一边心动，一边心慌：聊聊这轮有色金属的“天空行情”

早在去年末，挖掘基便曾指出：从2025年到2026年，“自然年”不过是人为的时间标尺，它既不断裂趋势，也无法改写潮水的方向。

进入2026年，有色金属市场延续了上一年末的强势，景气度持续攀升。1月26日，伦敦金价一举突破5000美元大关，带来一种震撼乃至麻木的历史感。白银更是连续三日大涨，轻松将100美元踩在脚下。（数据来源：Wind，截至2026.1.26）

若跳出价格本身，黄金与白银的时代意义更为凸显。截至2026年1月28日，黄金作为单一资产的规模已突破36万亿美元，白银也紧随其后，规模超过6万亿美元。

（来源：市值排行网Companies Market Cap，截至2026.1.28）

36+6，绝非简单的数字叠加。据tradingeconomics统计，截至2025年底，美国国债规模约为38.5万亿美元。不知不觉间，“黄金+白银”这一组合已悄然超越美债，成为人类规模最庞大的资产。

黄金、白银、铜、镍、铝、锂、钴……贵金属演绎的天空行情，用无与伦比的表现手法，吸引着世界资金的注意力。

#心动与心慌

有色金属的“天空行情”

自去年11月以来，以白银、铜、黄金为代表的金属资产，无论是收益率还是夏普比率，均领涨全球大类资产。这背后，是供需结构、地缘博弈与产业周期的多重共振。

短期驱动力：流动性改善与宽松预期

一方面，在美国储备管理购买（RMP）及财政部一般账户（TGA）资金释放的影响下，预计短期内有望向市场注入至少6000亿美元流动性，使基础流动性（银行储备余额）回归相对舒适的水平。

另一方面，市场对美联储超预期降息、甚至重启量化宽松（QE）仍存期待。尽管后续政策节奏依然“数据依赖”，但当前美国经济数据呈现显著割裂：高收入群体与AI产业支撑经济增长韧性；而非AI领域企业承压、中低收入群体就业质量恶化，共同造就了当前的“弱通胀、弱就业”格局。

中期逻辑：产业需求与弱美元共振

一方面，新能源、人工智能等新兴产业的飞速发展，为资源品需求提供了核心增量。国际能源署（IEA）预测，到2030年全球铜需求较2024年增幅将超20%，电网、电动汽车、光伏等领域是主要贡献来源。类似逻辑同样适用于白银。

另一方面，弱美元周期将进一步助推资源品价格。随着美国与欧日利差收窄、增长预期趋同，以及中期债务约束显现，美国经济增长潜力承压，美元贬值趋势或难以避免。参考卖方研究，直至2027年底，美元大概率维持相对弱势，这将为大宗商品提供持续支撑。

长期变量：地缘冲突与资源争夺白热化

全球资源的战略属性日益凸显，多国已将黄金以外的关键金属纳入战略储备，同步推进囤积与出口管制，供给约束持续强化。

委内瑞拉事件或标志着美国西半球战略收缩，而该地区在锂、铜等资源中占比颇高，未来东半球获取相关资源的难度可能上升。

此外，若美国加速退出东半球，可能在中东、非洲等地形成权力真空，区域冲突风险升温，进一步加剧资源供给端的扰动。

正如芬兰总统亚历山大·斯图布在近期达沃斯会议上所言：“我参加了11次达沃斯，不记得有哪一年像今年这样，在开年仅21天里，委内瑞拉、乌克兰、格陵兰、伊朗、加沙五场危机同时被摆在桌上。”

将思绪收回，若上述核心逻辑未发生根本逆转，那么我们可能正处在资源品本轮牛市动量最强的阶段，资源品也有望坐稳资产配置中那把最锋利的“矛”。

对普通投资者而言，既然身处周期洪流，更应思考如何以更主动的姿态把握其中的结构性机会。不过，尽管中长期涨价趋势相对明确，涨幅过大后短期交易节奏却难以精准预测。

以下几类“路标”可能预示市场出现反复：

短期路标，比如主要交易所收紧投机监管，如上调保证金、设置交易限额等；或是美国核心经济数据（如非农、通胀）超预期走强；抑或是市场对美股等其它资产的担忧明显缓解，信号可能出现在年报与一季报披露期。

中期路标，非美经济体陷入政治或经济困局，导致财政政策落地不及预期，打破资源品需求回暖逻辑，同时可能推升美元，压制商品价格。

长期路标，或许需要看到全球地缘格局趋于明朗稳定，各国储备充足并备份产能，资源品的长期溢价逻辑随之削弱。不过这一过程道阻且长。

#参与与方法

有色金属的配置工具

理清定价逻辑与趋势后，如何选择配置工具成为关键。

2026年开年以来，AI产业链的上下游延伸成为主题投资的一条暗线。深入其基本面不难发现，除卫星、脑机接口等前沿概念外，AI对算力硬件与电力配套的需求，正持续拉动有色金属行业的景气度。有色金属ETF基金及其联接基金为投资者提供了高效布局的工具化选择。

有色金属ETF基金跟踪的是中证细分有色金属产业主题指数（简称“细分有色”），覆盖板块包括工业金属（铜、铝）、贵金属（黄金）、小金属（稀土）、能源金属（锂、钴）等市场关注度较高的主流板块。成分行业中铜占比33%、位列第一，然后依次是铝、黄金，黄金占比近12%，也就是说黄金+铜+铝合计权重超60%，剩余部分则均衡地分布在小金属、能源金属等领域。

（数据来源：ifind，截至2026.1.23，个股不构成投资建议）

（数据来源：ifind，截至2026.1.23，个股不构成投资建议）

该指数的核心优势在于“高纯度”的资产配置：

数据来源：中证指数公司、ifind，行业分类为申万二级行业，截至2025.12.31

铜：全球定价的工业基石。低资本开支与绿色电力转型共同驱动供需缺口扩大。

铝：国内产能逼近天花板，供给刚性增强。储能与海外电力紧张扰动供给，铝价中枢有望抬升，且当前具低估值、高股息特征。

黄金：定价逻辑从实际利率转向“避险+去美元化”。在地缘不确定性加剧的背景下，为组合提供抗波动能力。

有投资者提问，铜、铝、黄金会同步波动吗？它们在大周期中方向一致，但驱动逻辑各有侧重：

共性：均以美元计价，具实物属性，在流动性宽松或通胀预期升温时往往同步上涨。

特性：

铜是“工业心脏”，对全球宏观与基建需求最敏感；

铝更多受国内产能红线与电力成本影响，波动相对稳健；

黄金具避险与货币属性，在经济衰退或冲突时常与工业金属走势分化，起到组合“安全垫”作用。

通过同时覆盖这三类资产，指数实际上构建了一个内部对冲体系，降低了单一品种剧烈波动的风险。与投资单一品种相比，投资有色金属指数的优势可见一斑：

其一，择时极难：品种切换点常受随机地缘事件影响，即便机构也难以精准把握；

其二，协同配置：指数通过约12%黄金+34%铜+16%铝的权重，覆盖“抗通胀、补缺口、高股息”多重维度；

其三，把握β收益：在大宗商品长牛中，品种虽有轮动，但终点趋同。持有指数可避免“看对趋势、选错品种”的困境，力争获得相对稳健的行业β收益。

2025年11月进入业绩空窗期以来，叠加“十五五”规划开局，主题投资成为2026年初的阶段性主线。市场风格轮动，投资者更应认清自身风险承受能力、现金流需求与投资目标，选择适合自己的方法论。

眼下，若考虑配置黄金或有色金属类资产，需注意三点：一是控制仓位，逢低布局，当前涨幅已较大；二是结合自身风险偏好、投资预期与资金期限选择合适品种，以中长期视角进行规划；三是提前设定盈利目标和止损底线，做到进退有据。

周期洪流中，既要保持敏感，也需留一份清醒。唯有理解逻辑、匹配工具、管理风险，方能在这场“天空行情”中，既不负时代，亦不伤己身。

风险提示

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