净利增长70%！大博医疗2025年业绩预告

在骨科高值耗材集采进入常态化之后，行业对“增长”的理解正在发生变化。相比收入是否继续扩张，市场更关注的是：企业能否在价格持续承压的背景下，把利润和现金流一并稳住。

近日，大博医疗披露2025年度业绩预告。公告显示，公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润5.80–6.10亿元，同比增长62.55%–70.96%；扣除非经常性损益后的净利润4.55–4.85 亿元，同比增长59.42%–69.93%。

▲图源大博医疗2025年度业绩预告

在当前行业环境下，这一组数据本身已经具备较高的讨论价值。但更重要的问题在于：这一增长，是否是建立在全年经营基础之上的结果？

一、这不是“年末突击”的业绩，而是全年逐步兑现的结果

从时间节奏上看，大博医疗 2025 年的业绩表现，并非集中在年末释放。

公司在前三季度已经实现归母净利润4.25 亿元，同比增长77.03%，完成了全年业绩预告下限的大部分。换言之，即便不考虑第四季度的具体表现，仅前三季度的经营结果，已经为全年业绩奠定了较为扎实的基础。

▲图源大博医疗第三季度报告

这一节奏意味着，2025 年的高增长并不是依赖某一个季度的集中修复，而更像是在全年经营过程中持续兑现的结果。这对于集采环境下的骨科企业而言，本身就是一个重要信号。

二、利润增速显著快于收入，增长“质量”成为核心看点

如果仅看收入端，2025 年前三季度公司营业收入同比增长22.69%，并不算极端亮眼。但利润端的表现明显更为突出。

前三季度，公司营业利润与归母净利润的增速均显著高于收入增速，全年业绩预告所对应的 60%–70% 利润增长区间，也与这一趋势保持一致。

在集采持续压价的背景下，利润跑赢收入，往往意味着企业不只是“卖得更多”，而是在经营效率、成本结构和费用控制等层面，形成了更有弹性的盈利模式。这也是市场在解读大博医疗这份业绩预告时，普遍关注的核心点之一。

三、扣非与现金流同步改善，全年业绩并非“虚增”

另一项支撑全年业绩预告的重要线索，来自利润结构本身。

公告显示，2025 年公司扣非净利润预计同比增长59%–70%，与归母净利润增速区间高度接近。这意味着，利润增长并非主要依赖非经常性项目拉动，而是更多来自主营业务层面的改善。

与此同时，前三季度公司经营活动产生的现金流净额已达到4.68 亿元，增速显著高于同期利润增速，且现金流规模已接近同期归母净利润水平。

在行业普遍面临回款与库存压力的背景下，利润与现金流同步改善，为全年业绩预告提供了更强的现实支撑，也降低了市场对“账面增长”的疑虑。

四、在集采常态化环境下，这份业绩更像一次“结构型兑现”

结合全年业绩预告与已披露的阶段性数据来看，大博医疗2025年的业绩表现，更像是一种结构型兑现。

一方面，利润增速持续高于收入增速，显示出较强的盈利弹性；另一方面，扣非利润与经营现金流的同步改善，使得增长具备一定的“含金量”。这类特征，往往出现在已经适应集采环境、并逐步完成内部调整的企业身上。

需要强调的是，年度业绩预告并不等同于对未来的判断。关于具体业务结构、产品线贡献以及后续增长路径，仍有待2025年年度报告进一步披露。但至少在目前披露的信息范围内，大博医疗2025年的业绩，并非短期波动或偶发修复，而是建立在全年经营基础之上的阶段性结果。

五、思宇观察：真正值得关注的，是“增长方式”的变化

如果只看“净利润同比增长 60%+”，这份业绩预告或许只是又一条亮眼数据；但放在集采常态化的大背景下，更值得关注的，是增长背后的方式变化。

从已披露数据来看，大博医疗 2025 年的业绩特征，更接近于利润弹性释放、现金回流改善、经营结构逐步适配新环境的综合结果。这种增长方式，往往比单一年度的高增速本身，更能反映企业在行业新阶段中的位置。

至于这种结构能否在 2026 年及之后继续延续，仍需要等待年度报告与后续披露给出更完整的答案。

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