焦煤迎来黄金十年：全球供应紧缩，中国龙头价值重估

最近一份券商深度报告在业内引起热议，它揭示了一个被市场忽视的重大趋势：全球焦煤供应正在发生历史性逆转。随着主要产煤国资源枯竭、成本高企，全球焦煤产量预计在未来五年将持续收缩。与此同时，印度、东盟等发展中国家正掀起钢铁建设浪潮，他们使用的长流程炼钢工艺，必须依赖焦煤作为核心原料。这一供减需增的剪刀差，正在为焦煤价格打开长期上升通道。

在国内，情况同样发生深刻变化。山东、安徽等传统焦煤主产区资源已近衰竭，山西的增产也面临天花板。更关键的是，近两年煤价下跌导致全行业大面积亏损，企业连安全投入都捉襟见肘，更谈不上新增投资了。这意味着，即便未来价格上涨，供应也很难快速跟上，价格弹性会非常大。

看看我们的邻居们：澳大利亚的高成本矿山正在关闭，必和必拓已经暂停了不盈利的矿场；俄罗斯煤炭企业亏损严重，三分之二在亏钱；蒙古的增量则卡在铁路建设上，新铁路通车前难有大作为。全球近八成的焦煤供应，正同时陷入停滞或衰退。

需求端的故事则充满活力。印度计划到2030年将钢铁产能翻倍，东盟国家基建如火如荼，这些地区新建的钢厂几乎都是需要大量焦煤的传统高炉。一个关键数据是：海外吨钢耗煤量是中国的好几倍。全球钢铁产能正从中国转向这些地区，意味着对焦煤的实际消耗将成倍增长。

目前焦煤价格已处于历史低位，产业链利润被极度压缩。但格局正在转变：铁矿石因新矿投产而供给宽松，钢铁行业产能过剩，唯有焦煤环节“供弱需强”最为明确。有测算显示，铁矿石每降价10美元，就能为焦煤释放出约160元人民币的涨价空间。

投资层面，焦煤企业的稀缺价值被严重低估。作为战略资源，优质主焦煤公司的吨煤利润竟然还不及普通动力煤企业，这显然不合理。当前焦煤板块的“吨煤市值”普遍在700-2200元之间，处于历史偏低水平。一旦行业景气度回升，这些公司业绩弹性会非常大。

重点关注两条主线：一是有产能增量的公司，二是在当前价格下吨煤市值较低的企业。 具体可关注平煤股份（集团有资产注入预期）、恒源煤电（已收购新矿）、山西焦煤（资源储备雄厚）、冀中能源、潞安环能以及淮北矿业（有明确在建产能）。

当然，风险也需要警惕。主要包括海外经济放缓影响需求、新能源炼钢技术突破的长期替代、以及国内保供政策可能带来的变化。但综合来看，焦煤行业正站在一个供需格局根本性转变的起点上，其战略资源价值的重估，或许才刚刚开始。