宏观叙事对甲醇仍有支撑 但库存去化缓慢

1月26日早盘收盘，甲醇主力合约上涨2.73%，收于2332.00元/吨。近段时间，甲醇地缘担忧再起(主要担忧伊朗装置无法按时重启)，近期难大幅下跌。受东部MTO装置降负影响，导致国内CTO/MTO开工略有下降。截至1月22日，沿海地区甲醇库存在143.47万吨(目前沿海甲醇库存处于历史中高位置)，相比1月15日略有上涨0.27万吨，涨幅为0.19%，同比上涨40.79%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在68万吨附近。

据卓创资讯不完全统计，预计1月23日至2月8日中国进口船货到港量为53.2万-54万吨。截止1月22日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.41%，环比下降0.50个百分点，较去年同期上涨0.28个百分点。综合来看，港口去库仍有压力，因此预计甲醇维持底部震荡，后续预计盘面将围绕华东重点mt装置变动交易。

【机构观点】

南华期货：自特朗普宣布暂缓军事打击伊朗后，甲醇一度跌破2200，但随着美国海军迫近中东区域，甲醇地缘担忧再起(主要担忧伊朗装置无法按时重启)，甲醇开始上涨。随后在整体能化板块的预期改善下，有色资金退潮后涌入能化板块，带来能化板块快速拉涨，其中芳烃系涨幅明显(增仓上行)。除了“淡季讲预期”的逻辑外，“比价回归”逻辑也为此次上涨带来推动(减持股票资产，买入商品资产，做比价回归)。但从甲醇自身基本面来看，下游负反馈明显，MTO装置相继停车，如兴兴(1.13)、阳煤(1.23)，其余MTO同样存在停车(斯尔邦)或降负(渤化、鲁西、诚志)预期。

内地来看，由于前期港口倒流窗口长期打开，造成内地去库迟缓，上游临近春节存在明显排库压力，此外叠加雨雪天气，上游需要为运费让利，内地出厂价格较上周明显下跌。目前地缘风险仍未退潮，宏观叙事逻辑仍在继续，甲醇近期难大幅下跌。即使下跌，我们认为也难以跌破前期低点(05合约2072)，05合约目前仍在去库预期中，但去库幅度考验在MTO停车时间长短。

整体交易逻辑的转变需要等待宏观情绪的转变(等资金流转至黑色板块)，或现实端压力的兑现(如地缘问题落地、伊朗装置回归、MTO大面积停车)，整体交易评价先强后弱。综上建议，单边等待，3-5反套+MTO利润做扩。