基本金属大涨之际，高盛逆势看空：铜铝需求已现疲态

基本金属市场近期的强劲上涨正面临基本面验证的关键时刻。尽管涵盖六大工业金属的伦敦基本金属指数（LMEX）今年已累计上涨约7%，但高盛集团发出警示，当前的价格表现已开始与实体需求出现显著背离。

1月28日，高盛股票研究联席主管Trina Chen指出：“我们观察到实际生产端已出现负面反应，需求开始回落。”该行针对铜市场的最新调查显示，从消费电子到工业硬件等下游领域的客户正在缩减采购，导致加工企业的订单量普遍下降。尤为值得关注的是，作为铜消费传统支柱的电网建设订单也显现出增长放缓的迹象。

此轮金属价格的上涨主要受到供应趋紧预期、美元走势疲软以及对美联储降息预期的共同推动。然而，随着需求端疲软信号逐步显现，市场乐观情绪与实体经济基本面之间的背离正引发越来越多分析师的警惕。

高盛最新报告亦指出，虽将2026年上半年铝价目标上调至3150美元/吨，但维持中长期看空观点，认为随着印尼等地新增产能释放，叠加光伏、汽车等领域需求增长放缓，全球铝市场预计在2026年步入结构性过剩。

铜：价格与需求显著背离

当前铜价一度触及每吨13247美元高位，主要受到全球供应紧张预期、美元走弱及美联储降息前景的支撑。然而，高盛于1月28日指出，其最新市场调查显示，从消费电子到硬件制造等下游行业的采购活动显著收缩，导致加工商订单量普遍下降10%至30%。

特别值得关注的是，作为工业金属消费长期稳定支柱的电网建设订单已出现放缓迹象，这可能预示着更广泛的经济活动正在趋于降温。若这一趋势延续，将对当前处于高位的金属价格构成实质性压力。

铝：短期预期上修与长期结构看空

铝价近期亦创下2022年4月以来新高。高盛在最新报告中虽将2026年上半年铝价目标上调至3150美元/吨，承认短期受到低库存及新能源需求的支撑，但明确维持中长期看空观点。

其核心逻辑在于：随着印尼等地新增产能确定性释放，而光伏领域（单位铝耗下降）与汽车领域（电动车产销增速预期下调）的需求增长将结构性放缓，全球铝市场预计将于2026年进入过剩周期，2027年均价或回落至2400美元/吨。报告同时警示，当前铝价已蕴含显著的稀缺性溢价风险。