是什么因素推动黄金价格持续上涨？

这种古老的资产正在吸引新的投资者。

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2026年1月27日

坏消息对黄金价格来说无疑是好消息。如今，好消息对黄金也是好消息。随着唐纳德·特朗普总统对美国欧洲盟友的威胁不断升级，黄金价格也随之飙升。即便在他放弃这些威胁之后，金价依然持续上涨。今年以来，金价已累计上涨超过17%，并在1月26日首次突破每盎司5000美元大关。现在还不到2月份，黄金价格就已经远远超过了许多分析师对2026年底的预测。

黄金是所谓“贬值交易”的核心，投资者担忧财政支出过大、地缘政治局势动荡以及制度规范崩溃，因此抛售政府债券和美元，转而寻求最古老的避险资产之一。自去年4月2日特朗普的全球关税壁垒公布以来，标普500指数曾27次下跌超过1%。在这些抛售期间，黄金价格平均每天上涨0.6%。但股市上涨时，黄金价格也会上涨。在标普500指数上涨超过1%的24个交易日中，黄金价格上涨了0.2%。

近年来，以中国为首的新兴市场央行推动了金价上涨。这些高度保守的投资者重新青睐实物黄金，希望它能在地缘动荡中保护自身利益。然而，流入黄金交易所交易基金（ETF）的资金表明，另一批投资者也开始追捧黄金，他们更看重的是收益和多元化投资，而非安全性。目前，全球黄金ETF持有的黄金总量超过4000吨。预计到2025年，其黄金储备将增长25%，总价值超过6500亿美元。

亚洲投资者引领着黄金投资潮流。过去两年，亚洲ETF持有的黄金数量增长了两倍多，达到460吨。2025年第四季度，中国基金华依福黄金ETF的资金流入量位居所有黄金ETF第二，仅次于美国资产管理巨头道富银行的旗舰基金，后者持有的黄金数量是华依福的11倍。日本和韩国的大型基金也同样实现了大幅增长。

亚洲最大的资产管理公司之一Value Partners的联合创始人、亿万富翁谢成惠近日表示，他目前将25%的财富投资于黄金，高于一年前的15%。更可持续的机构投资之门或许也正在开启。印度国家养老金系统（NPS）——一个涵盖众多固定缴款养老金计划的伞式机构——允许旗下基金将其总计1750亿美元资产的至多1%配置于贵金属ETF。2025年初，中国保险业的一项试点计划允许十家公司将其同等比例的资产投资于黄金。

精明的投资者对贵金属不屑一顾。贵金属既不会产生现金流，也永远不会产生现金流，因此无法像股票或债券那样，通过对预期未来收益进行折现来定价。对于谨慎的投资组合经理而言，那些价值完全取决于他人未来可能支付的价格的资产，自然会引发他们的担忧。

但一种能在恐慌时期起到稳定作用，其余时间稳步上涨的资产，越来越难以被拒绝。金融数据提供商MSCI的分析表明，如果投资者去年将60%的股票和40%的债券进行常规配置，并将其中一半的债券转换为黄金，则年收益率可以提高4个百分点，而几乎不会增加投资组合的波动性。

西方庞大的机构投资组合中，黄金的配置比例仍然微乎其微，这些机构通常忽略黄金。据高盛银行称，黄金仅占美国人股票和债券总财富的0.17%。但这一比例每增加0.01个百分点，金价就会上涨约1.4%。即使美国人对黄金的热情没有达到亚洲人的水平，金价也会继续攀升。■