万东医疗5年换3帅，美的为何扶不起一个医疗影像龙头?

在美的控股之前，万东医疗控制权曾几经更迭。

作者丨孙梦圆

编辑丨于婞

来源 | 野马财经

上任8个月后，万东医疗董事长辞职。

1月26日，万东医疗(600055.SH)发布公告称，公司董事长马赤兵因个人原因辞去公司一切职务，离任后，马赤兵将不在公司及控股子公司任职。董事会对其在任期间的履职表示感谢。

与此同时，美的集团(000333.SZ、0300.HK)核心高管王建国被选举为新任董事长，任期自公司第十届董事会第十三次会议审议通过之日起至公司第十届董事会任期届满之日止。资料显示，王建国现任美的集团执行董事、执行总裁，并同时兼任集团新能源事业部总裁、美的医疗总裁等要职。

截至1月28日，万东医疗报收16.16元/股，总市值113.6亿元。

图源：罐头图库

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五年换三帅

自2021年美的集团成为万东医疗控股股东以来，公司董事长已三度更迭。

首任“美的系”掌门人胡自强，职业生涯涵盖GE、三星等跨国公司，曾任无锡小天鹅副总经理，后在美的集团历任中央研究院院长、副总裁兼首席技术官(CTO)。2021年中，本已准备退休的胡自强，应集团战略需要转而出任万东医疗董事长，肩负整合医疗板块资源的使命。

2025年5月，胡自强提前离任。天眼查信息显示，胡自强现已完全离开美的集团，并出任艾伦汽车配件(上海)有限公司董事长，持股比例为51%。

图源：天眼查

接替胡自强的马赤兵，同样是美的内部培养的干部。他曾任集团微清事业部总裁及欧洲区域总裁，于2025年3月被任命为美的医疗业务板块负责人，并主导成立了美的医疗科技(上海)有限公司，以推动业务从“设备制造”向“生态构建”升级。随后在同年5月，他正式出任万东医疗董事长，原定任期至2027年4月。

马赤兵上任后明确提出，万东医疗将聚焦“AI+医疗”战略，目标成为全球医疗影像领域的“中国方案提供者”。据天眼查显示，其虽已离任万东医疗董事长一职，但仍担任美的集团旗下美的影像科技(上海)有限公司的董事长、经理及法定代表人，在集团内的后续具体任命尚未明确。

图源：天眼查

而此次最新上任的王建国，则是美的集团核心管理层成员。履历显示，他于1999年加入美的集团，曾任家用空调事业部供应链管理部总监、行政与人力资源部总监、冰箱事业部总经理、美的国际总裁、智能家居事业群总裁等职务，现任美的集团执行董事、执行总裁、新能源事业部总裁、美的医疗总裁、锐珂医疗总裁、广东美的制冷设备有限公司董事长、万东医疗董事长。

值得一提的是，除王建国之外，目前万东医疗另一位核心管理层为董事兼总裁宋金松，亦是万东医疗的法人，履历显示，他此前在GE(美国通用电气)大中华区、复星医院投资集团、复星医药集团、北大医疗产业集团曾有高层任职经历，2023年12月开始担任万东医疗总裁，并于2024年1月进入董事会。

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首度出现三季报业绩亏损

万东医疗前身为创立于1955年的公私合营京门医疗器械厂，1997年在上交所上市，成为国内首家医用X射线机上市企业。公司长期专注于数字化影像设备的研究、开发和制造，并拓展医学影像远程诊断服务，核心产品线涵盖DR摄影系统、MRI磁共振诊断系统、血管介入治疗系统、平板胃肠系统、数字乳腺X摄影系统及移动式X射线机等。

其中，数字X射线摄影系统(DR)是公司的主力产品，根据财报披露，2024年医招采数据显示，万东医疗常规 DR市场占比位列行业第一，16-40排CT的市场占比跃升至行业第四。

不过，2022年以来，国内常规DR市场的整体收缩，公司也因此积极推动产品结构向中高端升级，并着力布局高端全幅DR等产品。2024年，万东医疗又进一步对全线产品进行AI升级，提出打造数智医疗生态圈，其AI+全幅DR成为国内首款可实现单次曝光完成全脊柱/全下肢成像的设备。同年，在行业因设备更新政策节奏影响而整体规模收缩的背景下，公司实现营业总收入15.24亿元，同比增长23.26%；但归母扣非净利润为1.42亿元，同比仅增长4.84%，呈现出“增收不增利”的局面。

事实上，自2021年美的集团入主以来，万东医疗的业绩整体呈现波动下行趋势。2021年至2024年，公司营收从11.56亿元增长至15.24亿元，但归母净利润却从1.83亿元下滑至1.57亿元。

进入2025年，公司业绩压力加剧。数据显示，2025年前三季度，万东医疗实现营业收入11.89亿元，同比增长8.73%;但归母净利润出现2720.98万元的亏损，同比大幅下滑123.51%，这也是万东医疗上市以来，首度出现三季报业绩亏损的情况。其中，第三季度营收同比下降12.17%，单季亏损达7850.85万元。对此，公司解释称，由于销售策略调整、集采项目交付拉低毛利率以及持续的研发投入加大等原因。

图源：公司财报

今年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额变为负值，为-4.04亿元，同比下降1691.43%。截至三季度末，万东医疗应收账款、预付款项、存货均出现明显增加，变动比例分别为81.81%、355.39%、146.78%。其中，应收账款增加主要为产品销售结构升级及信用政策调整所致;预付款项增加主要为配合公司产品销售结构升级以及集采项目备货所致;存货增加主要为集采项目备货所致。

在行业整合与集采政策影响下，万东医疗正采取“以价换量”的市场策略。其曾在接待投资者调研时透露，2025年1-9月参与的集中采购，CT中标率47%，MR中标率56%，DR中标率50%。进入2025年四季度，集采进入交付高峰期，预计2025年四季度集采交付金额将达数亿，驱动整体四季度业绩的增长。

图源：罐头图库

但与之相对的是，公司毛利率逐年下滑，从2021年的45.82%逐年下滑至2024年的36.55%，2025年前三季度则进一步降至32.62%。

在资深产业经济观察家梁振鹏看来，万东医疗的低价策略在集采转向“性价比+创新”的背景下难以长期持续。医疗设备行业正从单纯价格竞争转向技术、质量和服务综合比拼，万东医疗需加大研发投入，提升产品差异化和临床价值，以应对政策变化和市场需求升级。

浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平也建议，万东医疗加大研发投入，聚焦高端影像设备等核心领域创新。建立医疗垂直渠道，强化临床合作与售后服务；适应医疗行业监管要求，提升产品安全性和可靠性；探索美的智能制造与医疗技术的结合，提升生产效率而非简单成本压缩。

03
“嫡长子之争”会出现吗？

万东医疗的发展历程可谓是命运多舛。

2002年，博奥生物曾试图通过收购其股权实现借壳上市，但因故未能完成，股权于2006年返还原主。随后，华润集团于2007年成为其实际控制人，并于2011年完成全面收购，公司随之更名为“华润万东”。2015年，鱼跃科技通过收购取得控股权，公司名称恢复为“万东医疗”。不料，数年后，鱼跃科技开始逐步减持其股份。

2021年，美的集团从鱼跃医疗及其实控人吴光明手中收购了万东医疗29.09%的股权，成为万东医疗的控股股东，并迅速改组董事会：同年6月，美的集团的三位高管便进入了万东医疗董事会：胡自强出任万东医疗法定代表人、董事长;美的集团财务总监钟铮、战略发展总监刘啸担任万东医疗非独立董事。

随着整合深入，美的集团对万东医疗的控制持续加强。截至2026年1月27日，美的集团对万东医疗的持股比例45.46%。不过，尽管业绩起伏不定，万东医疗确实获得了美的集团的资金支持，2024年财报显示，2021-2024年，公司累计研发支出已超过5亿元。最新数据显示，2025年前三季度，万东医疗研发费用为1.82亿元，已超过2024年全年的1.65亿元。

事实上，万东医疗仅是美的医疗布局中的一环。

2025年4月，美的集团正式宣布成立医疗事业部，将其定位为公司六大业务板块之一，并视作未来重要的第二增长曲线。该事业部整合了万东医疗、库卡医疗、瑞仕格医疗，以及集团自有的美的生物医疗、美的楼宇科技五大业务实体，共同构建起覆盖“临床医技”与“医院建设运维”两大领域的业务矩阵。

美的集团董事长兼总裁方洪波也曾多次公开强调，公司对医疗业务的投入坚定不移。他明确指出，集团将深耕医学影像诊断设备领域，并认为国内该市场具备巨大的发展潜力。

在官宣成立“医疗事业部”不久，美的集团便又在医疗板块落下一子。2025年末，美的集团收购了“全球传统医疗影像设备龙头”——锐珂医疗的国际业务。

锐珂医疗前身为柯达公司旗下医疗影像业务。2007年，该部门被加拿大投资公司Onex收购后独立运营，更名为锐珂医疗，核心业务涵盖胶片成像及常规放射设备等传统领域。2022年，由于持续的经营压力与发展困境，锐珂医疗曾申请破产保护。虽通过债务重组成功削减约2.2亿美元负债，但此后公司整体运营仍面临较大挑战，未能彻底扭转局面。

根据2025年12月31日，锐珂医疗官网披露的消息，基于优化资产负债表、聚焦核心业务的考虑，锐珂医疗已完成业务拆分，分别成立两家按区域划分业务重心的独立运营实体。

其中Carestream Health(锐珂医疗)保留其美国的全部业务以及墨西哥胶片制造、中国胶片与无损检测业务，美国外的大部分国际业务则整合至Carestream International(锐珂国际)，其中包括亚洲、西欧、拉美等市场业务，并由美的集团收购。

锐珂医疗表示，通过此次交易，公司有望改善资产负债表状况，并更加侧重于美国市场，从而增强其为医疗供应商和客户持续提供行业领先解决方案和技术的能力。

据“21世纪经济报道”援引业内人士分析，通过此次收购，美的集团可直接获取锐珂医疗的海外销售网络、放射影像技术平台与研发团队，将推动美的医疗在技术、产品与市场三大维度形成高效的战略协同。

从业务来看，最为巧合的是，万东医疗与锐珂医疗在核心的数字化X射线摄影系统(DR)业务上存在重叠。这不禁让市场担忧美的体系内是否会出现“嫡长子之争”，即资源将如何在这两家业务相近的公司之间分配。

所谓“一山容不得二虎”，2026年1月14日，万东医疗便发布公告，对与锐珂医疗之间可能存在的同业竞争问题进行了说明。

公告指出，锐珂医疗主营业务涵盖DR(数字化X射线摄影系统)、胶片销售及无损检测三大板块。其DR业务收入主要来自境外中高端市场，产品定位为高端及超高端解决方案，侧重于高性能硬件与专属软件、影像管理系统的深度融合;该业务在中国境内销售规模较小。

相比之下，万东医疗方面，其DR业务90%以上的收入来源于中国市场，且已连续十年在国内保持销售额与销售量的领先地位。根据众成数科统计数据，2025年万东医疗在中国DR市场的占有率约为23%，而锐珂医疗的份额约为4%。财务数据显示，锐珂医疗2024年DR业务在中国境内的营业收入约为2500万美元(未经审计)，约占万东医疗同年营业总收入的12%。

公告进一步强调，双方DR业务在市场布局上存在明确区隔：在国内市场，锐珂医疗销售有限，且其产品定位、机型、定价及客户群体均与万东医疗形成显著差异；在海外市场，万东医疗主要聚焦于“一带一路”沿线等新兴市场，而锐珂医疗的核心市场则集中于北美、西欧等成熟地区。

基于上述境内外市场的双重差异化布局，万东医疗在公告中表示，此次交易预计不会对公司现有DR业务构成重大不利影响。

与此同时，为彻底理顺业务架构、防范长期潜在竞争风险，美的集团也在上述公告中作出了关键的“五年承诺”：计划在2026年至2031年间，通过资产整合、业务剥离或设立合资企业等方式，逐步解决因本次收购所产生的同业竞争问题。

从上述承诺来看，王建国的“两次空降”也就解释得通了。

2026年1月9日，王建国被任命为锐珂医疗总裁，并于同日被提名为万东医疗第十届董事会非独立董事候选人。这项人事安排，也是美的集团为预防“嫡长子之争”、强化内部协同而落下的关键一子。

同期，万东医疗发布“提质增效重回报”行动方案，宣布联合包括美的集团(上海)有限公司在内的多家机构，共同成立“苏州市高端CT及磁共振技术创新联合体”。该联合体旨在聚焦CT与磁共振领域的关键技术攻关，推动相关产品的进口替代与自主可控发展。

近年来，医疗健康产业以其穿越周期的韧性与广阔前景，持续吸引着商业领袖的战略目光。从钟睒睒的养生堂大健康版图，到如今美的集团对万东医疗、锐珂医疗的双重控股，行业巨头纷纷落子，早已超越简单的财务投资，更多的是对产业整合前景的期待。

对于美的而言，关键考验在于能否将家电领域积累的供应链效率和消费者洞察，真正转化为医疗设备领域的临床价值与技术创新。当医疗健康产业迈入“硬科技”时代，行业壁垒是否会被打破?您看好家电巨头与医疗影像的这场跨界融合吗?欢迎在评论区分享您的观点。