冲刺“医学影像大模型第一股”！德适生物再度递表港交所

近日，杭州德适生物科技股份有限公司（以下简称“德适生物”）再度向香港交易所递交上市申请，继续推进港股 IPO 进程。

就在递表前一日（1 月 5 日），公司已获得中国证监会出具的境外发行上市备案通过文件。随着监管程序推进，德适生物也被市场视作有望冲击“医学影像大模型第一股”的代表性企业之一。

# 公司概况：聚焦医学影像 AI 的垂直型厂商

德适生物成立于 2018 年，总部位于杭州，定位于医学影像人工智能及智能诊断软件方向，核心技术覆盖医学影像算法、AI 模型训练平台及相关软件系统。

从业务结构看，公司并未走“通用大模型”路线，而是聚焦血液学、细胞遗传学等细分临床场景，围绕实验室与临床端真实应用需求，构建相对垂直的 AI 产品体系。这一定位，也使其在医学影像 AI 赛道中形成较为清晰的差异化路径。

# 产品与技术：从辅助分析迈向“全自动化”核型检测

目前，德适生物的商业化产品主要包括AutoVision®、MetaSight®等医学影像软件及配套系统，已在部分医疗机构实现落地应用。

更受关注的是公司正在推进的核心产品AI AutoVision®。根据招股书披露，该产品定位于全自动、端到端的染色体核型分析系统，目标是将核型检测从目前行业普遍的半自动（L1/L2 级）阶段，推进至更高自动化水平（L3 级）。

公司在文件中指出，AI AutoVision® 已围绕血液恶性肿瘤等适应症开展布局，后续若顺利获批并实现商业化，有望成为该细分领域内自动化程度最高的产品之一，也是其未来收入增长的重要支点。

# 财务表现：收入快速放量，商业化节奏加快

从招股书披露的财务数据看，德适生物近年来收入规模持续增长，2025 年以来商业化节奏明显提速。

收入规模

• 2023 年：收入5,284.4 万元人民币

• 2024 年：收入7,035.2 万元人民币，同比增长33.1%

• 截至 2025 年 9 月 30 日止九个月：收入1.116 亿元人民币，较 2024 年同期的1,958.8 万元大幅增长469.8%

公司表示，收入增长主要来自医学影像软件及医疗设备销售放量，以及自 2024 年下半年开始推进的技术许可业务在 2025 年显著贡献收入。

收入结构变化

截至 2025 年 9 月 30 日止九个月：

• 医学影像软件及医疗设备收入4,867.8 万元，占比43.6%

• 技术许可收入5,736.7 万元，占比51.4%

• 分析及咨询服务及其他收入占比不足5%

同期，公司披露AutoVision® 与 MetaSight® 销量分别同比增长 40.9% 和 160.0%，并因直销比例提升，相关产品平均售价亦有所上升。

盈利情况

在利润端，公司仍处于投入期：

• 截至 2025 年 9 月 30 日止九个月，净亏损约3,660 万元人民币

• 相比 2024 年同期的5,080 万元，亏损规模已有所收窄

公司在招股书中提示，研发投入、销售体系建设及部分一次性会计处理对阶段性盈利能力产生影响，短期内仍将以业务扩张和产品商业化推进为主。

# 思宇观察：更像“垂直场景 AI 公司”，而非通用大模型叙事

从整体披露信息来看，德适生物并未采用当前市场上常见的“通用医学大模型”叙事，而是选择了一条更贴近具体检测场景、以产品与监管路径为核心的垂直路线。

其财务结构也显示，公司已走出单纯研发阶段，开始进入商业化验证与收入放量期，但仍需通过核心产品（尤其是 AI AutoVision®）的审批与规模化落地，来验证商业模式的可持续性。

在当前港股对医疗 AI 公司估值趋于理性的背景下，德适生物最终能否以“医学影像大模型第一股”的身份站稳市场，仍有赖于其产品真实落地能力、收入结构稳定性及后续增长质量。

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