上海
文丨郭小兴编辑丨杜海
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1100字）
【正经社“白酒排位赛”观察之21】
作为徽酒代表企业，由“六安首富”倪永培实际控制的迎驾贡酒，近年来在资本市场与消费市场的表现发人深省。
一边是部分机构给出的“低估”评级，一边是广告违法争议频发，从擅自使用国家领导人照片到虚假宣传话术，再到促销赠礼没有明标等问题，监管质疑与消费者投诉不断。
广告违法争议的反复出现，核心症结在于企业合规意识的缺失。2023年3·15前夕，有消费者投诉称，迎驾贡酒官网长期展示董事长倪永培与国家领导人的合影，“亲切接见”之类配文还有误导性表述之嫌，涉嫌违反《广告法》中“不得使用国家机关工作人员形象”的规定。后来，当地监管部门认定表述“确实不妥”，迎驾贡酒也紧急下线了相关内容。
时隔三年，类似却争议再度发酵，2026年初，有消费者质疑称，其“醉的慢，醒的快”“中国生态白酒领军品牌”等宣传没有依据，涉嫌虚假宣传；同期12315平台又收到其促销赠礼没有标明品种数量的投诉，合规漏洞可谓持续暴露。
实控人主导下的经营模式，加剧了合规风险的传导。启信宝数据显示，倪永培通过持股迎驾集团间接控制上市公司，个人影响力被过度绑定在品牌宣传中。这种“个人IP+企业宣传”的模式，在相互赋能的同时，也容易导致宣传边界模糊，从早年官网挂领导合影“贴金”，到近年营销话术越界，本质上是企业将个人光环转化为品牌背书的投机心理，忽视了广告宣传的法律红线。
业绩承压下的增长焦虑，进一步催生了“擦边”宣传的冲动。财务数据显示，迎驾贡酒自2024年四季度起连续四个季度业绩负增长，2025年前三季度营收、归母净利润分别同比下滑18.09%、24.67%，三季度单季净利降幅更是扩大至39.01%。
截至2025年三季度末，货币资金余额为5.12亿元，较2024年末下降了60%多。与此同时，存货高达51.05亿元（在总资产中占比高达40%），省外渠道拓展艰难趋向收缩，62亿元扩产项目与资金紧张的矛盾凸显。
在此背景下，其试图通过夸大宣传、打擦边球等方式提振销量，却陷入“违规-整改-再违规”的恶性循环。
资本市场上，1月28日，迎驾贡酒股价尽管上涨0.62%，报收38.76元/股（前复权，下同），但跟90天内机构目标均价49.11元/股相比，差距明显，较历史高点更是已经腰斩；截至27日，近三个月融资净流出超5500万元。尽管仍有机构维持“买入”评级，但长期而言，合规风险已成为制约估值提升的重要因素。
对于迎驾贡酒而言，想要打破困局，需摒弃投机心态，将合规建设置于增长之上。在白酒行业竞争加剧的背景下，唯有坚守法律法规底线，进一步深耕产品品质与渠道建设，才能实现可持续发展。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
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