资本市场迎来活跃周期：大金融总量稳增结构分化 | 前瞻专题

《投资者网》吕子禾

2025年，中国经济在结构转型中稳步前行，全年GDP同比增长5%，消费与高技术制造业成为核心拉动力量，物价水平温和可控，为金融行业发展奠定了坚实的宏观基础。

这一年，金融行业在政策引导与市场变革中呈现出鲜明的分化特征。券商板块受益于资本市场活跃度提升与改革深化，业绩实现爆发式增长；银行业在净息差承压的挑战下，凭借资产质量稳固与中间业务突围保持经营韧性；保险业则通过负债端转型与资产端弹性释放，迎来全面复苏。

2026年作为“十五五”开局之年，资本市场改革将持续深化，居民财富配置迁移趋势不可逆，金融板块正站在景气度回升与高质量发展的关键节点。

2025年复盘：结构分化中彰显行业韧性

2025年金融板块整体呈现“总量稳增、结构分化”的特征，券商受益于市场活跃度提升实现业绩高增，银行在息差压力下依托结构优化保持稳健，保险则凭借资产负债双改善迎来复苏。

在过去的2025年里，券商行业交出了亮眼成绩单。

据开源证券2026年度非银金融行业投资策略报告显示，39家纯上市券商前三季度归母净利润同比增长64%，扣非业绩同比增幅达71%，单Q3归母净利润同比激增117%，环比增长33%，投资收益成为业绩超预期的核心驱动。

经纪、投行和资管三项手续费净收入同比增速均持续走扩，即便在三季度债市承压背景下，券商FICC业务仍彰显韧性，权益投资业绩弹性突出，多数头部券商加权ROE超过10%，表现优于中小券商。

板块表现上，证券IT和低估值头部券商H股成为领涨主力，九方智投控股、指南针等证券IT标的全年涨幅显著，广发证券H股、华泰证券H股等凭借低估值与盈利优势获得南向资金青睐，而A股传统券商因资金分流等因素整体跑输沪深300指数。

银行业在2025年展现出强劲的经营韧性。

信贷投放呈现明显的前置特征，据开源证券银行行业点评报告，2025年Q1人民币贷款投放占全年比重达60%，12月企业贷款同比多增5800亿元，短贷与中长贷分别同比多增3900亿元和2900亿元，政策性金融工具撬动与低基数效应共同推动对公信贷超季节性增长。

尽管受LPR调降与市场竞争加剧影响，商业银行净息差在三季度末才实现阶段性企稳，但中间业务成为重要增长点，财富管理、银行卡等业务收入保持较快增长，多家银行在总行层面设立财富管理部，将其升级为核心战略。资产质量方面，不良贷款率虽微升至1.52%，但拨备覆盖率仍维持在207.15%的充足水平，风险抵补能力稳固。

保险行业则在2025年迎来了全面的复苏。

数据显示，5家A股上市险企前三季度合计归母净利润同比增长33.5%，较中报的3.7%明显扩张，新华保险和中国人寿净利润增速均超过50%，投资收益在高基数下实现高增长是核心驱动因素。

另外，险企负债端边际改善趋势显著，预定利率调降带来催化，前三季度新单保费同比增速持续改善，个险渠道企稳回升，银保渠道保持高增，多数险企NBV同比呈扩张态势；财险COR同比下降，行业整体向高质量发展转型。

产品结构上，分红险成为人身险转型主力，上市险企分红险新单销售占比过半，新推出的分红产品实现率表现较好，有效契合了低利率环境下居民的稳健理财需求。

值得关注的是，监管合规成为2025年金融行业的重要关键词。据毕马威报告，全年人民银行及国家金融监督管理总局共开出罚单1366张，处罚金215.6亿元，处罚重点聚焦数据质量、数据合规、未按规定报送等问题。

其中人民银行处罚力度增幅显著，法人数量、罚单数量和罚金金额分别同比增长121.08%、131.61%和255.07%，金融监管“量多质升”的特征明显，推动行业从规模扩张向合规发展转型。

2026年前瞻：景气回升下的攻守之道

2026年，金融板块将在政策支持、经济复苏与行业转型的多重驱动下，迎来景气度持续回升的格局。

其中，券商板块有望延续景气度，成为2026年金融板块的核心看点。

开源证券在非银金融策略报告中明确看好券商板块的战略性增配机会，“十五五”顶层设计对资本市场定调积极，低利率环境下居民财富向资本市场迁移的趋势明显，将持续为券商带来发展红利。

慢牛格局延续下，经纪业务和投资收益将持续受益，投行、公募基金和衍生品业务有望加速改善。而海外业务成为新的增长叙事，2025年中报显示券商国际业务收入同比高增，叠加美联储降息预期下资金成本降低，跨境衍生品业务需求旺盛，头部券商海外业务表现值得期待。

当前券商板块估值和机构持仓仍在低位，过往一年整体滞涨，短期业绩预告和政策端有望带来催化，低估值头部券商、大财富管理优势突出的标的以及零售优势鲜明的券商将成为核心主线。

银行业将在信贷增长与结构优化中实现价值重估。

业内预测，2026年企业信贷投放前置趋势将延续，Q1信贷投放占比或达历年最高水平，国有大行资本补充到位后市场份额有望提升，区域优质银行将受益于网点加密与竞争优势强化。

净息差方面，随着资产端重定价压力减弱、负债端存款利率调降成效释放，上市银行净息差降幅或将进一步收窄，部分银行有望实现小幅回升。

业务转型上，财富管理将迎来黄金发展期，业内预计银行AUM规模将保持15%以上增长，同时绿色金融、科技金融等重点领域贷款将持续保持两位数增长，成为新的业务增长点。但需关注债市波动对非息收入的冲击以及房地产行业调整带来的信用风险。

保险行业或将进入资产负债共振的“黄金时代”。

多家机构一致看好2026年保险业复苏，慢牛趋势下险企持续增配权益资产，总投资收益率有望保持高位，上市险企ROE将维持较高水平。

负债端方面，个险渠道有望企稳回升，银保渠道延续较快增长，健康险迎来产品创新机遇，分红险占比持续提升，刚性负债成本回落将利好险企估值抬升。资产端长端利率底部企稳，净资产压力缓解，中长期维度利差有望持续改善，驱动估值提升。

中信证券预测，未来五年险资有望为权益市场带来超6万亿元增量资金。业内人士表示，高股息资产与战略性新兴产业将成为配置重点，中国平安、中国人寿H和中国太保等标的可重点关注。

核心驱动与风险平衡：把握高质量发展主线

2026年金融板块的高质量发展，将离不开政策支持、经济基础与行业转型的三重支撑，同时需警惕市场波动、政策变化等潜在风险。

核心驱动因素方面，政策支持或将持续加码。货币政策保持适度宽松基调，财政政策加力提效精准发力，金融支持“两新”“两重”领域的政策持续落地见效，而“十五五”规划中“提高资本市场制度包容性、适应性”的明确要求，更将为金融行业打开长期发展空间，持续释放改革红利。

在政策护航下，经济基础持续夯实，实体经济回升向好的态势愈发清晰，企业融资需求稳步释放，不仅为金融行业的业务扩张提供了坚实的基本面支撑，也为金融资源精准配置创造了有利条件。

与此同时，行业自身转型成效逐步显现，银行、券商、保险均加速向高质量发展转型，业务结构优化与运营效率提升成为核心增长动能，而数字化转型与科技赋能的深度渗透，更在服务体验升级、风险防控强化等方面持续发力，进一步提升行业整体竞争力。

当然，潜在风险不容忽视。市场风险方面，美股估值泡沫与波动可能传导至A股，权益市场下行将直接影响券商自营与保险投资收益。政策风险上，监管政策对高风险业务的约束可能持续强化，降息超预期或进一步压缩银行净息差空间。外部风险方面，全球经济复苏不及预期、跨境金融摩擦等因素，可能对行业跨境业务发展带来不确定性。

总体来看，2025年金融行业在结构分化中彰显韧性，2026年将在景气回升中迎来新机遇。券商的贝塔属性、银行的价值重估、保险的资产负债共振，共同构成了金融板块的投资主线。在把握机会的同时，需做好风险防控，聚焦高质量发展主线，方能在行业转型中把握长期价值。（思维财经出品）■

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