账户数据差异有限，日本央行上周未实质干预日元？

日本央行最新公布的经常账户数据并未显示出明确迹象，表明东京当局在上周五采取了日元买入的干预措施，尽管当日市场出现了剧烈波动。这是自2024年7月以来的首次潜在干预窗口，虽然数据未能证实行动的存在，但官方的强硬口吻已引发市场对政策转向的高度警惕。

日本央行周一发布的数据显示，预计由于财政因素，周二经常账户余额将减少6300亿日元。这一数字虽然超过了货币经纪商平均预估的约1670亿日元的降幅，但两者之间的差距远小于2022年以来最小规模的单次干预金额7290亿日元。这一相对微小的差异使得市场难以判断当局是否进行了小规模的“试探性”买入，亦或完全未入场。

尽管数据层面缺乏确凿证据，但日元依然延续涨势，美元兑日元周一跌超1%至154.01。这主要得益于日本首相高市早苗及财政官员近期的一系列强硬表态。高市早苗警告将打击市场投机行为，并承诺在必要时采取行动。此外，市场猜测美联储纽约银行极其罕见的“询价”动作可能是干预的前兆，甚至引发了关于“广场协议2.0”可能性的讨论。

这一系列动态正值日本2月8日大选前的敏感时期。高市早苗明确表示，若执政联盟无法赢得多数席位将辞职，这为市场增加了政治层面的不确定性。与此同时，日元的反弹缓解了此前日本超长期国债市场的压力，这种由政策驱动的“受控重置”正在重塑投资者对日本资产的预期。

数据模糊难证干预

根据日本央行周一发布的数据，经常账户余额因财政因素导致的6300亿日元预估降幅，虽然高于Central Tanshi、Ueda Yagi Tanshi和Tokyo Tanshi Research平均预估的约1670亿日元降幅，但这并未构成当局上周五实质性入场的“铁证”。

此次数据与预估值之间的缺口幅度，显著窄于2022年以来的干预规模下限。据统计，自那时起最小规模的干预行动也达到了7290亿日元（约合47亿美元）。这种模糊性导致分析师无法确认当局是实施了极小规模的隐蔽干预，还是仅仅依靠“口头干预”来引导市场预期。

官方强化鹰派立场

尽管实际干预行动成谜，日本官方的口头警告力度正在显著升级。日本首相高市早苗周一重申，将密切监测投机性走势，并在必要时采取行动。此前她已表态将采取“一切必要措施”应对异常波动。在谈及市场走势时，她指出市场波动背后存在多种因素，并强调日本基本预算余额已实现28年来首次盈余，政府将持续关注财政可持续性。

与此同时，财务大臣片山皋月与美国财长贝森特的密切沟通，以及美联储纽约银行据称联系金融机构询问日元汇率的报道，进一步加剧了市场对联合行动的猜测。道富环球投资管理高级固定收益策略师Masahiko Loo指出，从历史经验看，财务省的询价往往是采取行动的前兆。若无后续实际行动，可能会助长投机压力，导致市场主动测试官方底线。

市场猜测“广场协议2.0”

随着日美协调迹象的浮现，部分交易员开始联想到1985年的“广场协议”。Pinnacle Investment Management首席投资策略师Anthony Doyle认为，日本若不冒国内压力或全球溢出风险，便无法通过一己之力解决日元问题。因此，关于“广场协议2.0”即协调行动的想法已不再显得疯狂。他指出，当美国财政部开始介入时，通常意味着事态已超出常规外汇波动的范畴。

Lombard Odier高级宏观策略师Homin Lee则表示，如果这是真正试图稳定美元兑日元汇率，东京最终必须采取实际干预行动。他认为，日美双方若介入市场，将是一场“异常公开的双边协调展示”。根据公开资料，美国自1996年以来仅干预过三次外汇市场，最近一次是在2011年日本地震后。

资产价格面临重置

日元汇率的反弹正在引发日本金融资产的重新定价。随着日元空头头寸增至十多年来的最高水平，当前的反弹可能迫使大规模空头平仓。受此影响，日本国债市场也经历了剧烈震荡。基准10年期国债收益率周一下跌3个基点至2.225%。

更为关键的是，日元走强为日本债券发行提供了喘息之机。此前飙升至4%以上关键水平的40年期国债收益率有所回落。彭博策略师指出，在本周三即将进行的40年期国债拍卖中，日元走强将是一个巨大的宽慰因素，使得此次拍卖看起来将顺利进行。这标志着市场正经历一场由政策推动的重置，单向押注日元贬值和抛售日债的吸引力正在大幅下降。

大选前的政策博弈

除了市场层面的博弈，政治因素也成为影响日元走势的关键变量。面对即将于2月8日举行的突然大选，高市早苗将自身的政治前途与选举结果挂钩，表示若执政联盟败选将辞去首相职务。

在政策方面，高市早苗透露希望在2026财年提交食品税暂缓征收法案，并继续支持企业实现薪资增长。这些政策承诺与汇率维稳措施交织，共同构成了大选前复杂的宏观背景。回顾2024年，日本政府曾斥资近1000亿美元支撑日元，且四次干预均发生在160关口附近。如今，随着日元再度逼近关键点位，市场对于当局再次出手的预期依然高企。