收入下滑，股价却暴涨，爱立信CEO讲话提升“政策期权”预期

瑞典通信设备巨头爱立信（Ericsson）于1月23日公布2025年第四季度及全年业绩，从营收表现来看难言亮眼：全年销售收入2367亿瑞典克朗，同比下滑5%，自2022年收入达峰后持续走低，业绩承压明显。

特别是网络业务，作为爱立信收入占比超六成以上核心业务板块，已连续两年回落至2020年全球5G商用初期水平以下，并且从区域市场表现来看，仍难看出可止住颓势的信号：

北美市场相对稳定，但难以带来高增长；欧洲市场需求偏弱，尚未明显复苏；亚太市场随着5G建设高峰期已过，收入大幅下滑；而在5G建设起步较晚的拉美市场，爱立信正面临与华为的直接价格战，为了保住市场份额爱立信不得不接受更低报价，导致收入承压、毛利率被明显压缩。

出于对“全球 5G 市场投资基本停滞，无线接入网需求恢复缓慢，运营商资本开支依然谨慎”的判断，爱立信管理层对于2026年的业绩展望也未表现出积极信号，更多强调特朗普关税政策和宏观经济环境带来的不确定性在增加，并预计2026年第一季度的销售增长将大致与过去三年的平均季节性相似。

然而，与疲软业绩形成强烈反差的是，财报发布当日爱立信在美上市股价却出现了大幅异动，一度大涨9.49%，最终收涨8.87%至10.43美元。

真正让市场躁动的，是爱立信CEO Börje Ekholm回应欧盟“5G工具箱”最新提案的一段表态，被认为是爱立信股价暴涨的“情绪引爆点”。

在爱立信公布财报前的1月20日，欧盟委员会抛出了一项针对“5G工具箱”政策的修订提案。

所谓“5G 工具箱”，最早可追溯到 2020 年。当时欧盟在是否限制华为等中国设备商问题上分歧严重，最终选择不点名任何企业，而是提出一套风险缓解建议，包括限制高风险供应商进入核心网、加强审计、推动多供应商架构等。这一工具箱本质上只是自愿性指导文件，各国执行力度不一。

而这一次的最新修订提案，核心变化在于从“建议”升级为“强制”。欧盟希望把 5G 工具箱的关键条款纳入更具法律效力的法规框架，要求成员国在关键网络中限制或淘汰“高风险供应商”，并为存量设备设定明确的替换时间表（市场普遍预期为三年左右）。

更重要的是，欧盟计划把执行情况与数字基础设施补贴、复苏基金等财政资源挂钩，用“资金杠杆”倒逼成员国真正落地执行。

因此 欧盟的这一政策信号被投资者解读为：欧洲市场未来可能系统性向本土供应商倾斜，而最大受益者正是爱立信与诺基亚。

在1月23日的业绩电话会议中，爱立信CEO Ekholm先是披露了一组极具冲击力的数据：“中国供应商在欧洲的市场份额目前在30%到 40% 之间”，然后更直白地表述：“这对值得信赖的供应商来说是一个可观的收入机会”，由此彻底点燃了市场情绪。

当然，爱立信CEO Ekholm并没有将其包装为可短期兑现的利好，而是给出了具备清晰时间维度的积极判断：“这可能需要 12 到 18 个月才能真正了解影响，所以我们没有把这个算进去。但当然，这也是一个积极的机会”。

这几句话其实信息量极大：一方面，它意味着欧洲将不再是只有零星订单的边际市场，而变成了一个可能发生“存量网络替换”的巨型市场；另一方面，爱立信管理层明确表示这部分机会尚未计入财务预测，反而让市场更容易相信，这是一张尚未定价的真实“政策期权”，而不仅仅是政策消息的短期刺激。

所以，如果只看当下经营数据，爱立信的逻辑仍然偏弱：公司仍将承受市场疲软、价格战与成本削减带来的阵痛。但资本市场看的不是“现在”，而是未来两到三年的结构性变化：一旦欧盟政策在 12 到 18 个月内真正落地，欧洲存量网络的替换需求将可能重塑区域竞争格局，直接改善爱立信在高毛利市场的订单结构。

这正是为什么在业绩并不亮眼的背景下，爱立信的股价却在一日内大幅上涨 了8%。而且受此影响，同为欧洲厂商的竞争对手诺基亚虽尚未公布2025年业绩，其在美上市股价亦同步走强，上涨了4.15%。

对于爱立信和诺基亚这些通信设备厂商而言，当下正面临5G建设高峰已过而6G研发正需要大力投入的阵痛，属于产业周期最为难熬的“青黄不接”期。

但爱立信CEO Ekholm那句“中国供应商在欧洲占到 30%–40%份额”，本质上是在提醒市场：欧洲不是一个饱和、封闭的存量市场，而是一个可能被政策重新洗牌的巨型战场。

这让投资者意识到作为欧洲设备厂商的爱立信和诺基亚手中突然多了一张极有价值的“政策期权”。于是整个欧洲通信设备板块的情绪被迅速点燃，市场开始为一个尚未兑现、但概率正在上升的未来买单。

但爱立信和诺基亚的这场股价异动也为行业敲响了警钟：在全球地缘政治与产业政策深度交织的当下，通信设备厂商的竞争早已超越单纯的技术、价格维度，政策导向正成为重塑市场格局的关键变量。

特别是对于在欧洲市场占据30%至40%份额的华为而言，欧盟这项强制性政策提案无疑是一场严峻的挑战：一旦这项“5G工具箱”被强制执行、不仅意味着存量设备面临被替换的风险，更可能直接阻断其在欧洲市场的增量拓展。

而且从更长周期来看，欧盟强制推行“5G工具箱”的举措，或许只是全球通信基础设施“去全球化”苗头的一个缩影。

随着地缘政治博弈加剧，各国对关键信息基础设施的安全性愈发重视，纷纷出台政策限制外部供应商，推动本土产业链升级。

这种趋势不仅会加剧通信设备行业的区域分化，还可能延缓全球5G网络的迭代进程，甚至对6G的技术标准统一和全球协同研发带来阻碍——毕竟通信技术的突破需要跨区域的技术交流与资源整合，过度的地域封锁与政策壁垒，最终可能损害整个行业的发展效率。

对于正厉兵秣马备战6G的通信行业而言，这绝非福音。