白银一年飙涨200%！汇丰警告：是时候获利了结 金银比发出过热信号

随着银价同比飙升逾200%、金银比降至多年低位，汇丰（HSBC）分析师周二（1月27日）发出警示：白银这轮强势更可能是“追涨动能 散户参与 工业需求回暖”共同驱动，而非白银已成为新的避险资产。在该行看来，白银投资者或许需要开始考虑获利了结；而黄金方面，汇丰维持中期偏多立场，但强调2026年行情可能高度波动，并存在下半年回撤风险。

在周二发布的最新报告中，汇丰分析师表示，银价在过去一年大涨超过200%后，金银比已跌至多年低位，令市场不得不思考是否应当“卖掉家里的银器”（意指获利了结）。分析师写道，银价暴涨已令金银比从2025年4月的“异常偏高”翻转至目前的“异常偏低”，而在此期间金价仅上涨约三分之一。

汇丰强调，白银不太可能已经成为新的避险资产。更可能的解释是：白银在追赶黄金的过程中，趋势动能占据主导，散户资金顺势涌入；与此同时，工业需求也在回升，从而强化了涨势。

自今年初以来，汇丰对贵金属整体保持“谨慎乐观但强调回撤风险”的立场。1月8日，汇丰分析师曾指出，地缘政治风险上升与债务压力可能推动金价在2026年上半年升至5050美元/盎司，但这也意味着下半年可能出现更显著回调。汇丰预计2026年金价的运行区间为3950—5050美元，年末目标价约4450美元。虽然5050美元的预测高于此前的5000美元判断，但汇丰同时将2026年黄金均价预测从4600美元小幅下调至4587美元，理由是金价攀升可能在年内触发技术性与情绪性修正。

汇丰并警告称，如果地缘政治风险缓和、或美联储停止降息，黄金的回调幅度可能更深，因此2026年的黄金交易环境或将“高度波动”。

在更长期预测方面，汇丰上调了对2027—2029年的黄金均价预期：将2027年均价预测上调至4625美元（此前为3950美元），将2028年预测上调至4700美元（此前为3630美元），并给出了2029年均价预测为4775美元。

尽管短期对波动与回调保持警惕，汇丰对黄金的中期趋势仍偏正面。去年11月下旬，汇丰外汇与大宗商品策略师Rodolphe Bohn表示，在各国央行与零售投资者需求强劲的支撑下，黄金仍有望维持上行轨迹。在汇丰《Think Future 2026》展望报告中，Bohn称，即便年内走势强劲且近期波动加大，汇丰仍对未来数月黄金保持积极看法，并认为投资者可通过黄金来分散全球资产（尤其是外汇）风险：在市场剧烈动荡时期，黄金具备韧性，并仍有进一步升值潜力。

Bohn指出，黄金在2025年经历了“最成功的年份之一”，主要受全球不确定性上升以及对美元贬值的担忧驱动。即便全球情绪改善、全球股市上涨，当前市场环境仍为金价提供支撑。他认为，央行持续购金、对美元走弱的担忧、以及黄金ETF需求延续，仍将使黄金成为资产组合中的关键分散工具，帮助投资者应对持续的全球不确定性。

不过，Bohn也提示下行风险：若美联储意外转向更鹰派立场，或全球经济环境显著改善，可能对汇丰的积极判断构成挑战。总体而言，汇丰认为，在美元趋弱以及全球进一步宽松（尤其来自美联储）的背景下，金价仍具上行基础，但上涨节奏可能较此前阶段放缓。