奕帆传动收购人形机器人资产背后，和利时在下一盘怎样的棋？

界面新闻记者 | 陈慧东

一则资产收购公告，在资本市场投下石子。

近日，奕帆传动（301023.SZ）宣布，计划以现金方式收购北京和利时电机技术有限公司（下称“和利时电机”）87.07%的股权，该交易预计构成重大资产重组。

上述公告明确此次交易不涉及发行股份、不改变控股股东及实际控制人地位，看似是上市公司对优质资产的常规并购。

不过，奕帆传动近年业绩不佳、实控人频繁减持，而交易对手方又是资本运作经验丰富的和利时科技集团有限公司（下称“和利时集团”）。种种迹象表明，这并不是一场寻常的并购重组案例。

界面新闻就上述市场猜测联系奕帆传动，公司表示，此次对北京和利时电机股权的收购，核心目的是基于公司既有业务，整合产业链资源以提升整体实力。公司还进一步说明了其产品在电力、房车系统的应用，并表示一切以正式公告为准，目前交易尚在筹划中。

标的底牌：人形机器人资产

奕帆传动是一家专注于定制化微特减速电机研发、制造与销售的公司，其电机产品主要应用于在高压开关、房车配件和光伏行业等领域。

自2021年7月登陆A股后，奕帆传动业绩表现一般、波动状态。2021年至2023年，公司分别实现营收2.06亿元、1.83亿元、1.75亿元，归母净利润0.66亿元、0.8亿元、0.48亿元。

受益于下游市场回暖等原因，奕帆传动业绩在2024年显著反弹，但2025年再次出现下滑，且呈现“增收不增利”态势。2025年三季报显示，公司实现营收同比减少0.31%至2.02亿元，归母净利润同比减少19.07%至0.58亿元。

奕帆传动业绩图。图片来源：Wind

1月20日，奕帆传动披露筹划重大资产重组的提示性公告表示，公司与标的公司全体股东签署了《收购意向条款清单》，公司拟以支付现金方式购买标的公司87.07%的股份。

奕帆传动并未在上述公告中披露收购和利时电机的原因。界面新闻致电后，公司方面向记者表示，“奕帆传动的电机产品广泛应用于电力领域、房车的滑门和千斤顶系统。此次收购的核心目的是提升公司整体实力，具体情况还是以公司正式公告为准，目前该事项尚处于筹划阶段。”

再看收购标的方面，界面新闻注意到，和利时电机‌官网的产品列，将轮足人形机器人列为首推产品。官微显示，公司为智元机器人供应商之一。

和利时机电前身为四通集团公司机电一体化开发中心，成立于1995年，2002年6月与北京和利时系统工程有限公司战略合作。除机器人领域，公司产品还广泛应用于工业自动化、新能源与基础设施、医疗与特种设备‌、动感娱乐与模拟等多个领域。

据和利时电机去年底在官微发布的文章显示，公司自主研发的伺服轮毂电机系列产品能够有效解决轮式人形机器人在行走、转向、负重等场景下的稳定性难题。

和利时集团意在上市平台？

标的公司的母公司和利时集团是中国工业自动化领域的“老兵”。集团始创于1993年，业务由工业智能化、交通智能化、食药智能化三大板块构成，于2008年在纳斯达克上市，成为中国自动化领域第一家赴美上市的公司，股票代码HOLI。

和利时集团美股近年来上演掌控权争夺，2021年至2024年三年间，传出创始人王常力财团、浙江龙盛（600352.SH）财团等介入集团私有化的消息。2024年7月，由知名私募上达资本牵头，和利时集团的美股私有化正式完成，总估值约16.6亿美元。

“作为集团旗下专注于电机及驱动系统的核心资产，和利时电机的技术实力在细分领域占据优势，又承担着集团向机器人领域延伸的战略使命。奕帆传动这桩收购的表象背后，是和利时集团与上达资本意在借助上市平台实现资产注入、价值放大”，一名资深券商人士向界面新闻分析。

奕帆传动的“弱势”特质为这桩不太寻常的收购提供了基础，“一方面公司业绩疲软，实控人减持动作频繁，退出意愿较强；另一方面公司负债率较低，且业务层面具备一定协同性，整合操作性较高”，上述分析师表示。

针对上述说法，以及和利时电机的估值、后续资产注入计划等问题，界面新闻向和利时集团公开邮箱发函，截至发稿未收到回复。

交易存在三大风险点

1月19日，即奕帆传动披露筹划重大资产重组暨收购意向公告的前一天，公司股价放量拉出20%的涨停，成交金额达4.13亿元，较前一交易日几乎翻倍。资金进出明显，市场对收购有所期待。

和利时电机工作人员向界面新闻记者表示，1月19日正是奕帆传动的尽调团队进驻公司的第一天，“里面有律师、审计人员，公司大领导这几天都在配合他们开展工作，忙着盘点资产、做财务审计这些事。”

那么，此次交易有哪些值得特别注意的点？

首先，和利时系的业绩和财务问题。天眼查显示，持股和利时电机40%的大股东北京和利时系统工程有限公司部分股权处于出质状态，股权出质设立登记日期为2015年1月。

标的和利时电机的持股情况。图片来源：天眼查

根据和利时集团美股披露的最后财报显示，公司盈利能力彼时下滑态势明显。2024年上半年，和利时集团累计实现收入4.24亿美元（折合29.65亿元），同比增长2.13%；累计净利润4570.80万美元（折合3.19亿元），同比减少34.47%。

和利时电机的人形机器人业务也尚处于商业化初期。若最终溢价率较高，则上市公司面临商誉增加、 业绩承诺无法兑现、偿债能力与资金承压等风险。

其次，资本运作风险。若交易顺利完成，和利时系后续可能会持续推进资产整合与控制权强化。虽然公告表示，当前交易不改变实控人，但随着和利时系对上市公司业务影响力的提升，以及奕帆传动实控人可能的减持，未来不排除会有定向增发、股权受让等方式，实现和利时系对奕帆传动的实质控制。

若后续和利时系的资本运作触及借壳上市、关联交易等监管红线，可能面临监管问询与处罚。

最后，业务整合风险。奕帆传动原本主业为电力、房车两大传统业务领域，标的资产底牌为人形机器人，后者的业务领域虽然在资本市场“风头正盛”，但业绩兑现情况仍不确定性较高。涉及业务整合方面，双方究竟要如何操作？若整合不当，业绩是否可能受影响？

这桩充满资本谋划的交易，其真实效果如何仍未可知，还需等待市场进一步关注。