国家队为何要撤？让市场的归市场

作者 | 深水财经社 乌海

“千亿级宽基ETF集体瘦身”“汇金悄悄减持离场”“牛市要凉了？”

最近一周，A股市场最热闹的话题，莫过于以中央汇金为代表的国家队，在宽基ETF领域的“大动作”。

根据交易数据和基金公司信息，曾经被奉为“市场压舱石”的宽基ETF，如今正经历一场前所未有的份额缩水潮，而这一切的核心推手，正是咱们熟悉的“国家队”主力——汇金系。

对于普通股民和基民来说，一向都是跟着国家队来炒股的，在大家的印象里，汇金系出手，要么是市场低迷时“救市托底”，要么是平稳期“维稳护航”，如今突然大规模减持宽基ETF，难免让人心里打鼓。

作为A股“定海神针”的国家队，为啥突然“撤梯子”？这波减持到底藏着什么信号？

汇金系减持有多猛？

截至1月23日，近7个交易日里，全市场6只千亿级规模的权重宽基ETF份额平均减少27.24%，其中华夏沪深300ETF降幅更是高达35.32%，基金份额直接回落至2024年7月水平，创下近一年半以来的新低。

要说清楚这次减持，咱们先纠正一个误区，国家队的减持既不是“突然袭击”，也不是“偷偷摸摸”，而是从2025年底就已启动，进入2026年开年之后，节奏明显加快，力度也大幅提升，从基金公司披露的四季报和最新份额数据中，就能清晰看到痕迹。

来源：上海证券报

首先，咱们说说什么是国家队。股市里“国家队”的核心力量就是汇金系，主要包括中央汇金资产管理有限责任公司（以下简称“汇金资管”）和中央汇金投资有限责任公司（以下简称“汇金投资”），这两家机构长期以来都是宽基ETF的“巨无霸”持有人，尤其是在头部宽基ETF中，持仓占比动辄超过40%，甚至接近90%，其一举一动都直接影响宽基ETF的份额变化。

根据《证券时报》1月23日报道，结合2025年公募基金四季报和最新基金份额数据推算，2026年开年以来，中央汇金对多只核心宽基ETF进行了大幅减持，其中多只产品的最新总份额，已经低于汇金系在2025年末的持仓总量。

这意味着，汇金系的减持幅度，已经超过了这些基金的新增申购量，直接导致份额缩水。

来源：财联社

简单说，就是汇金卖出去的份额，比其他投资者买进来的还多，基金规模自然就“瘦”了。

汇金系主要操作对象是场内的宽基ETF，如华泰柏瑞沪深300ETF（510300）是目前全市场规模最大的ETF，这只基金一直是汇金系的“重仓标的”，相当于国家队持仓的“压舱石”之一。

另外还有华夏沪深300ETF（510330）、南方中证500ETF（510500）、易方达沪深300ETF、嘉实沪深300ETF等多只宽基ETF。

据Choice测算，1月14日至1月23日，短短8个交易日，股票型ETF合计净流出4966.81亿元，其中宽基ETF遭遇资金持续净流出。

根据媒体统计，截至1月23日，2026年开年以来，汇金系累计减持宽基ETF份额超过300亿份，按照最新净值估算，减持规模超过1200亿元，这个数字着实让人震惊。

可能有基民会问：会不会是其他机构减持，跟汇金没关系？答案是否定的。

因为宽基ETF的持有人结构相对集中，除了汇金系，其他机构持仓占比普遍较低，而且从2025年末到2026年1月，没有其他机构披露过大规模减持的公告。

更关键的是，多只基金的最新总份额已经低于汇金系2025年末的持仓量，这就意味着，即便其他所有投资者都不减持，仅凭汇金系的减持，就足以导致基金份额缩水。

国家队为啥要“撤”？

面对汇金系的大规模减持，市场最关心的问题莫过于：国家队到底为啥要撤？是不看好A股未来了？还是有其他更重要的安排？

其实，结合当前市场环境、政策导向和国家队的定位，咱们就能读懂这波减持的底层逻辑。

首先要知道汇金系在股市中的功能，从某种意义来说，汇金系已经相当于A股的“平准基金”，是在市场低迷、信心不足的时候，出手托底市场，稳定市场预期。

汇金系通过增持宽基ETF，向市场传递信心，稳定市场走势，这也是2025年下半年汇金系持仓保持稳定的原因。

而到了2025年底，A股市场已经逐步回暖，沪深300指数回升至4800点以上，市场信心明显恢复，成交量也稳步放大，甚至出现了局部牛市的特征。

此时，市场的“自我调节能力”已经恢复，国家队的维稳任务自然也就基本完成了。就像消防员灭火一样，火灾扑灭后，消防员就不需要再一直驻守，可以有序撤离。

汇金系的减持，本质上就是这种“功成身退”，把市场的主导权交还给普通投资者和市场自身，这恰恰是市场成熟的表现，而不是看空市场。

另外，汇金系对宽基ETF持仓比例过高也并不是好事，会带来持仓过于集中带来的风险。

咱们前面提到，汇金系在多只宽基ETF中的持仓占比超过60%，甚至超过80%，这种高度集中的持仓，虽然能起到维稳市场的作用，但也存在一个潜在风险——流动性风险。

宽基ETF的流动性虽然相对较好，但如果汇金系持仓占比过高，一旦未来市场出现波动，汇金系想要减持，就可能面临“卖不出去”的尴尬，甚至会引发市场恐慌，导致ETF价格大幅下跌，反而不利于市场稳定。

而且，随着宽基ETF规模不断扩大，汇金系的集中持仓，也会限制其他投资者的参与空间，影响市场的流动性。

毕竟，一个健康的市场，不应该过度依赖国家队的“单一支撑”，而应该形成“国家队引导、机构主导、散户参与”的多元持有人结构，这也是汇金系此次减持的重要考量之一。

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