金蝶的云转型赌局，终于赢在了最后一秒？

这一刻，等得太久了。长达五年的漫长亏损，终于要结束了。

日前，金蝶国际发布了备受瞩目的2025财年业绩预告，归母净利润预估在0.6亿到1亿之间。这份财报对于金蝶最大的意义，并不是盈利了多少，而是终于扭亏为盈了。

这对于金蝶来说，无疑是一个振奋人心的好消息。

AI终于兑现了承诺

我们先来看看金蝶国际这份2025年的财报预告业绩成色几何。

总营收方面，金蝶国际预估实现69.5亿-70.5亿，同比增长11.1%到12.7%。从营收来看，金蝶国际的总体增速还是比较稳健，最有看点的是云业务正在成为金蝶国际的绝对主力。

归母净利润方面，金蝶国际预估实现0.6亿-1亿，告别长达5年时间的连续亏损，终于扭亏为盈，这是最核心的突破。

经调整净利润方面，金蝶国际预估实现1.9亿-2.4亿，剔除股份支付等干扰后，这份业绩可以说是已经大幅改善，主业盈利能力强劲。

经营现金流方面，金蝶国际账户有约11亿的现金流，同比增长18%，这说明现金流还是非常健康，赚的是“真金白银”。

我们对比金蝶国际2024年62.56亿的总营收和1.42亿的亏损，2025年的这份年度业绩预告不仅在规模了实现10%的增长，在利润上也实现了超过2亿元的改善。

由此看来，金蝶2025年的这份业绩预告不仅验证了“云+AI”战略的正确性，在营收保持双位数增长的同时，利润端也实现了质的改善。这对资本市场来说，也释放了一个强烈的信号：国产SaaS厂商正在进入一个可持续发展的新阶段。

核心驱动力

金蝶国际能够在2025年实现逆风翻盘，离不开三大核心因素的驱动。

核心驱动力一：“云优先”战略。当前，金蝶的转型已经基本完成，云服务的收入占比已经超过80%。2025年上半年，金蝶的云订阅收入同比已经实现了22.1%的增长，已经成为了整个金蝶毛利最高的业务。

随着云业务收入的不断提升，金蝶的收入也开始越发稳定，也不用再像之前一样主要依靠一次性授权的“大单子”，不会再出现较大的现金流波动。

核心驱动力二：AI终于商业化。作为国内最早喊出“AI战略”的厂商，2025年是金蝶AI变现的元年。AI不仅为金蝶带来更多的业务收入，也提升了整个金蝶的运作效率。

2025年上半年，金蝶的人均创收同比提升了19.4%，AI相关合同金额已突破1.5亿元，这表明金蝶的AI商业化已经开始全面落地。

核心驱动力三：大客户撕开了突破口。一直以来，金蝶的客户主要以中小企业为主，不过从2025年开始，局面终于被打破了，金蝶成功签约了一批世界级的大型客户，金蝶云·苍穹和星瀚在大型企业市场增长迅猛。

一方面，金蝶能够获得大型世界级客户的认可，从侧面证明了金蝶的产品力已经开始与SAP、Oracle等行业巨头抗衡；另一方面，持续获得大客户的认可，极大的提升了金蝶的客单价，这也是其2025年能够实现利润扭亏为盈的重要依仗。

当然，并不是说金蝶开始扭亏为盈，就可以高枕无忧了。

三大暗礁

在金蝶亮眼的2025年年报业绩预告背后，也潜藏着几个风险。

第一个潜在风险点：大客户虽然取得了突破，但是曾经作为金蝶基本盘的中型企业市场出现了客户增长放缓的迹象。对于金蝶来说，这类中型企业单一客户虽然没有大型客户的单量大，但是中型企业客户的数量却数倍于大型企业客户数量。如果不能把大量的中型企业客户稳住，金蝶未来的增长可能会出现增长后劲不足。

第二个潜在风险点：金蝶的海外业务营收占比还非常小，目前仅仅只有千万级别。虽然说金蝶在东南亚等地区的布局时间已经不短了，但始终没有取得较大突破，短时间内海外业务的营收难以撑起金蝶的场面，也抑制了金蝶的全球化想象空间。

第三个潜在风险点：金蝶面临的市场竞争依然很激烈，甚至可以用白热化来形容。金蝶的老对手用友网络虽然在2025年全年依然亏损13亿左右，但是在Q4单季度已经实现了扭亏。更紧张的是，用友网络的营收规模依然还是高于金蝶，这也意味着用友网络和金蝶的“AI+云”之争远未结束。

由此看来，金蝶国际在2025年确实获得了不错的成绩，但2026年依然不可掉以轻心。

金蝶的长期价值几何

不得不说，金蝶2025年的业绩预告对于资本市场来说，确实是值得庆祝，这份成绩来之不易。与此同时，这份财报预告也对资本市场释放了一个非常明确的信号：金蝶已经跑通了“AI+云”的盈利模式。

短期来看，金蝶的估值逻辑将从“市销率”向“市盈率”转换，对于金蝶的扭亏为盈确实是一个积极的信号，不过资本市场更期待金蝶能实现更大的盈利。

长期来看，金蝶是否具备长期投资价值，一方面取决于金蝶的AI收入是否能持续攀升，并在整体业务占比中持续提升；另一方面，当前金蝶在大客户市场已经取得了突破，接下来还要看金蝶能否在中型企业客户市场重新找回增长动力；此外，金蝶能否真正打开海外市场，对于其长期投资价值也是一大支撑。

综上所述，当前的金蝶正处于AI商业化的关键期，随着AI商业化的不断落地，其盈利能力还会进一步增强，但发展背后的暗礁仍然不可忽视。金蝶要让资本市场认可其长期投资价值，还需要进一步向市场证明。