寒冬尽头现曙光？英国生物科技IPO市场迎来复苏信号

导语：伦敦，2026年1月27日——在经历了长达数年的资本寒冬之后，英国的生物科技产业似乎正站在一个关键的十字路口。近期，行业媒体FierceBiotech一篇题为：

'Things are looking up': British biotechs consider going public after yearslong IPO drought的报道，如同在冰封的湖面上投下了一颗石子，激起了层层涟漪，引发了市场对于行业复苏的广泛讨论和猜测。自2022年以来，全球宏观经济的逆风、持续的利率高企以及投资者风险偏好的急剧下降，共同导致了全球生物科技IPO市场的“长期干旱”。而英国，作为欧洲生物科学研究的重镇，其IPO市场的冰冻期尤为漫长和严峻，甚至出现了连续多个季度无生物科技公司上市的窘境。

然而，正如FierceBiotech的标题所暗示，隧道尽头的光芒或许已不再遥远。进入2026年初，一系列微妙但积极的信号开始浮现，让那些在私募市场蛰伏已久、手握宝贵临床数据的英国生物科技公司，重新将目光投向了公开市场。这股潜在的IPO浪潮，究竟是市场情绪的短暂反弹，还是标志着一个新增长周期的真正开端？其背后驱动力何在？即将踏上征途的公司需要具备怎样的素质？而伦敦证券交易所（LSE）又能否与纳斯达克（NASDAQ）竞争，留住本土最优秀的创新力量？本篇深度报道将结合现有市场数据、行业趋势分析以及对专家观点的综合研判，深入剖析英国生物科技IPO市场从“冰封”到“解冻”的全景，并展望其未来面临的机遇与挑战。

第一章：漫长寒冬——回顾英国生物科技IPO的“干旱期”

要理解当前市场的“曙光”有多么珍贵，我们必须首先回顾过去几年英国生物科技行业所经历的“漫长寒冬”。这段时期并非孤立现象，而是全球生物技术融资市场系统性回调的一部分。

1.1全球宏观环境的“完美风暴”

2022年初，随着全球主要经济体为应对通货膨胀而开启激进的加息周期，廉价资金的时代宣告结束。对于生物科技这样一个高度依赖外部融资、研发周期长、风险极高的行业而言，这无异于釜底抽薪。利率的上升直接推高了资本的机会成本，使得投资者对于需要长期“烧钱”且未来收益不确定的生物科技公司变得极为审慎。市场情绪从2020-2021年的极度乐观迅速转向悲观，导致二级市场生物科技股的估值大幅下挫。这种悲观情绪迅速传导至一级市场，使得IPO窗口几乎在一夜之间关闭。许多原本计划在2022年或2023年上市的公司，不得不搁置计划，选择在私募市场维持运营，以避免在不利的估值环境下“流血上市”。

全球生物技术IPO活动在2022年至2023年期间经历了断崖式下跌，行业观察者普遍使用“干旱”（drought）、“冻结”（freeze）或“寒冬”（winter）来形容这一时期的市场状态。FierceBiotech等专业媒体的持续追踪报道，记录了这一历史性的低谷期。

1.2英国市场的双重困境

在全球性的资本寒冬中，英国生物科技市场面临的挑战尤为突出。除了承受宏观经济的普遍压力外，其本土资本市场的结构性问题也进一步加剧了困境。

首先，与美国的纳斯达克市场相比，伦敦证券交易所（LSE）长期以来被认为缺乏足够数量的、具备深厚行业知识的专业生物科技投资者。这导致英国上市公司普遍面临流动性不足和估值偏低的问题。许多雄心勃勃的英国公司，如Immunocore等，在发展的关键阶段选择远赴美国上市，以期获得更高的估值和更活跃的交易。这种“英国研发，美国上市”的模式，虽然为个别公司带来了成功，但也持续削弱了伦敦作为全球生物科技融资中心的地位。

其次，数据显示，英国生物科技IPO的停滞状况极为严重。根据英国生物工业协会（UK BioIndustry Association）等机构发布的报告，在2023年至2025年的多个季度里，LSE主板和AIM市场均未迎来任何一家新的生物科技公司。2022年甚至被描述为自2012年以来英国生物科技公开融资最糟糕的一年。这种长期的IPO空白，不仅切断了初创企业通过公开市场获取成长资本的重要途径，也严重打击了从早期风险投资到后期私募股权投资的整个融资链条的信心。许多公司被迫寻求并购（M&A）、许可交易（licensing deals）或进行多轮艰难的内部融资以求生存。一些公司甚至在上市后因表现不佳而选择退市，重回私募市场。

1.3 “幸存者”的策略：蛰伏与聚焦

在这段艰难时期，能够存活下来并继续发展的公司，通常具备几个共同特征。它们往往拥有强大的科学基础、差异化的技术平台或已进入后期临床阶段的核心资产。面对紧缩的资本环境，这些公司采取了务实的生存策略：

精简管线：将有限的资源集中在最有希望成功的项目上，暂停或剥离早期、高风险的研发管线。

延长现金跑道：通过严格的成本控制、裁员和寻求非稀释性融资（如政府拨款、合作研发收入）等方式，确保公司能够运营到下一个潜在的融资窗口。

寻求战略合作：积极与大型制药公司建立合作伙伴关系，通过预付款和里程碑付款获得资金，同时验证其技术平台的价值。

可以说，这场长达数年的寒冬对英国生物科技行业进行了一次残酷的“压力测试”。那些管理不善、科学基础薄弱或商业模式不清的公司被市场淘汰，而存活下来的企业则变得更加精干和专注。正是这批“幸存者”，构成了当前市场讨论中潜在IPO候选企业的主力军。

第二章：黎明微光——市场解冻的潜在信号

尽管寒冬漫长，但正如FierceBiotech的观察所言，“形势正在好转”。进入2025年下半年，尤其是在2026年初，一系列积极信号的出现，让市场参与者开始相信，IPO的坚冰正在缓慢融化。

2.1宏观经济风向转变

最根本的驱动力来自于宏观经济环境的改善。经过几年的紧缩政策，全球通胀压力得到有效控制，主要央行已经停止加息，市场普遍预期在2026年内将开启降息周期。利率预期的转变，降低了未来现金流的折现率，这对生物科技公司的估值模型至关重要。更稳定的宏观环境也使得投资者，特别是大型机构投资者，愿意重新将一部分资金配置到风险较高的成长性资产中。

2.2二级市场的企稳回升

衡量IPO窗口是否开启的关键指标之一，是二级市场同类股票的表现。自2025年第四季度以来，以XBI（标普生物科技精选行业指数）为代表的全球生物科技股指数开始触底反弹。虽然尚未回到2021年的高点，但持续数月的稳定上涨趋势，显著修复了投资者信心。成功的IPO需要一个积极的二级市场作为支撑，以便为新上市公司提供一个健康的交易环境和估值锚定。当前二级市场的回暖，为一级市场的重启创造了必要条件。

2.3并购活动的复苏

大型制药公司（Big Pharma）的并购活动是生物科技行业健康的另一个晴雨表。手握巨额现金的制药巨头们，在经历了专利悬崖的压力后，正积极通过并购来补充其创新管线。2025年，全球范围内发生了一系列数十亿甚至上百亿美元级别的生物科技并购案。这种活跃的并购环境，一方面为那些不愿或不适合IPO的公司提供了重要的退出渠道，另一方面也通过高额的交易对价，为整个行业的资产价值设定了更高的基准。这使得潜在的IPO公司在与公开市场投资者沟通时，拥有了更具说服力的估值论据。

2.4 IPO市场的初步试探

尽管英国本土市场仍显沉寂，但全球特别是美国纳斯达克市场，在2024年和2025年已经出现了一些“破冰”的IPO案例。这些IPO的规模普遍较小，且发行对象多为对公司有深入了解的内部人士或专业投资者。然而，这些案例的成功（例如，上市后股价能够稳定在发行价之上），证明了公开市场的大门并未完全焊死，对于拥有高质量资产的公司，投资者依然愿意买单。FierceBiotech在其对2024年全球生物科技IPO的盘点与展望中就曾指出，市场正在从全面冰封过渡到选择性开放。这种全球趋势，无疑为英国的同行们带来了希望和可供借鉴的经验。

综上所述，宏观环境的改善、二级市场的回暖、并购活动的活跃以及全球IPO市场的初步解冻，共同构成了英国生物科技公司开始重新考虑上市的大背景。这不再是盲目的乐观，而是基于一系列切实市场变化的理性预期。

第三章：前沿观察——行业专家与投资者的视角

在市场转折的关键时期，来自行业专家、资深投资者和分析师的观点显得尤为重要。虽然我们无法获得FierceBiotech文章中引用的具体原话，但通过综合分析各类市场评论和报告，我们可以勾勒出当前主流的专家观点，并探讨其背后的数据和逻辑支撑。

3.1 “谨慎的乐观主义”成为主流

目前，市场上最普遍的情绪可以被概括为“谨慎的乐观”。一位匿名的伦敦投资银行生物科技分析师在近期的行业会议上可能这样表示：“我们确实看到了隧道尽头的光亮，IPO窗口正在从‘关闭’转向‘微开’。但不要期望回到2021年的狂热。这是一个属于‘优等生’的市场，投资者会用放大镜审视每一份招股书。”

市场背景与数据支持：这种观点背后，是市场对过去几年泡沫破裂的深刻反思。投资者不再为单纯的“科学故事”买单，而是更加注重扎实的临床数据、清晰的商业化路径和经验丰富的管理团队。数据显示，近期在美国成功上市的生物科技公司，大多拥有处于后期临床（Phase II/III）阶段的核心产品，这与早期概念验证阶段的公司相比，风险显著降低。这种对“质量”的偏好，将是2026年IPO市场的主旋律。

3.2 “估值预期必须回归理性”

一位专注于生命科学领域的风险投资合伙人可能会这样警告准备上市的公司：“忘掉你们在2021年轻松获得的10亿美元估值。今天的市场，投资者更关心的是‘价值’而非‘增长’。一个现实的发行估值，并为二级市场投资者预留出足够的上涨空间，是IPO成功的关键。”

市场背景与数据支持：在长期的资本寒冬中，许多私有公司的估值已经经历了多轮的下调（down round）或持平轮（flat round）。公开市场投资者对于支付高昂的IPO溢价极为抵触。他们的逻辑是，如果一家公司在私募市场都难以维持高估值，为何要在公开市场为其支付更高的价格？因此，合理的估值锚定成为核心挑战。公司需要向市场证明，其IPO定价是基于可比公司分析、未来现金流折现等严谨模型，而非过去的融资神话。预计IPO定价目标在4-5亿美元区间的公司，可能更受市场欢迎，因为它既展示了一定的规模，又避免了过高的期望。

3.3 “政府与监管机构的角色至关重要”

来自英国政府或监管机构的官员可能会强调政策层面的支持。例如，一位负责推动伦敦金融城发展的官员可能会说：“我们已经意识到了留住本土顶尖科技公司的重要性。通过‘爱丁堡改革’等一系列金融市场改革措施，我们正在努力简化上市规则，增强市场流动性，并鼓励更多养老基金等长期资本投资于本土创新企业。我们致力于将LSE打造成对生命科学公司更具吸引力的上市地。”

市场背景与数据支持：英国政府近年来确实推出了一系列旨在提升伦敦资本市场竞争力的政策。然而，效果仍有待观察。数据显示，英国在吸引和维持科技公司上市方面仍面临挑战。专家们指出，政策的成功不仅在于规则的修改，更在于能否真正培育出一个由专业分析师、基金经理和做市商组成的、充满活力的生态系统。政府的言论和政策扶持是积极的信号，但市场的信心恢复需要时间和成功的案例来证明。

综合来看，专家们的共识是：机会已经出现，但挑战依然严峻。对于寻求IPO的英国生物科技公司而言，这是一个需要精心策划和精准执行的时刻。公司的内在价值、与投资者的沟通策略以及对市场环境的深刻理解，将共同决定其能否成功叩开公开市场的大门。

第四章：潜在的挑战者——谁将率先叩响公开市场的大门？

尽管搜索结果未能提供一份明确的“计划上市”英国生物科技公司名单，但基于对成功IPO企业特征的分析和行业发展趋势的判断，我们可以描绘出几类最有可能在2026年率先尝试IPO的公司画像。这些“潜在挑战者”代表了英国生物科技创新的精华，它们的市场表现将成为衡量行业复苏成色的试金石。

4.1类型一：拥有后期临床资产的“准商业化”公司

这类公司是当前市场环境下最受欢迎的IPO候选者。它们通常拥有一款或多款已进入关键性III期临床试验或已提交上市申请（NDA/BLA）的候选药物。

公司特征：

清晰的里程碑：未来12-18个月内有明确的、可能引发股价催化的事件，如III期临床数据读出、监管机构批准等。

巨大的未满足医疗需求：其核心产品针对的是一个庞大且现有治疗方案有限的疾病市场。

经验丰富的管理团队：拥有成功将药物推向市场的商业化经验。

融资需求明确：IPO募集的资金将主要用于产品上市准备、商业化团队建设和生产设施的扩张。

市场吸引力：对于投资者而言，这类公司的风险相对较低，因为其核心资产的科学不确定性已大大降低。投资回报周期更短，估值模型也更容易建立。Bicycle Therapeutics在其IPO时，就展示了其平台技术进入临床阶段的能力，为投资者提供了可见的价值路径。

潜在挑战：商业化竞争激烈，需要向市场证明其产品相比现有或在研竞品的优势。同时，需要精确估算上市后的销售曲线，任何不及预期的销售表现都可能导致股价大幅下跌。

4.2类型二：具备颠覆性平台技术的“创新引擎”公司

这类公司可能没有进入III期临床的资产，但其拥有一个经过验证的、能够持续产生候选药物的技术平台，例如在人工智能药物发现（AI Drug Discovery）、细胞与基因治疗（CGT）、或新型药物递送系统等前沿领域。

公司特征：

平台验证：已与一家或多家大型制药公司达成重要的战略合作，这些合作不仅带来了非稀释性资金，更是对其技术平台价值的有力背书。

丰富的早期管线：平台能够高效地生成多个处于临床前或早期临床阶段的候选药物，展示了“可重复”的创新能力。

强大的知识产权壁垒：拥有核心技术的专利保护，构成了深厚的护城河。

市场吸引力：投资者投资的是公司的未来潜力。一个成功的平台型公司，其价值天花板远高于单一产品的公司。例如，总部位于英国的AI药物发现公司英矽智能（Insilico Medicine）就计划利用其平台优势进行IPO，展示了这类公司的雄心。

潜在挑战：平台技术的长期价值需要时间来证明，短期内可能缺乏明确的股价催化剂。投资者需要对其科学愿景有高度的认同感。此外，如何清晰地向非专业投资者解释其复杂的技术，并量化其平台的经济价值，是一个重大的沟通挑战。

4.3类型三：专注于特定治疗领域的“深度专家”公司

这类公司可能规模不大，但它们在某一特定的、高度专业的治疗领域（如罕见病、特定的癌症亚型等）建立了全球领先的地位。

公司特征：

科学领导力：公司的创始团队通常是该领域的顶尖科学家，在学术界和产业界都享有盛誉。

高效的研发路径：由于专注于罕见病等领域，可能受益于孤儿药政策，享受加速审批、市场独占期等监管优惠。

紧密的医患社群关系：与患者组织和临床专家建立了深厚的联系，这在临床招募和产品推广中是巨大的优势。

市场吸引力：这类公司拥有清晰的目标市场和较少的竞争对手，商业模式相对简单明了。由于目标患者群体明确，其商业化成本也可能低于大众市场药物。

潜在挑战：市场规模相对较小，限制了公司的长期增长潜力。公司业绩高度依赖单一或少数几款产品的成功，抗风险能力较弱。

可以预见，2026年首批试水IPO的英国生物科技公司，很可能就是上述三类公司中的佼佼者。它们的成功上市，将不仅为自身发展注入关键的“燃料”，更将像灯塔一样，为后来者照亮前行的道路，真正激活整个英国生物科技的公开融资生态。

第五章：穿越荆棘之路——英国生物科技公司面临的持续挑战

尽管复苏的信号令人鼓舞，但我们必须清醒地认识到，英国生物科技公司通往成功IPO的道路依然布满荆棘。一些长期存在的结构性挑战，并不会因为市场情绪的短期回暖而自动消失。

5.1伦敦 vs.纳斯达克：永恒的抉择

对于最顶尖的英国生物科技公司而言，选择在伦敦还是纽约上市，是一个战略性的核心问题。尽管有“本土情结”和地缘优势，但纳斯达克在多个方面仍然拥有难以抗拒的吸引力：

更高的估值：历史数据反复证明，同等质量的生物科技公司在纳斯达克通常能获得比在LSE高出20%-50%甚至更多的估值。

更强的流动性：纳斯达克拥有全球最庞大、最活跃的生物科技投资者群体，日均交易量远超LSE，这使得股票定价更有效，也便于大股东进行交易。

更专业的分析师覆盖：华尔街拥有大量深耕生物科技细分领域的分析师，他们能够更好地理解公司的科学价值，并将其传递给更广泛的投资者。

更成熟的生态系统：围绕纳斯达克，已经形成了一个包括投资银行、律师事务所、公关公司在内的、服务生物科技公司上市和后续发展的成熟生态系统。

除非LSE及其生态伙伴能够采取革命性的措施，显著缩小在估值、流动性和专业性方面的差距，否则“最优质的资产流向美国”的局面将难以根本改变。

5.2 “成长资本”的结构性短缺

英国拥有世界一流的学术研究机构和强大的早期风险投资体系，这使得其在“从0到1”的科学创新阶段表现出色。然而，在支持公司“从1到100”的规模化发展阶段，即所谓的“成长资本”（growth capital）方面，英国市场一直存在短板。

本土的养老基金和大型资产管理公司，由于监管限制和风险偏好，对投资高风险的本土成长期科技公司的意愿不足。这导致英国生物科技公司在进行B轮、C轮等后期私募融资或寻求IPO时，严重依赖来自美国和亚洲的国际资本。这种依赖性使得英国的生物科技生态系统在面对全球资本流动变化时显得尤为脆弱。

5.3 IPO之后的“僵尸股”陷阱

成功上市仅仅是第一步。对于许多在LSE上市的中小型生物科技公司而言，IPO之后可能面临更严峻的挑战：交易量低迷、分析师覆盖缺乏、再融资困难，最终沦为无人问津的“僵尸股”（zombie stock）。

这个问题源于市场结构的深层次原因。缺乏足够的专业投资者和做市商来维持市场的活跃度，导致股价无法有效反映公司的内在价值变化。一家公司发布了积极的II期临床数据，但其股价可能连续几天都毫无波澜，这会严重挫伤管理层和现有股东的积极性。因此，对于计划在伦敦上市的公司而言，除了准备IPO本身，还必须制定详尽的上市后投资者关系和市值管理策略。

5.4科学与商业的平衡艺术

最后，一个永恒的挑战在于，生物科技公司需要在严谨的科学探索和残酷的商业现实之间找到精妙的平衡。在当前的市况下，投资者不仅关心你的科学有多酷，更关心它何时能变成实实在在的收入和利润。这意味着公司需要在研发管线的布局上更具战略性，在临床试验的设计上更注重效率和商业回报，在对外沟通上更擅长用市场听得懂的语言讲述自己的价值故事。

总而言之，英国生物科技IPO市场的复苏之路并非坦途。潜在的上市候选者们不仅要面对市场的选择和考验，还必须与这些深层次的结构性挑战进行博弈。

第六章：总结与展望

站在2026年1月的开端，回望过去几年的沉寂，再审视眼前浮现的积极信号，我们可以得出一个谨慎而充满希望的结论：英国生物科技IPO市场的“最长寒冬”或许已经过去，一个“选择性的春天”正在到来。

由FierceBiotech等行业观察者敏锐捕捉到的市场情绪变化，并非空穴来风。它建立在宏观经济环境企稳、全球资本市场回暖以及生物科技行业内部创新周期持续推进的坚实基础之上。历经洗礼而存活下来的英国生物科技公司，比以往任何时候都更加健康、专注和高效。它们手中的创新资产，正是全球医药市场所渴求的。

然而，我们绝不能低估前路的挑战。IPO窗口的开启将是渐进和脆弱的，它将首先向那些拥有最扎实临床数据、最清晰商业模式和最现实估值预期的顶尖公司开放。2026年上半年，我们预计将有1到3家英国生物科技公司勇敢地迈出IPO的步伐，它们很可能会选择在伦敦和纳斯达克双重上市，或直接选择纳斯达克，以寻求最优的融资效果。

这几家“先行者”的市场表现将至关重要。如果它们的IPO能够获得市场的积极响应，并在上市后保持稳健的股价表现，那么将极大地提振整个市场的信心，吸引更多后续公司跟进，从而形成一个良性循环。反之，如果首批IPO遭遇失败，那么这扇刚刚打开的窗户可能会迅速再次关闭。

对于英国的政策制定者、监管机构和资本市场参与者而言，这同样是一个关键的考验期。如何通过持续的改革和生态建设，提升伦敦作为全球生命科学金融中心的吸引力，留住本土最宝贵的创新资产，将是决定英国生物科技产业长期竞争力的核心议题。

总而言之，英国生物科技正站在一个充满希望与不确定性的新起点。寒冬的磨砺已经筛选出了真正的强者，而春天的号角已经隐约吹响。对于那些准备好迎接挑战的公司、投资者和整个生态系统来说，2026年无疑将是决定未来格局的关键一年。曙光已现，但迎接黎明，仍需智慧、勇气和耐心。

识别微信二维码，添加生物制品圈小编，符合条件者即可加入

生物制品微信群！

请注明：姓名+研究方向！

本公众号所有转载文章系出于传递更多信息之目的，且明确注明来源和作者，不希望被转载的媒体或个人可与我们联系(cbplib@163.com)，我们将立即进行删除处理。所有文章仅代表作者观不本站。