俄罗斯保持敌对，再择机收割欧洲。虽然俄罗斯最终可能“惨胜”，但这是美国可接受的。面对欧俄局势，中国则需要坚持和平理念，保持中立，不结盟、不站队、不参与。

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中东维持脆弱的和平

中东是世界油库，也是美元做为世界货币的基础，势必要掌控在美国手中。核心问题并不是如何维持中东和平，而是中东是否和平需要掌控在美国手中，这是美国多年以来的国策。

随着美国成为世界石油天然气出口大国，中东油库对美国战略安全的重要性下降。因此，美国需要在继续掌控中东局势的同时，减少对中东的投入。不过，中东火药桶的导火线太多了，随便点一条都容易引起连锁反应，因此，美国减少对中东的投入可能引发中东混乱。

对中国而言，当然也希望中东能够维持和平，稳定油价。虽然沙特、伊朗等均期望中国介入中东事务，但中东各国的民族、宗教、历史矛盾是中国没办法理清的，中国只能维持一贯的和平理念，现阶段只做互利交易、少谈互惠政治，只劝和、不插手。

3

中日韩的敌对关系

绝不能让中日韩三国联手也是美国的基本国策。在美国眼中，中日韩三国经济互补、文化相通，是天然的同盟，一旦三国同盟，必然威胁美国霸权。只要中日韩出现关系友好迹象，美国就会安排日本右翼势力出来造势头，刺激中日韩的政治对立。

中日关系看似取决于日本右翼势力的表现，但日本右翼势力是美国的傀儡。最近日本右翼不断挑衅中国，而美国却罕见地没有公开支持，这其实是个假象，是美国要挟日本。美国期望把中国拖入一场长期消耗的战争，所以推出日本右翼做“试应手”，同时特朗普正打算收割日本，所以容忍中国制裁日本。

对于中国而言，此一时彼一时。2011年中日韩自由贸易区概念提出时，三国的经济结构确实是高度互补的。但目前日本对中国的制造、科技、资本优势已不明显，韩国的重点制造业均与中国形成直接竞争，中日韩互补格局已经颠覆了。中国庞大市场对日韩财阀经济会越来越重要。

未来的东亚关系中，我们需要认清，一方面，日韩经济上日趋依赖中国，日本和韩国都是财阀主导着政治经济，财阀重利且不团结；另一方面，日韩对中国态度是由美国掌控的。因此，中国需要保持战略自信，时间在中国手中，面对美国暗中指挥的挑衅，中国不必着急，立足于名正言顺、正大光明。

05

2026年中国可能会面对的风险

世界进入战国时代，美国在俄乌和中东战略收缩，但又企图挑起中日韩矛盾，通过收割全球跳出滞胀循环，这些动作会使得中国在2026年面临多方面的风险和不确定性。

1

全球金融危机风险加剧

由于美元大量超发、美元信任基础减弱，全球金融危机爆发的风险正在不断增加。

而美国近年来在虚拟货币方面的布局，会使得此次金融危机的程度远超2008年的全球金融危机，这也是布局者的收割机会。

潜在的导火索很多，包括降息可能引起的美元贬值、美元贬值诱发的多国货币贬值、收割过激引起的虚拟货币崩盘等等。

对中国而言，需要做好人民币快速升值的准备。尤其是人民币快速升值时很可能遭遇国际能源、粮食、矿产的价格暴涨，这个局面在2007-2008年间人民币升值时就遇到过。虽然中国已经布局了广泛的能源、粮食、矿产进口渠道，但依旧要防范国际炒家在中国进口的各类物资上狙击中国。

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国际资本游动

不论2026年是否会爆发全球金融危机，全球金融风险正在积累加剧是确定的。国际资本都需要寻求避险，因此，黄金会继续维持高位，白银及铜铝镍锡等有色金属矿产也会成为避险资产。

而中国是目前世界上经济最稳定、增长最有潜力的国家，正是全球最好的避险场所，国际游资也会提前布局中国股市。

因此，中国依旧要把持续改善投资环境放在第一位，努力吸引直接投资，不必在意中国股市短期涨跌，而应着眼于维护股市的公开公平公正，持续打击金融欺诈。

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原油等大宗商品价格

目前国际原油价格稳定在60美元左右，属于历史上均衡油价。主要原因是世界经济低迷和美国及欧佩克的持续扩产。

根据前面的分析，美国依旧对国际油价有足够影响力的。当美国经济陷于滞胀困境中，美元开始持续贬值，美国更希望国际原油价格大涨，若美国采取某些外交政治军事手段，在一段时期内抬高油价并不难。与之类似的是铁矿、铜矿等中国长期进口的大宗商品，因美元贬值、避险、国际炒家等原因，也会走上高位。

对中国而言，需要进一步加大国内石油开采、进一步拓宽原油天然气进口渠道，进一步发展国内新能源行业。

06

展望2026：危机四伏的世界，泰然自若的中国

按照以上分析的逻辑，我们不难理解，为什么经济学诺奖得主约瑟夫ž斯蒂格里茨会说：“美国经济远不如特朗普想让我们相信的那么好”；我们也不难理解，为什么芝加哥大学教授米尔斯ž海默说，“俄罗斯会取得一场惨胜，最后结果是在实力增强的俄罗斯与受欧洲支持的残存乌克兰之间形成对峙，造成一个长期处于敌对、报复与高度军事化状态的欧洲大陆”；我们就更不难理解为什么传奇投资人吉米ž罗杰斯会在2025年底清空除了中国和乌兹别克斯坦的所有股票，持有大量现金，持有黄金白银，看多能源和农业，担忧人工智能的泡沫，并对虚拟货币不屑一顾。

最后，如果要用两个词来分别展望2026年的世界和中国，那么我们把“危机四伏”留给世界，把“泰然自若”留给中国。

内容来源｜FT中文网

图片来源｜Pexels