塔勒布的黑天鹅捕猎术

来源：中信出版社

当众人被随机性的巨浪吞噬时，有人早已造好方舟。

人人都梦想在波动的交易市场暴赚一笔，但为什么能做到的，永远是极少数的‘异类’？

1987年10月19日，华尔街的交易大厅成了金融世界的地狱绘图。“黑色星期一”降临，道琼斯指数单日暴跌22.6%，创下历史纪录。

交易员们面色惨白，有人盯着屏幕上不断跳动的红色数字喃喃自语，有人瘫倒在椅子上，情绪濒临崩溃。电话铃声、尖叫声、砸键盘的声音混作一团，财富如雪崩般消融，空气中弥漫着绝望的气息……

那一夜，华尔街无人入眠——除了一位27岁的交易员。在曼哈顿的一间公寓里，纳西姆·尼古拉斯·塔勒布在席卷全球的金融风暴中，反常地沉睡了整整12个小时。

当他醒来时，世界已然天翻地覆。

更令人惊异的是，塔勒布那些曾被同行嗤笑为“废纸”的深度虚值看跌期权，一夜之间价值飙升。他早已悄然买入了这些被整个市场认为绝无可能兑现的合约——他押注的，正是“不可能”发生的极端事件。

这场冷静而叛逆的押注，让他在哀鸿遍野中斩获数百万美元，一举实现财务自由。

这一场景成为现代金融史上最富隐喻性的画面：当多数人被随机性的巨浪吞噬时，极少数人已经造好了方舟。

从贝鲁特战火到华尔街风暴

1960年，塔勒布出生于黎巴嫩一个显赫的精英家庭，祖父是最高法院法官，外祖父曾任副总理，父亲是顶尖学者。他的少年时代沐浴在“中东小巴黎”的繁荣幻影中，当时黎巴嫩的人均GDP甚至超过了意大利。一切都显得稳固、文明、可预测。

然而1975年的一声枪响，击碎了所有关于稳定的幻觉。黎巴嫩内战爆发，战火迅速吞噬家园。同学在冲突中丧生，外祖父被迫流亡——一个稳定了十几个世纪的国家，在现代化进程中突然崩颓。

塔勒布后来回忆道：“风险对于我来说，意味着在每天吃晚饭的时候，我不知道白天和我一起踢球的小伙伴还能活下来几个人。”

内战初期，包括他外祖父在内的精英们曾坚信冲突“几天内就会平息”，但现实是战争持续了整整17年。

故乡贝鲁特成了飞入塔勒布生命的第一只“黑天鹅”，以最残酷的方式给他上了第一课：最坚固的稳定可能只是幻觉，而专家预测往往错得离谱。

这段经历为他指明了毕生的研究方向——理解不确定性。优渥的家庭给了他逃离战火的“船票”：他前往巴黎学习数学，进入沃顿商学院，最终落脚华尔街。

在那里，他第一次接触到“期权”——这个让他一见钟情的金融工具。

他迷恋其中的“非线性”诱惑：买方只需承担有限损失，却可能获得不成比例的巨额回报；而卖方看似每天收取“稳定”费用，实则承担着毁灭性风险。这种“损失有限、收益无限”的不对称性，像极了他在黎巴嫩所亲历的生存隐喻——真正的危险，往往隐藏在被普遍认为是安全的模式之下。

如今回看，1987年“黑色星期一”的成功并非偶然，而是这一认知框架的初步验证。

这次经历促使塔勒布系统性地构建自己的思想工具箱，为在不确定世界中生存提供了三个关键支点。

第一，识别“黑天鹅”：正视不可预测的巨大影响。

“黑天鹅”指的是那些事前不可预测、影响巨大、事后却可被“合理化”解释的稀有事件。这一概念源于欧洲人曾坚信所有天鹅都是白色，直到在澳大利亚发现黑天鹅。

《黑天鹅》

[美] 纳西姆·尼古拉斯·塔勒布 著

万丹 刘宁 译

中信出版集团

在金融史上，黑天鹅有一长串名字：1987年崩盘、1997年亚洲金融危机、2008年全球金融危机、2020年新冠疫情……它们的共同点是：无法预测，但事后人人都能编出“合理”故事。

塔勒布在《黑天鹅》中写道：“我们的世界是由极端、未知和非常不可能发生的事物所主导的，但是，我们却一直把时间花在讨论琐碎的事情上，只关注已知和重复发生的事物。”

第二，成为“反脆弱”体：从波动中获益。

1987年的经历让塔勒布思想不断深化，他意识到——核心问题不仅在于识别黑天鹅，更在于如何从中获益。

他创造了“反脆弱”概念：反脆弱性指的是那些不仅能从混乱和波动中受益，而且需要这种混乱才能维持生存和实现繁荣的特性。

“一阵风会把蜡烛上的火苗吹灭，却能让篝火越烧越旺。”他写道，“你寻求秩序，得到的不过是表面的秩序；而拥抱随机性，却能把握秩序，掌控局面。”

基于这一洞见，他提出了著名的杠铃策略：将85%-90%的资源投入极度安全的领域（如国债），同时将10%-15%的资源投入高风险、高潜力的领域（如风险投资），完全避开中等风险、中等回报的“平庸区域”。

这种策略的本质是构建有利的不对称性：下行风险有限，上行潜力巨大。

第三，信奉“风险共担”：过滤噪音的终极原则。

2009年，在韩国的一场研讨会上，一位金融机构高管言之凿凿地预测未来五年经济走势。塔勒布听罢，跑上讲台告诉观众：“下一次再有哪个人模狗样的人预测未来，他应该先展示一下自己过去的业绩。”

他极度强调 “Skin in the Game”（切身利害） 原则：只有当人们为自己的决策承担实际风险时，他的建议才值得认真对待。他常引用《汉谟拉比法典》中的古老智慧：“建筑师盖的房子若倒塌致房主死亡，则该建筑师也应被处死。”

这一视角有助于我们做很多判断。假设你要做外科手术，有两位主治医师可选：第一位外表干练，谈吐不俗；第二位看起来像杀猪的，身材肥胖，谈吐粗俗。塔勒布说他会立即选择后者。

原因很简单：如果一个人看起来不像是干这行的，却又在这行干了很长时间，这说明他需要比别人克服更多来自以貌取人的不信任感。他一定是凭借卓越的实际能力才扭转了人们的第一印象，才能在这行生存下来。

一场明知会“流血”的漫长等待

塔勒布的思想并非空中楼阁，它在华尔街有一众真实拥趸。

如果说塔勒布是理论的建筑师，那么马克·斯皮茨纳格尔就是他最著名的门徒和理论实践者。两人共同创立的Empirica资本——一家完全基于塔勒布哲学运作的对冲基金，正是塔勒布哲学在华尔街的“实验室”。

他们的策略极其简洁，但在执行上却极度煎熬：持续购买廉价的深度虚值期权，为市场崩盘投保。

在没有崩盘的寻常年份里，这些期权会像冰一样慢慢融化，基金净值持续小幅下跌——他们称之为“流血”。而当黑天鹅来临时，这些“保险”将兑现百倍、千倍的回报。

本质上，这是一场明知会“流血”的漫长等待，是与人性本能对抗的修行。

早在2016年，斯皮茨纳格尔曾用一组回测数据说服了加州养老基金的管理者：一个极其简单的二元策略——标普500指数+持仓占比仅有3.3%的Empirica基金构成的组合，最终实现了12.3%的回报率，跑赢了标普500本身及其他大量复杂策略。

这个策略已被验证过无数遍。2018年2月5日周一，道指创下有史以来最大的盘中跌幅，市场波动如机关枪扫射，Empirica大赚一笔。

然而人性的耐心有限。虽然客户清楚公司的策略，也是出于认可才申购，但是年复一年，崩盘并未发生，而持续稳定的小幅亏损却一直在继续。放眼望去，别人一直在赚钱。“看看长牛慢牛的美股，咱们非得站在它们的反面吗？”这种质疑代表了绝大多数人的心态。

2019年，Empirica最大的机构客户——管理规模占一半的加州公共雇员养老基金——最终碍于无法忍受这种持续的“流血”，决定撤资。

耐心的回报，在撤资后不久戏剧性地降临。 2020年，新冠疫情全球爆发，市场因恐慌而闪崩，Empirica迎来了它的高光时刻。在年初的市场崩盘中，这只基金实现了惊人回报。那个曾因“流血”而撤资的客户，完美错过了这一收获时刻。

这个完整周期深刻诠释了塔勒布哲学的实践路径：理解肥尾分布的本质，构建有利的不对称性，忍受持续的“流血”，等待不常发生但影响巨大的时刻降临。

但这是一条少有人走的路，因为它要求投资者对抗人性中最深层的渴望——对确定性的渴求，对抗同伴都在赚钱时的心理压力，对抗时间带来的焦虑与怀疑。

2001年，通过9·11事件大赚的塔勒布接受美国电视节目采访。主持人问他是怎么预判这些意外波动的？

塔勒布回答说：“并不能预测。耐心是第一法则，不能急于求成，需要极度耐心。每天都会经历一些挫折，就像每天掉一块皮一样，因为对冲需要成本。这是一个长期的波动策略，流血不可避免，但是得扛着。”

他把这一策略比作拥有一家礼品店，但你不知道圣诞节什么时候到来。“圣诞节是随机到来的，但你要日复一日地支付房租。”

斯皮茨纳格尔在给持有人的信中，也曾总结说：“我们手中并无水晶球。”

他们真的无法预测，只是准备好了。

《随机漫步的傻瓜》

[美] 纳西姆·尼古拉斯·塔勒布 著

盛逢时 译

中信出版集团

塔勒布的生活哲学

塔勒布的投资哲学，也延伸到了生活方式中。

当他还需要上班时，他会写一封辞职信锁进抽屉，然后继续上班。他说，“这么做会让我有种自由感。最坏或者更好的结果，就在抽屉里躺着，我明确知道它是什么。”

同样，在做交易员时，他每天早晨都会做一个心理练习：假设最糟糕的事情已经发生了，那么剩下的交易时间里，随机性导致的精神折磨就会少很多。他发现，这种练习比看心理医生有用，因为风险和伤害都是有限且已知的。

在身体层面，他通过“可逆压力”构建生理的反脆弱性。

塔勒布是个运动发烧友，他每月骑行900公里，能做相当大重量的硬拉。他认为，经常让身体承受一些可逆的运动疲劳和损伤，这本身就是一种反脆弱的锻炼。

《反脆弱》

[美] 纳西姆·尼古拉斯·塔勒布 著

雨珂 译

中信出版集团

在信息摄入上，他实施严格的“信号筛选”以对抗噪声污染。

他刻意远离办公室和各种组织，睡到自然醒，贪婪地阅读。他有一条经典语录：“保持清醒的头脑；永远不要和白痴说话。”

他说自己从13岁开始，每周要花30-60个小时在阅读上。从业近三十年，他实际上只拿1/3的时间做交易，剩余2/3的时间用于阅读和研究。

与之形成鲜明对比的是，他很少看新闻。他认为，在没有非常重要的事件发生时，爱听新闻的人距离愚蠢只有一步之遥。

在他看来，信息摄入的频率直接影响信噪比。“同样的信息源，每年关注一次，信噪比可能是1:1；但如果每天关注一次，可能信噪比就变成了5%：95%。每天接收过多的新闻和糖都会让系统紊乱。”

这一洞察与他的金融思想一脉相承：金融市场是一个肥尾的市场。实际上，对极度厚尾的事物来说，除了真正出现在尾部的大偏差，所有普通偏差所包含的信息量都很小。如此一来，分布的中间部分完全是噪声。

就比如黑天鹅出现以后，你之前看到的每一只白天鹅，其实都是噪声。确认上百万次也不如一次否认有效……

在生活方式上，他提倡“像古人一样进食”，因为“我们的身体源于这些方式”。

例如，他不会醒来就吃早饭，因为古人生活不可能一醒来就有食物。“你得出去打猎或采集，必须先费些力气，消耗热量，才能弄到吃的。”所以他坚持先运动再吃早饭，甚至不吃。“因为还没用辛苦劳作之前就供应食物，无异于迷惑了身体的信号系统。”

他不喝少于1000年历史的饮料，因此只喝水、酒、咖啡，因为身体对这些东西的适应性已经被漫长的时间验证过。他不喝软饮料，更不可能在早饭喝高糖的橙汁——“这东西有毒！”

他对“长寿”，也有着独特的思考。

他说，“我来到这个世界上，是为了最后能够为人的整体利益，为繁衍并抚养后代，或者能像书中的英雄人物那样死去。如此，我的信息（比如著作），我的基因（比如后代），我的反脆弱性（对整体的贡献），这些才是应该追求永生的东西，而不是我本身。”

他的这套思想与智慧体系，凝结在他的“不确定性”四部曲中——《随机漫步的傻瓜》《黑天鹅》《反脆弱》《非对称风险》。这四本书构成了一套完整的生存哲学：敬畏随机性，正视不可知，从混乱中获益，对切身利害保持清醒。

《非对称风险》

[美] 纳西姆·尼古拉斯·塔勒布 著

周洛华 译

中信出版集团

今天，不确定性氛围弥漫、黑天鹅事件从异常变为常态，塔勒布的核心启示显得愈发珍贵：放弃对精确预测的幻想，去构建能够从波动中受益的体系，才是真正的韧性所在。

无论是对个人投资者还是大型机构，塔勒布的框架都提供了重新思考风险与机遇的视角。它告诉我们，真正的安全并非来自避免波动，而是对波动暴露的正确反应；真正的智慧不是预测风暴，而是学会建造方舟，甚至利用风暴的能量。

塔勒布的生活哲学，也进一步提示我们：应对不确定性不仅是外在的策略调整，更是内在的心智重构——我们可以将自己锻造成“反脆弱”的个体。

正如他所说：“脆弱的东西在波动中破碎，坚韧的东西在波动中幸存，反脆弱的东西在波动中繁荣。”（内容摘编自 面基《塔勒布门徒》）