广泰真空IPO流动性指标远落后于同行 业绩真实性和可持续性被追问

《电鳗财经》电鳗号/文

招股书显示，广泰真空是一家专注于真空装备的研发、制造和销售，并具有从设备自主设计到制造交付一体化能力的高新技术企业，公司致力于功能材料领域，尤其是稀土永磁行业，主要产品包括真空烧结炉、真空熔炼炉、真空镀膜机等真空设备，下游应用广泛，包括稀土永磁行业、储氢材料加工行业、光伏领域、机械电子加工行业、金属加工行业等。

在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，广泰真空的归母净利润在2024年出现了下降，该公司的前五大客户在报告期内变化较大，其业绩的真实性和可持续性被交易所连续两次问询，该公司的流动性指标也大幅落后于同行可比公司均值。报告期内，广泰真空的存货周转率较低，其新募产能的消化令人担忧。

流动性指标远落后于同行 业绩真实性和可持续性被追问

招股书显示，从2022年至2024年以及2025年1-9月(以下简称报告期)，广泰真空的营业收入分别为2.8亿元、3.1亿元、3.8亿元和3.4亿元，同期归属于母公司所有者的净利润分别为4425.6万元、7303.5万元、6894.4万元和7667.5万元，同期该公司的加权净资产收益率分别为44.04%、50.57%、32.41%和26.59%。

报告期各期末，广泰真空的应收账款账面价值分别为3,854.92万元、3,259.51万元、6,081.02万元和6,768.54万元，超信用期应收账款账面余额分别为1,478.98万元、2,569.24万元、4,355.68万元及5,912.27万元。广泰真空表示，整体规模相对较高。如果市场环境或客户自身经营状况发生重大不利变化，导致应收账款不能按期收回或无法全部收回，则将给公司带来坏账风险。

报告期内，广泰真空来自烧结炉的收入占比分别63.65%、48.72%、69.29%和55.67%，来自熔炼炉的收入占比分别为27.58%、44.68%、27.55%和40.32%，镀膜机的收入占比分别为5.81%、1.65%、-和-，配件及其他的收入占比分别为2.85%、4.82%、2.99%和3.57%。

未来广泰真空的业绩能否持续? 值得注意的是，广泰真空的前五大客户变化较大。2025年1-9月份，广泰真空的前五大客户分别为韩国星林、中科三环、NEO集团、正海磁材和中瓷科技股份有限公司，2024年该公司的前五大客户分别为金田股份、正海磁材、宁波韵升、大地熊和韩国星林，2023年该公司的前五大客户分别为中科三环、宁波韵升、北方稀土、宁波复能和中国恩菲工程技术有限公司，2022年该公司的前五大客户分别为金力永磁、宁波韵升、宁波永久磁业有限公司、中科三环和厦门钨业。

由此可见，广泰真空的前五大客户在报告内每年变化较大，仅有1-2家客户连续两年出现在了前五大客户名单上。

报告期内，广泰真空的资产负债率分别为 81.41%、77.88%、71.03%和64.60%，资产负债率在下降，但几乎为同行可比公司的资产负债率的两倍。同期同行可比公司的资产负债率均值分别为34.37%、33.99%、31.75%和32.05%。

报告期内，广泰真空的流动比率分别为1.04倍、1.11倍、1.24倍和1.39倍，同期同行可比公司的流动比率均值分别为4.78倍、5.38倍、4.45倍和4.68倍;同期广泰真空的速动比率分别为0.48倍、0.41倍、0.52倍和0.68倍，同期可比公司的速动比率均值分别为4.05倍、4.42倍、3.63倍和3.52倍。

2022年和2023年，广泰真空分别现金分红2326.88万元和3285万元，两次累计现金分红5611.88万元，占当期净利润的21.35%。

上述现金分红超八成落入了实际控制人的腰包中。截至招股说明书签署日，刘顺钢直接持有公司66.23%的股权，并通过广泰控股、广泰高科间接持有15.10%的股权、间接控制公司19.30%的股权，合计持有公司81.33%的股权、合计控制公司85.53%的股权，为公司的控股股东及实际控制人。

2024年，广泰真空的归母净利润出现了下降，在两轮问询中，交易所对广泰真空的业绩的真实性和可持续提出连续问询。其中，包括要求发行人结合稀土行业价格波动、变化周期、主要客户期后业绩情况、期后更新及产能扩张计划、客户产能利用率、扩张或更新计划与实际进度差异、产品使用寿命，说明稀土价格波动对下游客户扩产计划的具体影响，下游客户扩产及更新需求是否具有可持续性，公司是否存在期后业绩下滑风险。

存货周转率低 新募产能消化令人担忧

此次IPO，广泰真空计划募集资金1.68亿元，其中0.99亿元用于真空熔炼炉及烧结炉生产改扩建项目，0.69亿元用于研发及产品展示中心建设项目。

由此可见，该公司计划用近六成募集资金募资的真空熔炼炉及烧结炉生产该扩建项目将扩大该公司的产能。该项目实施主体为沈阳广泰真空科技股份有限公司，建设地点位于沈阳市，建设周期2年。本项目建设总投资金额 9,877.20 万元，主要投资内容包括厂房建设及装修、软硬件设备购置、基本预备费、铺底流动资金等必要投资。

据招股书披露，上述项目实施达产以后，该公司每年将新增真空熔炼炉15套及烧结炉55套。可见，上述项目完成后，该公司的产能必将增加。

报告期内，广泰真空的产能利用率分别为99.44%、92.48%、89.98%和95.32%，同期，该公司的真空熔炼炉的产销率分别为65%、91%、59%和122%，真空烧结炉的产销率分别为77%、46%、103%和83%。

可见，广泰真空的产能利用率和产销率并不低。但值得注意的是，该公司的流动资产中的存货占比较高。报告期内，广泰真空的存货账面价值分别为2.9亿元、4.2亿元、4.2亿元和4.1亿元，占当期流动资产的比例分别为54%、63%、58%和51%，占比超过五成。

报告期内，广泰真空的存货周转率分别为0.87次/年、0.58次/年、0.62次/年和0.53次/年，可见，该公司的存货周转率还没达到1次/年，且广泰真空也没有提供与可比公司情况的对比。