2026年一季度债市配置窗口已至

从2025年的回顾来看，债券市场表现并不算强，全年各阶段的交易主题也有所不同。从当前图表可以看到，一季度利率上行较为明显，这主要是因为2024年年底市场对利率宽松、资金宽松政策存在过度定价和提前抢跑的情况，2025年第一季度核心就是修复这一过度抢跑的预期。

数据来源：Wind，长江证券研究所

进入二季度后，受关税扰动影响，利率市场迎来一波行情。到了三季度，在“反内卷”的背景下，股市走势偏强，出现了反内卷股债跷跷板效应，叠加市场对再通胀的交易行为，债券利率再度上行。整个四季度则呈现偏弱震荡态势，此前的反内卷、股债跷跷板等效应对债券市场的影响出现一定边际钝化，但同时也存在费率新规等不确定性因素的扰动。

2026年第一个交易周即将结束，前几个交易日债券市场表现依旧偏弱。一方面是2025年12月降息预期落空的影响——当时市场上有部分观点认为12月可能会降息；另一方面，债券供给压力担忧、年初信贷“开门红”的预期等因素，也可能对后续债券市场产生影响。

不过从2026年全年维度和债券市场配置节点来看，我们认为一季度可能是较好的配置时点。从债券市场的利空与利多因素综合分析，一季度的利率有望成为全年高点。

先看利空因素，主要包括市场担忧的长债供给问题（虽无法完全证实，但短期也难以证伪）、年初信贷“开门红”，以及对后续股债跷跷板效应是否延续的顾虑。目前“看股做债”的特征依然明显——比如此前股市表现相对偏弱时，债券市场就出现了明显的修复行情，这种效应在一季度可能会表现得更为强烈。

再看利多因素，比如今年市场虽预期降息节奏不会太快，但从全年来看仍可能有10个BP的降息空间；此前制约市场看多力量的费率新规已正式落地，且落地结果好于市场预期；此外，从全年视角来看，市场对经济数据及经济基本面修复的成色预期也相对温和。

综合这些因素，一季度利率债走势确实可能面临一定压力，但从全年配置角度出发，若在一季度相对偏低的位置布局，既能获得全年票息收益，也有望博取资本利得，因此一季度或许是配置利率债的较佳时点。

2026年经济呈“弱现实”，货币政策偏宽松，全年降息概率较大，股债跷跷板效应下半年或趋弱。一季度利空集中释放后，逢调布局十年国债ETF（511260），是兼顾稳健与收益的优选策略。

十年国债ETF（511260）核心优势突出：持仓为剩余期限7-10年国债，组合透明；2018年起每年实现正收益，2025年二级市场涨跌幅0.3%，牛市有进攻性、熊市稳收益。对比其他品种，其波动小于30年超长债，票息优于短久期债，且能获得稳定票息，表现优于十年国债期货。

产品交易价值显著：支持T+0日内回转，质押率约94%，成分券为CTD券适配期现套利；截至2026年1月6日规模达158.44亿元，近一月日均成交额47亿元，流动性充足；综合费率仅0.2%，处于行业低位，支持场内买卖、场内外申赎等多元参与方式。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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